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　　事件：公司發(fā)布2023H1財(cái)報(bào)，營(yíng)收26.2億元（yoy-2.7%），歸母凈利潤(rùn)3.6億元（yoy+36.0%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　2023H1關(guān)聯(lián)方收入快速增長(zhǎng)，方便速食業(yè)務(wù)因高基數(shù)拖累增速。1）火鍋調(diào)料：2023H1營(yíng)收16.5億元（yoy+16.3%），收入占比63.2%，整體毛利率32.9%（同比+0.1pct），其中關(guān)聯(lián)方營(yíng)收8.4億元（yoy+36.9%），毛利率18.3%（同比+5.6pct），第三方營(yíng)收8.1億元（yoy+0.6%）。2）中式復(fù)調(diào)：2023H1營(yíng)收3.7億元（yoy+6.6%），收入占比14.0%，毛利率33.0%，同比-1.8pct，2023年H2公司將聚焦大單品發(fā)力2B渠道，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)潛力可期。3）方便速食：2023H1營(yíng)收5.7億元（yoy-36.1%），收入占比21.9%，主要系疫情高基數(shù)，高庫(kù)存所致。速食毛利率23.2%，同比+2.1pct。分區(qū)域情況來(lái)看，公司2023H1華北/華南/其他地區(qū)營(yíng)收分別為11.37/13.14/1.64億元，分別同比+7.7%/6.0%。
　　2022H2毛利率優(yōu)化，下半年費(fèi)控成效良好。2023H1整體毛利率30.5%（同比+2pct），主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與原料價(jià)格環(huán)比下行帶來(lái)；銷售費(fèi)用率9.2%（同比-2.5pct），主要系公司更加強(qiáng)調(diào)費(fèi)效比，營(yíng)銷投放減少所致。管理費(fèi)用率5.4%（同比+0.7pct），主要系業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，差旅費(fèi)用、新開(kāi)工廠開(kāi)辦費(fèi)用增長(zhǎng)帶來(lái)。
　　未來(lái)展望：繼續(xù)發(fā)力2b業(yè)務(wù)，多維成長(zhǎng)可期。公司將圍繞以下方面持續(xù)發(fā)力：1）產(chǎn)品：堅(jiān)持項(xiàng)目制，挖掘消費(fèi)需求，繼續(xù)豐富b端產(chǎn)品矩陣，滿足市場(chǎng)需求。2）品牌：加強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)筷手小廚品牌認(rèn)知度。3）渠道：公司將進(jìn)一步覆蓋下沉市場(chǎng)，提升單點(diǎn)售力，提升市場(chǎng)集中度。4）供應(yīng)鏈：進(jìn)一步加強(qiáng)精益化生產(chǎn)能力，提升自動(dòng)化程度。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司第三方業(yè)務(wù)收入增速放緩，同時(shí)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與內(nèi)部降本增效成果良好，公司業(yè)績(jī)將有所影響，但利潤(rùn)率或保持較高水平。我們下調(diào)2023~2025公司歸母凈利潤(rùn)至8.7/10.1/11.7億元（前值為9.4/11.6/13.9億元），3年歸母凈利同比增速為17.4%/15.6%/15.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 16/14/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本大幅上升，C端銷售不及預(yù)期