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事件:
　　8月20日，坤恒順維發(fā)布2023年中報(bào)：2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.87億元，同比增長47.29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長77.56%。
　　投資要點(diǎn):
　　應(yīng)用領(lǐng)域繼續(xù)拓展，核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升。隨著公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富與行業(yè)應(yīng)用的積累，公司系統(tǒng)級解決方案的應(yīng)用已從無線電測試仿真拓展至模擬訓(xùn)練、電磁環(huán)境數(shù)字孿生等領(lǐng)域，能更好地滿足各行業(yè)總體單位和各類外場應(yīng)用場景客戶的測試仿真需求。同時(shí)，隨著綜合性能及功能的持續(xù)迭代，公司拳頭產(chǎn)品無線信道仿真儀逐步在如衛(wèi)星通信、半導(dǎo)體、終端測試市場形成重要突破；射頻微波信號發(fā)生器進(jìn)一步成熟，持續(xù)獲取各下游用戶認(rèn)可，訂單快速增長，帶動公司業(yè)績高增。
　　持續(xù)高強(qiáng)度投入研發(fā)，迭代與新品同時(shí)推進(jìn)。2023上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為0.28億元，同比增長64.84%。1）已有產(chǎn)品迭代方面：①無線信道仿真儀產(chǎn)品線：研發(fā)中心開展更大帶寬、更強(qiáng)互聯(lián)互通能力的無線信道仿真產(chǎn)品研制，新一代產(chǎn)品將更加廣泛地用于移動互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星組網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、無線電自組網(wǎng)等領(lǐng)域的測試場景需求。②射頻微波信號發(fā)生器產(chǎn)品線：研發(fā)中心持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能，綜合技術(shù)指標(biāo)逐步接近全球行業(yè)標(biāo)桿，并且開展更大帶寬、更高頻率信號生成技術(shù)的研究。2）新產(chǎn)品研發(fā)方面：①矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀產(chǎn)品線：繼續(xù)進(jìn)行樣機(jī)研制工作，開發(fā)各個(gè)組成部分的硬件和軟件，完成功能和性能指標(biāo)的全面測試。②2023年1月公司正式發(fā)布了KSW-VSA01頻譜分析儀，頻率范圍覆蓋8、26和44GHz，支持主流無線通信標(biāo)準(zhǔn)型號的解調(diào)分析，最大可配2GHz解調(diào)帶寬。
　　毛利率維持高位，凈利率同比提升。2023上半年，公司毛利率為65.06%，同比下降1.96pct。公司管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降2.15pct、1.64pct至7.64%、-10.48%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降主要由于募集資金現(xiàn)金管理產(chǎn)生的利息收入增加。公司凈利率為24.67%，同比提升4.21pct。
　　盈利預(yù)測和投資評級
　　考慮到公司中報(bào)業(yè)績高增，我們調(diào)整公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別至1.17/1.59/2.22億元，對應(yīng)PE分別為47/34/25倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游客戶拓展進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)落地進(jìn)展不及預(yù)期；元器件供應(yīng)緊張風(fēng)險(xiǎn)；二級市場股價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。