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事件：ummar公司公布y] 2023年上半年業(yè)績(jī)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.76億元，同比-1.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4422萬元，同比+3.04%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2756萬元，同比+0.74%。其中，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59億元，同比-6.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3197萬元，同比+40.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2359萬元，同比+99.24%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　行業(yè)持續(xù)下行，公司收入表現(xiàn)穩(wěn)健。上半年看，嬰配粉市場(chǎng)行業(yè)銷售額進(jìn)一步下滑，牛奶粉和羊奶粉銷售額分別同比下降14.0%和14.7%（AC尼爾森數(shù)據(jù)）。在此背景下，公司收入表現(xiàn)穩(wěn)健。分品類看，23H1奶粉類、米粉類和其他類分別實(shí)現(xiàn)收入11.81億元、1827萬元和1.77億元，同比-0.80%、+170.29%和-12.85%。
　　降本增效效果明顯，Q2凈利潤(rùn)大幅提升。毛利端看，公司Q2毛利率表現(xiàn)出色，達(dá)44.37%，同比+1.56pct。費(fèi)用端看，Q2公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為30.64%、5.00%、0.35%和-0.66%，同比+1.23pct、-0.17pct、-0.52pct和-3.64pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降使得公司Q2凈利潤(rùn)率同比大幅提升2.40pct，至5.65%，從而使得歸母凈利潤(rùn)同比提升40.28%。
　　無懼行業(yè)變化，公司持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)。今年以來，嬰配粉市場(chǎng)受到出生人口下降和新國(guó)標(biāo)更替兩大事件的雙重?cái)D壓，競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。公司則
　　在去年早早推進(jìn)新國(guó)標(biāo)注冊(cè)工作，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)數(shù)智化變革和降本增效，在今年上半年的市場(chǎng)中表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：行業(yè)制約因素有望逐步解除，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升。一方面，伴隨疫情影響逐步減弱，出生人口的數(shù)量有望迎來
　　階段性的反彈；另一方面，新國(guó)標(biāo)的注冊(cè)有望出清部分中小品牌，市場(chǎng)占有率有望向頭部品牌集中。疊加公司自身在經(jīng)營(yíng)上的諸多變革，
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.11/0.19/0.29元，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：食品安全問題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇