>> 中泰證券-建發(fā)股份(600153)盈利端短期承壓，雙主業(yè)成長可期-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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建發(fā)股份于2023年8月30日發(fā)布2023年半年度報告：
2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3834.26億元，同比增長4.82%；歸母凈利潤19.23億元，同比下降29.58%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為233.85億元，上年同期為-445.81億元；基本每股收益為0.56元，同比下降34.12%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為3.44%，同比減少2.22個百分點。
2023年第二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2159.66億元，同比增長0.36%，環(huán)比增長28.97%；歸母凈利潤11.27億元，同比下降33.77%，環(huán)比增長41.65%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為354.38億元，2022年第二季度為-112.96億元，2023年第一季度為-120.54億元。
供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)：盈利短期承壓，規(guī)模實現(xiàn)增長。業(yè)績表現(xiàn)方面，2023年上半年，供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3505.14億元，同比增長3.21%；歸母凈利潤16.74億元，同比下降20.70%，主要由于：1）受宏觀經(jīng)濟形勢影響，部分大宗商品價格短期內(nèi)劇烈波動，汽車行業(yè)疲軟，公司部分大宗商品集采分銷業(yè)務(wù)和汽車銷售業(yè)務(wù)利潤較上年同期下降；2）上年同期收購建發(fā)新勝（0731.HK）控制權(quán)產(chǎn)生并購收益，貢獻歸母凈利潤約1.15億元，本期無此事項。經(jīng)營管理方面：1）核心品類貨量增長。2023年上半年，公司經(jīng)營的黑色、有色金屬、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、漿紙、能化產(chǎn)品等主要大宗商品的經(jīng)營貨量超9700萬噸，同比增速超11%，多個核心品類繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。2）國際化步伐加快。2023年上半年，公司實現(xiàn)進出口和國際業(yè)務(wù)總額超198億美元，同比增速近7%；與“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易規(guī)模超過600億元，同比增長超40%。截至2023年6月末，公司已在RCEP成員國、金磚國家及“一帶一路”沿線國家設(shè)立了超30個海外公司和辦事處，與60余個“一帶一路”沿線國家建立貿(mào)易合作關(guān)系。3）大力拓展消費品業(yè)務(wù)。2023年上半年，公司在消費品行業(yè)的供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入276.35億元，同比增速35.45%。4）積極推進物流資源布局。截至2023年6月末，公司在全球的合作倉儲網(wǎng)點超4000個，全國設(shè)立超100個自管倉，擁有8個期貨交割庫，交割商品品種包括紙漿、PTA、工業(yè)硅等。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：銷售增速亮眼，投資拿地積極。業(yè)績表現(xiàn)方面，2023年上半年，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部實現(xiàn)營業(yè)收入329.12億元，同比增長25.77%；歸母凈利潤2.50億元，同比下降59.76%，主要由于：1）受宏觀調(diào)控政策和土地成本影響，公司交房結(jié)轉(zhuǎn)收入的部分項目毛利率有所下滑；2）聯(lián)發(fā)集團上年同期處置股票取得收益約0.79億元，本期無此事項。經(jīng)營管理方面：1）2023年上半年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊合計實現(xiàn)合同銷售金額1244.2億元（全口徑），同比增長51.08%；其中子公司建發(fā)房產(chǎn)實現(xiàn)合同銷售金額941.73億元（全口徑），同比增加39.58%；子公司聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)合同銷售金額302.47億元（全口徑），同比增加103.19%。子公司建發(fā)房產(chǎn)和聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)高效回款，回款比例（權(quán)益口徑）維持在100%左右小幅波動。2）2023年上半年，公司以多元化方式獲取優(yōu)質(zhì)土地52宗，全口徑拿地金額合計約721.39億元，其中一二線城市拿地金額占比超87%，重點在上海、廈門、杭州等地獲取多個優(yōu)質(zhì)項目。公司在一、二線城市的土地儲備（未售口徑）全口徑貨值占比超70%，較上年末提高2.39個百分點。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：公司“供應(yīng)鏈運營+房地產(chǎn)”雙主業(yè)齊頭并進，后續(xù)有望實現(xiàn)較快成長。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為63.77、70.32、78.66億元，每股收益分別為2.12、2.34、2.62元，當前股價10.86元，對應(yīng)PE分別為5.1X/4.6X/4.1X，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險、大宗商品價格波動風險、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營風險、行業(yè)政策變動風險、業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風險、信息數(shù)據(jù)更新不及時風險。
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