>> 興業(yè)證券-欣旺達(dá)(300207)Q2利潤拐點(diǎn)已至，動力+儲能毛利率顯著改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
姚康，姚丹丹，孫曌續(xù) |
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公告：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.36億元，同比增加2.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.38億元，同比增加17.86%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.70億元，同比增加49.66%。2023年Q2單季度，公司實(shí)現(xiàn)收入117.58億元，同比增加5.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.03億元，同比增加117.68%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.17億元，同比大增322.76%。
消費(fèi)電池收入同比基本持平，電芯自供比例提高有望增強(qiáng)盈利能力。根據(jù)IDC，2023年H1全球智能機(jī)出貨量為5.37億部，同比-10.6%，公司在維護(hù)原有客戶份額基礎(chǔ)上積極開拓新市場，隨著下半年各廠商去庫存結(jié)束+傳統(tǒng)旺季到來，公司收入有望隨著需求回暖而增長。根據(jù)TechInsights，2023年H1，全球筆電出貨量為0.91億臺，同比-22.0%，公司積極提高在筆記本電腦客戶的份額，同比仍有增長。消費(fèi)電芯方面，公司在智能手機(jī)領(lǐng)域，客戶項目覆蓋率提升顯著，在筆電領(lǐng)域，已進(jìn)入兩家頭部筆電客戶供應(yīng)鏈，并承接多個項目，預(yù)計下半年陸續(xù)量產(chǎn)。2023年H1，公司消費(fèi)類電池實(shí)現(xiàn)營收133.60億元，同比-0.7%，毛利率為13.93%，同比-1.5pct。未來隨著公司消費(fèi)電芯自供比例不斷提升，不僅可以夯實(shí)公司在智能機(jī)和筆電客戶的地位，同時也有利于公司盈利能力的提升。
動力+儲能電池收入增長較快，公司持續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品+拓展新客戶。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2023年上半年，全球電動汽車電池裝車量為304.3Gwh，同比+50.1%，公司全球動力電池裝機(jī)量合計4.6GWh，同比+44.9%，市占率為1.5%，排名第十。2023年H1，公司動力電池出貨量合計,4.99GWh，實(shí)現(xiàn)收入51.86億元，同比+23.47%，毛利率為15.49%，同比+6.73pct，儲能電池實(shí)現(xiàn)4.52億元，同比+152.06%，毛利率為16.01%，同比-2.56pct。產(chǎn)品方面，公司多元化布局，聚焦方形鋁殼+動力大圓柱電池，針對BEV推出“閃充”電池，可適配800V高壓及400V常壓系統(tǒng)，針對EREV和PHEV有100-200KM的插混電池產(chǎn)品，針對電網(wǎng)儲能已經(jīng)量產(chǎn)280Ah電池，此外，公司仍在持續(xù)研發(fā)硅負(fù)極高比能等先進(jìn)電池?？蛻舴矫?，公司已相繼與國內(nèi)外眾多知名汽車廠商建立合作，超級快充已經(jīng)獲得多家頭部客戶的定點(diǎn)車型，換電領(lǐng)域參與起草《電動汽車換電安全要求》。公司積極開發(fā)新產(chǎn)品，致力于滿足終端客戶多元化需求，同時公司在廣東、江蘇、浙江、江西、山東等地布局國內(nèi)生產(chǎn)基地，在印度、越南布局海外生產(chǎn)基地，打造國際化生產(chǎn)布局，助力收入持續(xù)提高
財務(wù)費(fèi)用率下降幅度較大，凈利率明顯提高。2023年Q2，公司的毛利率為15.16%，同比+1.11pct，凈利率為4.51%，同比+2.94pct。2023年Q2公司的銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為1.30%、4.84%和-1.95%，同比+0.31pct、+0.70pct和-3.16pct，銷售和管理費(fèi)率略微上升，財務(wù)費(fèi)用率顯著下降主要系匯率波動產(chǎn)生匯兌收益；2023年Q2，公司研發(fā)費(fèi)用率為5.04%，同比-0.53pct，公司通過和多所國內(nèi)知名高校、科研院所進(jìn)行合作，開展電動汽車電芯及BMS、儲能系統(tǒng)、新材料等領(lǐng)域的研究。
盈利預(yù)測及投資建議：考慮到公司動力和儲能業(yè)務(wù)仍在快速發(fā)展期，我們略微下修公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為582.50、701.21、843.13億元，同比分別+11.7%、+20.4%、+20.2%，歸母凈利潤分別為10.69、16.99、23.03億元，同比分別+0.5%、+58.9%、+35.5%，對應(yīng)2023年8月29日收盤價的PE分別為26.7、16.8、12.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，新客戶開拓不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
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