>> 民生證券-坤恒順維(688283)2023年半年報點評：研發(fā)投入持續(xù)加強，凈利率提升顯著-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬天詣 |
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2023年8月20日，坤恒順維發(fā)布2023年半年報。公司1H23實現(xiàn)營業(yè)收入8690.77萬元，同比增長47.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤2143.91萬元，同比增長77.56%。單季度來看，2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入6763.65萬元，同比增長43.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤1870.03萬元，同比增長17.61%。
研發(fā)投入持續(xù)加強，凈利率提升顯著。為持續(xù)保持公司的技術(shù)優(yōu)勢，公司根據(jù)重點客戶的市場需求進(jìn)行預(yù)判，自主選擇前瞻性的研發(fā)方向，布局新產(chǎn)品、新技術(shù)研制，同時聚焦現(xiàn)有產(chǎn)品快速迭代，1H23公司研發(fā)投入2778.88萬元，同比增長64.84%，研發(fā)費用率31.98%。公司凈利率提升顯著，2Q23公司凈利率27.65%，同比提升2.37pct，環(huán)比提升13.44pct。
高規(guī)格、平臺化、模塊化、國產(chǎn)化是行業(yè)發(fā)展趨勢。隨著無線電技術(shù)的發(fā)展，下游需求的不斷變化對測試儀表性能及迭代能力提出了較高的要求，平臺化和模塊化成為測試儀器儀表發(fā)展的必然趨勢。我國測試仿真儀器儀表行業(yè)一直以中低端產(chǎn)品為主，同質(zhì)化競爭激烈，高端測試仿真儀器儀表市場被國外巨頭廠商壟斷。隨著我國無線電領(lǐng)域技術(shù)發(fā)展，相關(guān)無線電設(shè)備與發(fā)達(dá)國家的差距逐步縮小，甚至部分技術(shù)領(lǐng)先國外，帶動了國內(nèi)測試仿真技術(shù)的持續(xù)突破，逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化，國產(chǎn)儀表未來市場空間廣闊。
核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升，新品推出完善產(chǎn)品矩陣。公司自主研制的無線信道仿真儀和射頻微波矢量信號發(fā)生器產(chǎn)品綜合核心技術(shù)指標(biāo)或性能已接近或者超過國外廠商在該領(lǐng)域產(chǎn)品中的高端系列競品，打破國際廠商在該產(chǎn)品領(lǐng)域的長期壟斷。2023年初，公司推出高性能頻譜/矢量信號分析儀，未來還將持續(xù)研發(fā)包括高性能矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀、綜合測試儀等高端無線電測試仿真儀器。
投資建議：受益于5G相關(guān)通信設(shè)備（如基站、手機）、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品大規(guī)模應(yīng)用，考慮到公司核心產(chǎn)品市占率的持續(xù)增長和新產(chǎn)品的逐步放量，我們預(yù)計23-25年公司營收分別為3.30/4.53/6.28億元，歸母凈利潤分別為1.31/1.76/2.48億元，對應(yīng)2023年8月18日收盤價，P/E分別為42x/32x/22x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，新品放量速度不及預(yù)期。
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