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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023H1歸屬凈利潤(rùn)1.52億元，同比下滑43%，受ISCC審查國(guó)內(nèi)企業(yè)原料及油脂價(jià)格下跌等因素影響，生物柴油產(chǎn)品短期出現(xiàn)量?jī)r(jià)波動(dòng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2023H1生物柴油價(jià)格波動(dòng)較大，根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，我們下調(diào)公司2023-2025年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)至3.31（-42%）、4.57（-23%）、6.01（-13%）億元，對(duì)應(yīng)EPS2.76、3.81、5.01元。短期業(yè)績(jī)波動(dòng)不改公司作為生物柴油行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期投資價(jià)值，可比公司（山高、嘉澳、朗坤）2023EPE均值17.6倍，給與公司2023年20倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至55.20元。
　　業(yè)績(jī)低于預(yù)期。1）2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入18.29億元，同比下滑19%；歸屬凈利潤(rùn)1.52億元，同比下滑43%；扣非歸屬凈利潤(rùn)1.66億元，同比下滑36%。2023Q2單季扣非歸屬凈利潤(rùn)0.98億元，環(huán)比增長(zhǎng)44%。2）2023H1國(guó)內(nèi)生物柴油出口量維持增長(zhǎng)，歐洲市場(chǎng)需求良好。但受ISCC審查國(guó)內(nèi)企業(yè)原料及油脂價(jià)格下跌等因素影響，產(chǎn)品短期出現(xiàn)量?jī)r(jià)波動(dòng)。
　　持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，在手項(xiàng)目積極推進(jìn)。依托多年積累的品牌和渠道優(yōu)勢(shì)，公司生物柴油出口量與產(chǎn)能仍然保持同步增長(zhǎng)。1）在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，公司嚴(yán)控采購風(fēng)險(xiǎn)和成本；完成了各廠生物柴油生產(chǎn)裝置的技改升級(jí)。2）在購銷體系建設(shè)方面，公司積極拓展生物柴油在船舶等新領(lǐng)域的應(yīng)用推廣；新加坡和荷蘭子公司于5月取得ISCC等認(rèn)證。3）在項(xiàng)目建設(shè)方面，20萬噸/年烴基生物柴油和5萬噸/年天然脂肪醇項(xiàng)目已完成土地勘探工作。
　　歐洲碳約束政策刺激生物柴油需求，行業(yè)將長(zhǎng)期維持高景氣度。歐盟碳關(guān)稅通過，碳交易體系擴(kuò)容+加大削減力度，進(jìn)一步釋放生物柴油需求，行業(yè)將長(zhǎng)期維持高景氣度。作為生物柴油龍頭，公司將充分受益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求低于預(yù)期、價(jià)格劇烈波動(dòng)、項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期等。