>> 東吳證券-納微科技(688690)2023年中報點評：Q2業(yè)績環(huán)比改善，下游項目不斷豐富，看好長期成長空間-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 719KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱國廣，周新明 |
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事件：2023年8月24日晚公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1營收2.95億元（+0.45%，括號內為同比，下同），歸母凈利潤3183萬元（-80.72%），扣非歸母凈利潤1934萬元（-81.16%）。2023Q2營收1.63億元（+6.59%），歸母凈利潤1947萬元（-81.31%），扣非歸母凈利潤1335萬元（-71.25%）。
業(yè)績短期承壓，Q2環(huán)比提速：剔除2022年核酸檢測用磁珠收入，2023H1營收同比增長14.04%，單Q2同比增長約22.1%；在此基礎上若剔除2023H1賽譜儀器并表收入，則2023H1與2023Q2營收分別同比增長2.2%/11.3%。剔除股份支付費用攤銷和賽譜儀器投資收益影響后，2023H1歸母凈利潤為9387萬元（-25.5%），扣非歸母凈利潤8138萬元（-29.31%）。剔除股份支付費用后公司2023H1銷售/管理/研發(fā)費用分別同比增長29.8%/26.4%/69.6%,在需求下行壓力下，公司收入增速放緩但費用仍處于高位，疊加子公司賽譜儀器等虧損，導致歸母凈利潤同比下滑。環(huán)比來看，公司2023Q2營收環(huán)比增長23.41%，其中色譜填料和層析介質產(chǎn)品收入環(huán)比增長31.5%，復蘇勢頭良好。盈利能力來看，公司2023H1毛利率79.06%（-2.15pct），主要系合并賽譜儀器后產(chǎn)品結構變化所致，單看色譜填料和層析介質毛利率為85.7%（+0.62pct），在競爭趨于激烈的市場環(huán)境下公司填料毛利率穩(wěn)中有升，體現(xiàn)出公司較強的產(chǎn)品競爭力。
項目漏斗不斷豐富，看好公司遠期成長性：2023H1公司色譜填料和層析介質銷售收入2.11億元（+5.45%），營收占比71.5%（+3.51pct）；應用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項目的填料收入1.04億元，占填料與介質產(chǎn)品收入的49.15%（+8.10pct）。分領域來看，應用于大分子藥物的介質、生物分離柱等產(chǎn)品2023H1銷售收入1.41億元（+6.73%），客戶群體不斷開拓，小分子藥物相關收入0.58億元（-9.92%），由于小分子填料使用壽命較長，2022年高基數(shù)下有所下滑。分項目來看，公司2023H1填料新增630個項目應用，其中應用于抗體領域的III期/商業(yè)化項目新增9個，項目漏斗進一步豐富。此外，公司在外部壓力下維持高位研發(fā)投入，2023年下半年有望推出新一代雜化硅膠（發(fā)力胰島素、多肽等領域）、耐堿性更高的新款proteinA親和層析介質等；同時隨著公司產(chǎn)能投產(chǎn)、福立儀器收購后的協(xié)同催化等逐步兌現(xiàn)，業(yè)績有望進一步恢復。納微科技作為國產(chǎn)填料龍頭，產(chǎn)品競爭力較強，我們看好公司遠期成長性。
盈利預測與投資評級：我們將公司2023-2024年營收由10.68/15.67億元調整為7.60/11.53億元，預計2025年營收13.55億元，歸母凈利潤由4.09/6.11億元調整為1.80/2.66億元，預計2025年歸母凈利潤3.87億元，當前股價對應PE分別為75/51/35×，我們看好國產(chǎn)填料龍頭的成長性，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇；下游需求下行；市場開拓不及預期等
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