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我們重申“買入”評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至15.00港元。我們預(yù)測(cè)中國(guó)建筑國(guó)際（“公司”）2023-2025年每股盈利分別為1.814港元/ 2.100港元/ 2.339港元，同比分別增長(zhǎng)14.8%/ 15.7%/ 11.4%，相當(dāng)于2022-2025年的每股盈利年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.0%。我們將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至15.00港元，相當(dāng)于7.3倍/ 6.6倍/ 6.2倍2023/ 2024/ 2025年EV/EBITDA。
　　2023上半年收入同比增長(zhǎng)2.4%至551億港元。股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.1%至48億港元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。由于澳門市場(chǎng)及中國(guó)建筑興業(yè)的毛利率提升，公司毛利率同比上升2.2個(gè)百分點(diǎn)至15.7%。新簽合約同比增加7.0%至968億港元。截至2023年6月30日，在手合約同比增加16.2%至3,313億港元。
　　公司豐富的經(jīng)驗(yàn)和研發(fā)投入使其在建筑工業(yè)化和信息化取得顯著進(jìn)展。雖然組裝合成建筑法（MIC）的單位施工成本仍然高于傳統(tǒng)建筑法，但隨著技術(shù)的進(jìn)步和未來幾年生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，MIC建筑法的成本可能會(huì)與傳統(tǒng)建筑法持平甚至更低，從而推動(dòng)MIC建筑法的需求激增。作為中國(guó)最大的MIC建筑法解決方案提供商，公司將從這一趨勢(shì)中獲得可觀收益。
　　催化劑：1）香港“北部都會(huì)區(qū)”、“明日大嶼”等多個(gè)發(fā)展規(guī)劃變得更加清晰；2）國(guó)內(nèi)一線城市對(duì)裝配式建筑的采用和集成式模塊化建筑組件的推廣正在加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)：政府基建支出或低于預(yù)期。