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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.87億，yoy+47.29%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)0.21億元，yoy+77.56%，扣非歸母凈利潤0.18億元，yoy+66.17%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營收0.68億元，yoy+43.82%，歸母凈利潤0.19億元，yoy+47.41%，扣非歸母凈利潤0.16億元，yoy+32.69%，經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　產(chǎn)品矩陣豐富和應(yīng)用領(lǐng)域拓展共振，公司上半年業(yè)績亮眼。主要?dú)w因于：1）公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，拳頭產(chǎn)品無線信道仿真儀的競爭優(yōu)勢持續(xù)凸顯，已在衛(wèi)星通信、半導(dǎo)體等領(lǐng)域形成重大突破，射頻微波信號發(fā)生器訂單量快速增長，新產(chǎn)品頻譜/矢量信號分析儀逐步導(dǎo)入各下游用戶測試及試用，并且已形成一定的訂單；2）行業(yè)解決方案持續(xù)豐富，應(yīng)用領(lǐng)域逐步拓展已從無線電測試仿真，不斷拓展至模擬訓(xùn)練、電磁環(huán)境、數(shù)字孿生等解決方案，可以全方位的滿足客戶需求。
　　持續(xù)加大研發(fā)投入助力未來高速成長，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯。公司2023H1銷售費(fèi)用率為12.77%，同比+0.35pct，主要系公司為鞏固和提升市場份額，加強(qiáng)銷售團(tuán)隊(duì)建設(shè)；管理費(fèi)用率為7.63%，同比-2.16pct，主要系管理方面逐步呈現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-10.48%，同比-1.64pct，主要系募集資金現(xiàn)金管理產(chǎn)生的利息收入增加；研發(fā)費(fèi)用率為31.98%，同比+3.41pct，主要系在對已有系列產(chǎn)品進(jìn)行升級迭代的同時，持續(xù)開展新技術(shù)工程化、產(chǎn)品化研究，為核心產(chǎn)品功能和性能的突破奠定基礎(chǔ)。
　　無線電技術(shù)的復(fù)雜化趨勢和國產(chǎn)替代助力公司打開成長天花板。我國高端電子測量儀器長期依賴于進(jìn)口，公司是國內(nèi)少有專注高端無線電測試仿真儀器儀表研制的公司，核心產(chǎn)品打破國際廠商的長期壟斷，目前公司已經(jīng)擁有核心產(chǎn)品無線信道仿真儀、射頻微波信號發(fā)生器和頻譜/矢量信號分析儀，同類型產(chǎn)品核心技術(shù)已接近超越國外同類型產(chǎn)品。隨著通信系統(tǒng)數(shù)據(jù)傳輸速率和系統(tǒng)復(fù)雜程度越來越高，高端無線電測試仿真儀表的需求呈高速增長趨勢，公司有望充分受益。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為3.14/4.40/6.15億元，yoy分別為42.3%/40.2%/39.9%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤1.19/1.66/2.32億元，yoy分別為46.3%/39.8%/39.8%，對應(yīng)2024年P(guān)E為32.9x，公司打破國際廠商在無線信道仿真儀和射頻微波矢量信號發(fā)生器的長期壟斷，并積極推進(jìn)多產(chǎn)品線研發(fā)戰(zhàn)略，有望進(jìn)入高速發(fā)展期，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)不及預(yù)期，客戶驗(yàn)證不及預(yù)期，市場競爭格局加劇。