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國內(nèi)稀缺的高端無線電測試儀器廠商，核心產(chǎn)品打破國際長期壟斷。在國內(nèi)高端電子測量儀器長期依賴進(jìn)口的背景下，公司是國內(nèi)少有專注高端無線電測試仿真儀器儀表研制的公司，公司自主研制的無線信道仿真儀和射頻微波矢量信號(hào)發(fā)生器產(chǎn)品綜合核心技術(shù)指標(biāo)或性能已接近或者超過國外廠商在該領(lǐng)域產(chǎn)品中的高端系列競品，打破國際廠商在該產(chǎn)品領(lǐng)域的長期壟斷。與國內(nèi)運(yùn)營商、全球知名通信設(shè)備廠商、中電科、航天科工、航天科技、中科院等單位建立穩(wěn)定合作關(guān)系，產(chǎn)品和技術(shù)在國內(nèi)無線電領(lǐng)域獲得了客戶的廣泛認(rèn)可。
　　下游需求景氣度上行，高端化、國產(chǎn)化打開增量空間。新一代信息技術(shù)的發(fā)展拉動(dòng)了高性能仿真測試儀器儀表的需求，5G相關(guān)通信設(shè)備（如基站、手機(jī)）、物聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品大規(guī)模應(yīng)用，迫切需要高性能無線電測試仿真儀器儀表為相關(guān)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)提供技術(shù)保障。航空產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)、軌道交通裝備業(yè)等高端裝備業(yè)，對無線電測試儀器儀表提出了高規(guī)格、平臺(tái)化、模塊化的要求。根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計(jì)預(yù)測，2020年我國通用電子測量儀器市場規(guī)模48億美元，我們梳理了普源精電、鼎陽科技、優(yōu)利德、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、坤恒順維與思林杰2020年度國內(nèi)相關(guān)業(yè)務(wù)收入，測算本土廠商在國內(nèi)市場份額。上述公司2020年國內(nèi)市占率合計(jì)4.1%，國產(chǎn)化替代仍存在較大空間。
　　經(jīng)營業(yè)績快速增長，研發(fā)投入鞏固競爭優(yōu)勢。受益于國內(nèi)商用通信、國防與航空航天、電子工業(yè)等各個(gè)下游領(lǐng)域技術(shù)的快速發(fā)展，高端測試仿真儀器的國內(nèi)市場需求呈現(xiàn)快速增長趨勢。公司拳頭產(chǎn)品無線信道仿真儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器等憑借突出的性能，在國產(chǎn)儀表中具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，逐步進(jìn)入更多下游客戶。營收增長保障了公司持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入，不斷完善產(chǎn)品矩陣、提升產(chǎn)品性能、豐富產(chǎn)品功能、拓展應(yīng)用領(lǐng)域，對標(biāo)全球頭部廠商的高端產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)不斷突破，逐步形成較強(qiáng)的技術(shù)競爭優(yōu)勢，各產(chǎn)品線及核心技術(shù)體系研發(fā)層面都取得顯著突破。2022年，公司研發(fā)費(fèi)用3488萬元，研發(fā)費(fèi)用率提升4.2pct，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入、積極推動(dòng)新產(chǎn)品研發(fā)及現(xiàn)有產(chǎn)品快速迭代。
　　投資建議：受益于國內(nèi)商用通信、國防與航空航天、電子工業(yè)等各個(gè)下游領(lǐng)域技術(shù)的快速發(fā)展，公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，我們預(yù)計(jì)公司核心產(chǎn)品市占率持續(xù)提升，預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為3.3/4.5/6.3億元，歸母凈利潤分別為1.31/1.76/2.48億元，對應(yīng)203年7月13日收盤價(jià)PE分別為44x/33x/23x。首次覆蓋，給予“推薦”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供應(yīng)緊缺及價(jià)格波動(dòng)；芯片等電子元器件進(jìn)口依賴；吸引人才與保持創(chuàng)新能力的風(fēng)險(xiǎn)。