>> 中信建投-中國生物制藥(1177.HK)創(chuàng)新步入收獲期，二季度業(yè)績恢復(fù)顯著-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
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作者： |
賀菊穎，袁清慧 |
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核心觀點
中國生物制藥發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，2023年上半年實現(xiàn)營收152.8億元，同比增長0.58%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整非《香港財務(wù)報告準(zhǔn)則》歸母凈利潤14.77億元，同比增長1.2%；一季度受診療環(huán)境影響，二季度恢復(fù)顯著。公司創(chuàng)新藥收入占比提升至25.3%，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成效明顯。公司全資子公司inovoX收購了三個國際先進(jìn)的技術(shù)平臺——F-star、pHio和Softhale的軟霧吸入平臺，實現(xiàn)全球多研發(fā)中心的戰(zhàn)略布局，為公司未來創(chuàng)新藥的發(fā)展提供助力。
事件
2023年8月25日，中國生物制藥（1177.HK）發(fā)布2023年半年報。公司2023年上半年實現(xiàn)營收152.8億元，同比增長0.58%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整非《香港財務(wù)報告準(zhǔn)則》歸母凈利潤14.77億元，同比增長1.2%。
簡評
一、業(yè)績基本符合預(yù)期，創(chuàng)新藥驅(qū)動收入增長
2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入152.8億元，同比增長0.5%，其中創(chuàng)新藥收入38.6億元，占比25.3%，同比增長10.9%。公司上半年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整非《香港財務(wù)報告準(zhǔn)則》歸母凈利潤14.8億元，同比增長1.2%，若剔除海外子公司高研發(fā)投入影響，公司上半年國內(nèi)企業(yè)經(jīng)調(diào)整凈利潤增幅達(dá)到8.2
受診療環(huán)境影響，一季度業(yè)績滯緩，二季度復(fù)蘇顯著，Q2單季度實現(xiàn)營收86.3億元，同比增長30%，環(huán)比增長29.8%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整非《香港財務(wù)報告準(zhǔn)則》歸母凈利潤9.6億元，同比增長20.7%，環(huán)比增長84.6%。
具體分治療領(lǐng)域來看，抗腫瘤用藥實現(xiàn)收入44.9億元（-9.4%），占比29.4%；肝病用藥實現(xiàn)收入22.9億元（+14.0%），占比15.0%，受益于創(chuàng)新藥天晴甘美的銷售放量；呼吸系統(tǒng)用藥實現(xiàn)收入16.8億元（+11.2%），占比11.0%，受益于首仿上市的天晴速暢集采影響出清；外科/鎮(zhèn)痛用藥實現(xiàn)收入23.3億元（-7.5%），占比15.3%；心腦血管用藥實現(xiàn)收入16.0億元（+3.2%），占比10.5%。
二、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型步入收獲期，研發(fā)投入再創(chuàng)新高
創(chuàng)新藥快速發(fā)展，收入占比上升。預(yù)計2023年底，公司創(chuàng)新藥達(dá)6款。2023年上半年創(chuàng)新藥收入38.6億元，占比25.3%，同比增長10.9%。腫瘤領(lǐng)域，今年5月新上市的全球首款三代G-CSF藥物億利舒，銷售峰值有望超20億。外科/鎮(zhèn)痛領(lǐng)域，利馬前列素片于今年2月獲批上市，填補了腰椎管狹窄的市場空白。
研發(fā)投入比重持續(xù)上升，創(chuàng)新藥投入不斷加碼。2023年上半年公司研發(fā)投入為26億元，占營收比例增至17.1%，其中創(chuàng)新藥研發(fā)投入占比高達(dá)84%。公司此前通過海外平臺invoX收購了三個國際先進(jìn)的技術(shù)平臺——F-star雙抗技術(shù)平臺、pHion的mRNA遞送平臺和Softhale的軟霧吸入平臺，實現(xiàn)全球多研發(fā)中心的戰(zhàn)略布局。
三、重磅產(chǎn)品安羅替尼為核心，未來聯(lián)用組合銷售前景廣闊
腫瘤治療領(lǐng)域，公司搭建出以安羅替尼為核心，PD-1/PD-L1為輔助的產(chǎn)品矩陣。2023年1月，針對一線小細(xì)胞肺癌的安羅替尼與TQB2450（抗PD-L1）聯(lián)合治療方案已提交上市申請。安羅替尼已獲批5個適應(yīng)癥，12個新適應(yīng)癥均進(jìn)入III期臨床，包含安羅替尼與派安普利單抗聯(lián)用、安羅替尼與TQB2450聯(lián)用等多種治療方案，預(yù)計將在未來一到兩年內(nèi)逐步遞交上市。
生物類似藥也進(jìn)入收獲期，貝伐珠單抗、利妥昔單抗、曲妥珠單抗3款生物類似藥先后獲批上市。八因子、帕妥珠、利拉魯肽已提交上市申請，預(yù)計將很快獲批，還有多款生物類似藥已進(jìn)入臨床階段，且研發(fā)進(jìn)度均位列國產(chǎn)前三。
四、NASH領(lǐng)域布局全面，呼吸領(lǐng)域前沿靶點展現(xiàn)潛力
肝病領(lǐng)域，NASH適應(yīng)癥管線布局全面。拉尼蘭諾（泛PPAR激動劑），作為潛在全球BIC、中國FIC的NASH口服藥物，于2023年7月被CDE納入突破性治療品種名單。目前該產(chǎn)品正在全球進(jìn)行III期臨床試驗，8月在中國III期臨床入組首個病人，有望填補中國NASH市場空白。TQA2225（FGF21長效融合蛋白）進(jìn)入臨床II期，是潛在的中國FIC。
呼吸領(lǐng)域，ROCK2、P2X3、TSLP等超前沿靶點均已布局，開發(fā)進(jìn)度國內(nèi)領(lǐng)先。TDI01（ROCK2高選擇抑制劑）目前正處于臨床II期，在研適應(yīng)癥包括塵肺病、肺纖維化等；2023年4月在中國啟動IPF臨床II期。TCR1672（治療慢性咳嗽的高選擇性P2X3抑制劑）是中國研發(fā)進(jìn)度最快，全球Top 3品種，預(yù)計Q3啟動臨床II期。TQC2731（TSLP單抗）處于臨床II期，哮喘適應(yīng)癥的臨床試驗入組已過半，中國企業(yè)中進(jìn)度最快，替代終點已展現(xiàn)出明顯藥效。
五、技術(shù)平臺升級+改良型新藥，筑造透皮制劑龍頭地位
外科/鎮(zhèn)痛領(lǐng)域，氟比洛芬凝膠貼膏和利多卡因凝膠貼膏加強(qiáng)下沉開發(fā)，多科室拓展進(jìn)展良好。澤普思（氟比洛芬）凝膠貼膏的銷售在上半年保持快速增長。2023年6月，北京泰德制藥遞交的洛索洛芬鈉凝膠貼膏上市申請獲受理。公司成功搭建多個創(chuàng)新貼劑技術(shù)平臺，2027年將建成國內(nèi)最大的外用制劑鏟平管線，預(yù)計未來10年上市13個貼劑新產(chǎn)品。
六、財務(wù)分析：銷售管理費用率控制較好，研發(fā)投入占比持續(xù)增加
借助天書系統(tǒng)的全面應(yīng)用，公司確保了費用管理的透明性和可追溯性，實現(xiàn)了成本的有效控制。公司還通過銷售團(tuán)隊的科學(xué)分線和精細(xì)化管理，以及對核心資產(chǎn)的業(yè)
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