久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11133億元，同比+5%，歸母凈利潤(rùn)290億元，同比+2%，其中單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5885億元，同比+2%，歸母凈利潤(rùn)142億元。同比-9%，基本符合我們的預(yù)期。
　　房建業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基建業(yè)務(wù)新興領(lǐng)域高速增長(zhǎng)：23H1房建/基建/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)/勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)新簽合同額14493/5554/2412/79億元，同比分別+10.0%/+7.9%/+29.7%/+27.4%；分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7366/2413/1275/53億元，同比分別+8.4%/+8.2%/-16.1%/+5.6%；分別實(shí)現(xiàn)毛利率10.2%/18.5%/35.7%/11.8%，同比分別+1.0/+4.6/ +12.5/-0.3pct。房建業(yè)務(wù)方面，公司新簽項(xiàng)目結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)廠房/教育設(shè)施領(lǐng)域新簽合同額+73.3%/+37.6%，對(duì)沖住宅地產(chǎn)類新簽下行；基建業(yè)務(wù)方面，公司搶抓發(fā)展機(jī)遇，鐵路/水利/能源工程領(lǐng)域新簽合同額分別同比+213.8%/+162%/+116%；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)方面，中海地產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，權(quán)益銷售額位列行業(yè)第一，合約銷售額同比+31.1%，中建地產(chǎn)加快銷售去化力度，合約銷售額同比+27.3%。
　　期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定，現(xiàn)金流優(yōu)化顯著：（1）23H1公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.3%/1.5%/1.7%/0.9%，同比分別持平/持平/-0.1/+0.1pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率略增主要是由于帶息負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)，利息費(fèi)用增加；（2）23H1信用減值損失為45.9億元，同比少計(jì)提24.4億元，主要是應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提轉(zhuǎn)回；投資收益為19.7億元，同比-16.4億元；（3）23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)289.7億元，歸母凈利率小幅下降0.1pct至2.6%；（4）公司制定推動(dòng)局院地產(chǎn)子公司改善經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況的若干措施，加大清理治理力度，23H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-105.6億元，同比少流出583.1億元，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為98.7%/98.4%，同比分別+2.6%/-4.9%；（5）截至二季度末公司帶息債務(wù)余額為7763億元，同比+620億元，資產(chǎn)負(fù)債率為75.5%，同比+0.9pct。
　　公司經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效，有望率先受益于地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇：公司積極推進(jìn)6個(gè)專項(xiàng)行動(dòng)，在國(guó)務(wù)院國(guó)資委年度考核中18次獲A評(píng)價(jià)，23H1整體財(cái)務(wù)狀況保持穩(wěn)健，現(xiàn)金流改善明顯；近期住建部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合推動(dòng)落實(shí)首套房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策措施，公司房建及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比超過(guò)70%，有望率先受益于地產(chǎn)行業(yè)景氣度回暖。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是全球規(guī)模最大的工程承包商，新一輪國(guó)企改革驅(qū)動(dòng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步提升，“一帶一路”倡議帶來(lái)海外發(fā)展新機(jī)遇?；诘禺a(chǎn)投資緩慢復(fù)蘇，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)至546/585/634億元（前值為572/614/663億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣恢復(fù)不及預(yù)期；基建投資增速不及預(yù)期；“一帶一路”提振海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期；國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期。