>> 信達證券-宏觀研究專題報告：工業(yè)品漲價和PMI回升的邏輯-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運亮 |
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工業(yè)品漲價和PMI回升，基于一個共同的邏輯——原材料補庫周期已經(jīng)開啟。8月制造業(yè)PMI能繼續(xù)回升，與產(chǎn)需兩端同步回升均有關(guān)。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均為近5個月以來的高點，尤其是新訂單自今年4月以來首次重返擴張區(qū)間。我們認為，制造業(yè)PMI連續(xù)回升背后或是漲價補庫帶動產(chǎn)需回升的邏輯，具備可持續(xù)性。一是工業(yè)品價格延續(xù)上升趨勢。二是企業(yè)原材料補庫繼續(xù)進行。工業(yè)品價格上漲將助力企業(yè)積極補庫，再加上現(xiàn)在原材料補庫仍在進行中，歷史經(jīng)驗也顯示，原材料庫存周期常領先于產(chǎn)成品庫存周期，我們認為這也將有利于產(chǎn)成品庫存的開啟。
建筑業(yè)景氣度觸底反彈，但提振有限。8月非制造業(yè)景氣度回落，繼續(xù)刷新年內(nèi)新低，服務業(yè)和建筑業(yè)景氣度走勢分化有兩方面體現(xiàn)。一是生產(chǎn)端的商務活動表現(xiàn)分化，8月建筑業(yè)景氣度觸底回升，我們認為這是因為7月高溫多雨影響下建筑業(yè)景氣度明顯回調(diào)，而極端天氣等短期擾動作用消退，疊加專項債發(fā)行提速，二者使得基建行業(yè)有明顯反彈，建筑業(yè)加快生產(chǎn)。二是新訂單情況分化，雖然服務業(yè)和建筑業(yè)的新訂單表現(xiàn)仍在繼續(xù)收縮，但服務業(yè)新訂單收縮步伐加快、建筑業(yè)訂單收縮步伐放緩。這顯示出非制造業(yè)的新增市場需求仍然不足，積壓訂單需要仍在消耗進程中。9月隨著暑期結(jié)束，相關(guān)服務需求或減弱，再加上建筑業(yè)商務活動表現(xiàn)的觸底反彈，還有一部分短期擾動的影響。整體來看，我們認為非制造業(yè)景氣度擴張大概率繼續(xù)放緩。
預計9月制造業(yè)景氣度有望再度擴張。8月制造業(yè)PMI實現(xiàn)3個月連續(xù)回升，距離榮枯線僅余0.3個百分點。8月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)中有以下幾點積極的變化，在眾多積極因素下，我們認為后續(xù)制造業(yè)景氣度還會逐步回升，有望重回榮枯線之上。第一，制造業(yè)產(chǎn)需兩端共振向上。第二，價格端指數(shù)延續(xù)上升，工業(yè)品價格仍在回升。第三，企業(yè)原材料庫存端仍在補庫進程中。第四，制造業(yè)企業(yè)信心仍在回升。此外，根據(jù)8月制造業(yè)PMI釋放的信號，我們預計8月PPI同比或?qū)⒒厣?2.9%附近。
風險因素：消費者信心修復偏慢，政策落地不及預期等。
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