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2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.39億元，同比增長(zhǎng)1.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比增長(zhǎng)33%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.87億元，同比增長(zhǎng)37%。
　　 2023H1中國(guó)制造網(wǎng)收入同比增長(zhǎng)6%，副業(yè)收縮拖累整體營(yíng)收增速：
　　公司營(yíng)收主要受益于中國(guó)制造網(wǎng)的收入增速驅(qū)動(dòng)，上半年中國(guó)制造網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約6%，如果加入中國(guó)制造網(wǎng)的代理業(yè)務(wù)收入，收入合計(jì)同比增長(zhǎng)7.35%，上半年現(xiàn)金回款增速達(dá)到15.73%，業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　而保險(xiǎn)和跨境業(yè)務(wù)則拖累了整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上半年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比下滑1.2%，跨境業(yè)務(wù)收入同比下滑34.9%。主要在于1）公司過(guò)往為提升保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入質(zhì)量，主動(dòng)剔除了保險(xiǎn)渠道業(yè)務(wù)，在調(diào)整過(guò)程中業(yè)務(wù)收縮產(chǎn)生拖累。2）在跨境業(yè)務(wù)方面，一部分自營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦美國(guó)市場(chǎng)，近期美國(guó)市場(chǎng)跨境業(yè)務(wù)持續(xù)去庫(kù)存導(dǎo)致收入大幅減少。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致上半年毛利率同比下降1.54pct，內(nèi)部費(fèi)用優(yōu)化下總費(fèi)用率同比下降4.91pct：業(yè)務(wù)調(diào)整下，保險(xiǎn)和跨境業(yè)務(wù)占營(yíng)收的比重分別同比下降0.26pct和3.23pct，中國(guó)制造網(wǎng)占比提升5.8pct至82.37%。
　　從營(yíng)業(yè)成本來(lái)看，中國(guó)制造網(wǎng)營(yíng)業(yè)成本占總成本的比重從64%提升至81%，主要由上半年谷歌搜索引擎投流費(fèi)用增加導(dǎo)致。公司不斷優(yōu)化費(fèi)用支出，上半年總費(fèi)用率為54.58%，同比下降4.91pct，我們預(yù)計(jì)隨著AI產(chǎn)品降本增效能力釋放，公司的盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。
　　 AI麥可構(gòu)建企業(yè)“數(shù)智大腦”，未來(lái)買家側(cè)的產(chǎn)品將陸續(xù)發(fā)布：賣家側(cè)，AI麥可的功能正在持續(xù)迭代，將朝向涵蓋AI企業(yè)培訓(xùn)、AI美工、AI業(yè)務(wù)員、AI客服、AI外貿(mào)專家等功能的數(shù)字員工邁進(jìn)，2023H1中國(guó)制造網(wǎng)英文站收費(fèi)會(huì)員數(shù)為2.44萬(wàn)名，較去年同期增加1,465位。買家側(cè)，公司提出今年戰(zhàn)略方向是探索買家側(cè)的付費(fèi)模式，通過(guò)打造AI工具集為買家提供增值服務(wù)，如9月推出的新版本將為買家提供AI智能導(dǎo)購(gòu)等功能提升數(shù)智營(yíng)銷水平，增加用戶與平臺(tái)的粘性，提高用戶的回訪和再訪可能性。目前平臺(tái)注冊(cè)買家2000萬(wàn)家，活躍買家占比8%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為17.90/21.63/25.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.91/5.01/6.35億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為26.99/21.08/16.63倍。我們認(rèn)為公司是被低估的數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)龍頭，有望受益于“科技賦能+SaaS模式+政策利好”三大優(yōu)勢(shì)，迎來(lái)加速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外出口需求、新技術(shù)接入效果不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇