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事件：
　　公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1.11萬億元，同比增長4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤289.7億元，同比增長1.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤264.3億元，同比增長6.2%。
　　點(diǎn)評：
　　地產(chǎn)承壓致業(yè)績稍降，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀。利潤率方面，2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率9.6%，同比下降0.6pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率2.6%，同比下降0.1pct。其中，房建、基建、地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率為7.1%、10.5%、18.1%，同比分別+0.1pct、-0.4pct、-2.9pct。歸母凈利率下行主要系地產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓?，F(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出-105.6億元，同比少流出583.1億元，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　房建結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，項(xiàng)目質(zhì)量顯著改善。公司堅(jiān)持聚焦高端的市場營銷策略，積極開拓優(yōu)質(zhì)非住宅項(xiàng)目。2023年上半年，公司房建業(yè)務(wù)新簽合同14493億元，同比增長10.0%。其中，工業(yè)廠房領(lǐng)域新簽合同3086億元，同比增長73.3%，占比提升8.0pct至22.0%；住宅地產(chǎn)類項(xiàng)目占比繼續(xù)下降6.8pct至25.6%。隨優(yōu)質(zhì)非住宅項(xiàng)目占比提升，房建業(yè)務(wù)質(zhì)量顯著改善。報(bào)告期內(nèi)，房建業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7366.4億元，同比增長8.4%；業(yè)務(wù)毛利率7.1%，同比提升0.2pct；對應(yīng)信用減值28.3億元，同比下降34.4%；對應(yīng)利潤總額182.8億元，同比增長34.7%。
　　地產(chǎn)銷售額逆勢回升。銷售端，2023年上半年，公司靈活調(diào)整推售策略，提高存貨去化速度，地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)合約銷售額2412億元，同比增長29.7%；合約銷售面積980萬平方米，同比增長35.2%。其中，中海地產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)合約銷售額1542.4億元，同比增長31.1%，權(quán)益銷售額登頂行業(yè)第一。報(bào)表端，受過往銷售下行、公司加快去化等因素影響，報(bào)告期內(nèi)，地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1275億元，同比下降16.1%；業(yè)務(wù)毛利率18.1%，同比減少2.9pct。2023年7月以來，城中村改造、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等政策逐漸升溫，高能級城市樓市放松政策逐步落實(shí)，有望從供需兩端加速地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，進(jìn)而帶動(dòng)公司地產(chǎn)銷售回暖。
　　維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2023年~2025年EPS為1.37元/1.53元/1.74元，對應(yīng)PE為4.10/3.68/3.23倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期，公司業(yè)績不及預(yù)期，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)