>> 中銀證券-8月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：需求有待進(jìn)一步擴(kuò)張-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳琦，朱啟兵 |
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制造業(yè)供需均現(xiàn)復(fù)蘇。出廠價(jià)格上漲的重要?jiǎng)恿θ允浅杀径?。需求有待進(jìn)一步擴(kuò)張。8月非制造業(yè)PMI繼續(xù)回落。
8月制造業(yè)PMI指數(shù)為49.7%，較7月繼續(xù)回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣度繼續(xù)小幅回升，但仍處于收縮區(qū)間。著眼各細(xì)分項(xiàng)，8月新訂單指數(shù)50.2%，較7月繼續(xù)回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單較上月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)至46.7%；生產(chǎn)指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.9%，較7月回升1.7個(gè)百分點(diǎn)，處于在擴(kuò)張區(qū)間；原材料庫存指數(shù)48.4%，較7月繼續(xù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；從業(yè)人員指數(shù)為48.0%，較7月繼續(xù)下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)；供貨商配送時(shí)間指數(shù)為51.6%，較7月明顯回升1.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)實(shí)現(xiàn)55.6%，較7月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。
生產(chǎn)指數(shù)修復(fù)。從供給端看，8月生產(chǎn)指數(shù)反彈明顯，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿繼續(xù)修復(fù)；采購意愿延續(xù)回升，8月采購、原材料庫存指數(shù)分別為50.5%和48.4%，較7月分別回升1.0和0.2個(gè)百分點(diǎn)。但值得注意的是，8月從業(yè)人員指數(shù)較7月繼續(xù)下探，修復(fù)基礎(chǔ)或需進(jìn)一步加固。
需求整體延續(xù)復(fù)蘇。8月新訂單指數(shù)回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，回升至榮枯線以上，為二季度以來首次。外需表現(xiàn)有所回溫，當(dāng)月新出口訂單反彈0.4個(gè)百分點(diǎn)；但我們認(rèn)為，內(nèi)需仍需進(jìn)一步為后續(xù)新訂單指數(shù)修復(fù)提供動(dòng)力。
需求正在修復(fù)，但“補(bǔ)庫”趨勢(shì)尚難明確。從產(chǎn)成品庫存的觀測(cè)指標(biāo)看，8月制造業(yè)出廠價(jià)格、產(chǎn)成品庫存指數(shù)均有改善，較7月分別回升0.7和0.9個(gè)百分點(diǎn)，但我們認(rèn)為需求端“短板”仍然存在，去庫正在由主動(dòng)向被動(dòng)切換，但切換動(dòng)能仍顯不足。
首先，出廠價(jià)格上漲的重要?jiǎng)恿θ允浅杀径恕?月主要原材料購進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)分別上升4.1%和3.4%，原材料價(jià)格上漲幅度仍高于出廠價(jià)格上漲幅度，成本端是制造業(yè)企業(yè)出廠價(jià)格上漲的重要?jiǎng)恿Α＞唧w行業(yè)中，石油、化工加工業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格漲幅較大，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)出廠價(jià)格水平提升；但需注意的是，石油加工及煉焦業(yè)購進(jìn)價(jià)格指數(shù)較上月增長23.8個(gè)百分點(diǎn)，而其出廠價(jià)格指數(shù)僅上升6.6個(gè)百分點(diǎn)。
其次，需求有待進(jìn)一步擴(kuò)張。8月內(nèi)需指標(biāo)較7月繼續(xù)回升，個(gè)別原材料及新興制造業(yè)的新訂單指數(shù)表現(xiàn)明顯回升，石油加工業(yè)及計(jì)算機(jī)、通信和電子制造業(yè)新訂單指數(shù)分別較7月上升17.2和7.7個(gè)百分點(diǎn)。
但需注意的是，多數(shù)行業(yè)需求回落的狀況尚未改善；原材料制造業(yè)中，8月黑色金屬、化學(xué)原料新訂單指數(shù)分別下降5.0和0.4個(gè)百分點(diǎn)；裝備制造業(yè)中，汽車、電新、通用設(shè)備等產(chǎn)業(yè)新訂單指數(shù)仍處于較低的景氣度區(qū)間。原材料加工業(yè)、裝備制造業(yè)對(duì)地產(chǎn)、基建等下游投資反應(yīng)敏感，其新訂單指數(shù)表現(xiàn)弱勢(shì)，印證需求有待進(jìn)一步擴(kuò)張。
8月非制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，但仍維持在擴(kuò)張區(qū)間。8月非制造業(yè)PMI指數(shù)實(shí)現(xiàn)51.0%，較7月繼續(xù)下行0.5個(gè)百分點(diǎn)。從需求端看，8月新訂單指數(shù)為47.5%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，再度刷新年內(nèi)最低水平；外部需求微幅回升，新出口訂單指數(shù)實(shí)現(xiàn)47.9%，較上月反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。
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