>> 中泰證券-昭衍新藥(603127)收入持續(xù)強勁，生物性資產(chǎn)價值變動擾動利潤-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大小： |
496KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦，崔少煜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.12億元，同比增長30.27%；歸母凈利潤9063萬元，同比下降75.58%；扣非歸母凈利潤7689萬元，同比下降77.72%。
收入增長強勁，生物性資產(chǎn)波動擾動利潤。分季度看，公司2023Q2營業(yè)收入約為6.43億元（+27.04%），歸母凈利潤-9713萬元（-139.52%），扣非歸母凈利潤-1.08億元（-150.70%），我們預(yù)計主要系：我們預(yù)計利潤擾動主要系生物性資產(chǎn)價值變動損益（2023H1約-1.83億元（-50.6%））與利息收入及匯兌損益等資產(chǎn)管理收益（2023H1約6460萬元（-13.1%））降低所致，剔除生物資產(chǎn)公允價值變動收益、利息收入及匯兌損益的影響后實驗室服務(wù)凈利潤約1.95億元（+30.8%），持續(xù)保持快速增長。訂單方面，源于國內(nèi)投融資波動，2023H1公司新簽訂單13.2億元，但源于公司持續(xù)加大海外投入，海外子公司承接訂單2.4億元（+16%）。盈利能力方面，2023H1公司整體毛利率44.32%（-4.65pp），凈利率8.84%（-38.84pp）。2023H1銷售費用率1.17%（+0.12pp），管理費用率15.07%（-4.66pp）。財務(wù)費用率-7.30%（+3.72pp），研發(fā)費用率5.63%（+2.35pp）。
臨床前評價+臨床一站式服務(wù)持續(xù)發(fā)力，前后端協(xié)同有望驅(qū)動長期成長。1）臨床前評價服務(wù)：服務(wù)能力持續(xù)擴大，產(chǎn)能持續(xù)擴張：2023H1年公司持續(xù)開發(fā)和優(yōu)化眼科疾病模型、精神疾病模型以及心肌梗塞模型等，蘇州II期20000 m2設(shè)施已完成布局規(guī)劃，其中12000 m2設(shè)施已在進行施工設(shè)計，預(yù)計2023下半年陸續(xù)投入使用。此外，蘇州已開始22000 m2配套設(shè)施的建設(shè)工程，功能支持多方面運營需求，預(yù)計2024年完工并投入使用。我們預(yù)計隨著新產(chǎn)能的不斷釋放，在手訂單有望快速兌現(xiàn)；2）臨床CRO：全產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完備，有望逐步貢獻新增量：公司臨床服務(wù)板塊大部分項目大部分項目從前端非臨床研究過渡，真正實現(xiàn)了無縫對接,提高了審評的一次通過率，降低客戶成本，提升客戶滿意度。隨著前后端協(xié)同逐步加強，公司長期成長可期。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮公司訂單持續(xù)穩(wěn)健，我們預(yù)計2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77億元，同比增長32.32%、32.53%、25.15%，利潤端源于非人靈長類價格或有波動，我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤11.12、13.62、16.36億元，同比增長3.55%、22.42%、20.13%。公司在國內(nèi)臨床前CRO領(lǐng)域處龍頭地位，未來有望通過拓展海外市場與產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險產(chǎn)能升級不及預(yù)期風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、原材料供應(yīng)及價格上漲風(fēng)險、毛利率下降風(fēng)險、Biomere收購后整合不及預(yù)期風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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