>> 東吳證券-濰柴動力(000338)2023半年報點評：發(fā)動機市占率持續(xù)提升，Q2業(yè)績符合預期-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里，楊惠冰 |
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投資要點
公告要點：濰柴動力發(fā)布2023半年報，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入527.01億元，同環(huán)比分別+15.5%/-1.4%，Q2實現(xiàn)歸母凈利潤20.43億元，同環(huán)比分別+53.0%/+10.1%；Q2扣非后歸母凈利潤18.68億元，同環(huán)比分別+161.6%/+7.2%，Q2業(yè)績表現(xiàn)符合我們預期。
發(fā)動機/重卡市占率保持提升趨勢，各業(yè)務穩(wěn)中向好，持續(xù)兌現(xiàn)。1）營收角度：2023Q2重卡行業(yè)累計實現(xiàn)批發(fā)銷量24.1萬輛，同環(huán)比分別+65.32%/-1.67%，同比大幅增長主要系去年同期宏觀經(jīng)濟下行導致基數(shù)較低，環(huán)比小幅下滑主要系季節(jié)性因素所致。發(fā)動機業(yè)務維度：2023Q2交強險口徑濰柴發(fā)動機配套整車上牌量合計4.85萬臺，同環(huán)比分別+40.3%/+7.9%；Q2市場份額31.3%，同環(huán)比分別+4.6/+1.3pct；同時公司大缸徑發(fā)動機以及液壓等戰(zhàn)略新興業(yè)務發(fā)展較快，業(yè)績貢獻持續(xù)加大。整車業(yè)務角度：Q2中汽協(xié)口徑公司旗下陜重汽重卡銷量4.07萬輛，同環(huán)比分別+40.3%/+7.9%；Q2市占率16.5%，同環(huán)比分別-3.1/+0.8pct，整車業(yè)務市占率環(huán)比持續(xù)提升，發(fā)展向好。2）毛利率角度：2023Q2毛利率為20.19%，同環(huán)比分別+3.3/+1.5pct，同環(huán)比均上漲主要系公司主要產(chǎn)品銷量增長，交付規(guī)模增加帶動產(chǎn)能利用率提升；同時盈利能力相對更強的出口業(yè)務大幅增加所致。3）費用率角度：Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別6.34%/4.42%/3.58%，同比分別+0.9/+0.0/-0.5pct，環(huán)比分別+1.0/+0.1/+0.2pct。銷售/管理/研發(fā)費用率小幅波動，整體保持平穩(wěn)。4）凈利率角度，公司Q2凈利率實現(xiàn)3.88%，同環(huán)比+0.95/+0.41pct，盈利能力穩(wěn)定提升
短期以大馬力發(fā)動機為核心抓手，中長期致力于新能源電動化/氫燃料轉型。下半年公司將搶抓燃氣車、載貨車等熱點市場機遇，圍繞重點區(qū)域開展專項推廣活動，加速產(chǎn)品快速上量。積極推動新產(chǎn)品開發(fā)上市，實現(xiàn)大馬力市場戰(zhàn)略突破。研發(fā)方面，公司將積極探索下一代排放控制技術研究，做好產(chǎn)品儲備，加快WPDI、甲醇發(fā)動機、氫內(nèi)燃機的應用與開發(fā)；構建完善的電驅動零部件、電機總成及動力總成等試驗能力，持續(xù)加大研發(fā)力度；推進燃料電池核心技術突破，加速實現(xiàn)市場化。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023~2025年營業(yè)總收入為1981/2345/2595億元，歸屬母公司凈利潤為67.56/87.36/107.54億元，分別同比+38%/+29%/+23%，對應EPS為0.77/1.00/1.23元，對應PE為16/13/10倍。維持“買入”評級。
風險提示：重卡行業(yè)復蘇不及預期；原材料價格大幅波動。
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