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2023年上半年收入同比下滑29.52%，歸母凈利潤(rùn)同比下滑44.74%。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.72億元，同比下滑29.52%；歸母凈利潤(rùn)0.51億元，同比下滑44.74%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.46億元，同比下滑41.02%。
　　單季度看，2023年第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.83億元，同比下滑44.48%；歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比下滑52.86%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比下滑53.16%。公司收入業(yè)績(jī)下滑，主要系3C電子和半導(dǎo)體等行業(yè)市場(chǎng)需求低迷導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資放緩，進(jìn)而影響公司下游工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求承壓。盈利能力來(lái)看，公司2023年上半年毛利率/凈利率為42.31%/29.98%，同比變動(dòng)-8.65/-7.85個(gè)pct，毛利率下滑主要系下游行業(yè)需求疲軟，公司產(chǎn)能利用率有所下滑。費(fèi)用端來(lái)看，公司2023年上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.27%/4.87%/12.44%/-9.06%，同比變動(dòng)+1.26/-0.10/+3.62/-4.47 pct，主要系銷售展覽費(fèi)用增加、股份支付費(fèi)用下降，以及利息收入增加所致。
　　工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求短期承壓，人形機(jī)器人快速發(fā)展有望打開市場(chǎng)空間。分產(chǎn)品來(lái)看：1）諧波減速器及金屬部件：2023年上半年收入1.53億元，同比下滑33.66%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，工業(yè)機(jī)器人需求承壓，2023年3/4/5/6/7月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量分別為4.39/3.81/4.02/4.00/3.43萬(wàn)臺(tái)，分別同比-5.70%/-7.40%/+3.80%/-12.10%/-13.30%。3C電子及半導(dǎo)體行業(yè)需求疲軟導(dǎo)致工業(yè)機(jī)器人行業(yè)上半年有所下滑，拖累公司諧波減速器短期需求承壓，長(zhǎng)期來(lái)看工業(yè)自動(dòng)化滲透率提升趨勢(shì)下仍有較好發(fā)展前景。此外，諧波減速器是輕負(fù)載人形機(jī)器人的關(guān)鍵傳動(dòng)零部件，隨著人形機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展和商業(yè)化落地，將為諧波減速器打開更大成長(zhǎng)空間。具備定制化開發(fā)能力，且產(chǎn)品一致性、可靠性和穩(wěn)定性更強(qiáng)的諧波減速器領(lǐng)先企業(yè)將深度受益。2）機(jī)電一體化產(chǎn)品：2023年上半年收入0.15億元，同比增長(zhǎng)34.38%，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。公司聚焦傳動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，推出全新機(jī)電一體化產(chǎn)品和微型電液伺服產(chǎn)品，加大市場(chǎng)開拓力度，持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。豢蛻敉黄撇患邦A(yù)期；新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)諧波減速器龍頭，長(zhǎng)期受益機(jī)器人行業(yè)發(fā)展及進(jìn)口替代趨勢(shì)。考慮到工業(yè)機(jī)器人行業(yè)需求承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)至2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.42/1.76/2.24億元（前值2.07/2.97/3.86億元），EPS為0.84/1.04/1.33元，對(duì)應(yīng)PE 141/113/89倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。