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事件：公司發(fā)2023年半年度報(bào)告，2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約3.0億元（同比+0.5%），歸母凈利潤(rùn)3182.8萬(wàn)元（同比-80.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)1934.2萬(wàn)元（同比-81.2%）。單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元（同比+6.6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.2億元（同比-81.3%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.1億元（同比-71.2%）。
　　業(yè)績(jī)短期承壓，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間：（1）從收入端來(lái)看：剔除核酸檢測(cè)用磁珠產(chǎn)品收入的影響，23H1營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約14.0%，23年初外部環(huán)境較為不利，23Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.3億元/1.6億元，Q2環(huán)比增長(zhǎng)約23.4%，其中色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品收入環(huán)比增長(zhǎng)31.5%，整體恢復(fù)勢(shì)頭良好。（2）從利潤(rùn)端來(lái)看：剔股份支付費(fèi)用攤銷(xiāo)和22年同期收購(gòu)賽譜儀器的投資收益等兩項(xiàng)因素的影響后，23H1歸母凈利潤(rùn)為9386.7萬(wàn)元（同比- 25.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為8138.1萬(wàn)元（同比-29.3%）。
　　2023H1毛利率為79.1%，同比減少2.15%，主要系公司合并賽譜儀器后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化所致（23H1賽譜儀器收入3055.7萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1597.4萬(wàn)元）。
　　聚焦生物醫(yī)藥主業(yè)，持續(xù)積累應(yīng)用項(xiàng)目規(guī)模：23H1生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.70億元，較上年同期增長(zhǎng)12.09%，其中色譜填料和層析介質(zhì)的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入為2.11億元，較上年同期增長(zhǎng)5.45%，填料產(chǎn)品占總營(yíng)收71.5%，上半年發(fā)生色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷(xiāo)售的客戶數(shù)量為397家，較上年同期增加9家。（1）按應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，應(yīng)用于藥企正式生產(chǎn)或三期臨床項(xiàng)目的色譜填料和層析介質(zhì)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入約1.04億元（占填料和介質(zhì)收入49.2%），同比增加8.1%；應(yīng)用于大分子藥物分離純化的親和及離子交換層析介質(zhì)的銷(xiāo)售收入1.41億元，同比增加6.7%；應(yīng)用于小分子藥物分離純化的聚合物和硅膠色譜填料的銷(xiāo)售收入0.58億元，同比下降9.9%。
　?。?）項(xiàng)目數(shù)量方面，2023H1公司色譜填料和層析介質(zhì)在抗體、疫苗等領(lǐng)域約630個(gè)項(xiàng)目應(yīng)用，占公司累計(jì)應(yīng)用項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)總數(shù)的比例約22%。其中抗體、疫苗、多肽/寡核苷酸項(xiàng)目數(shù)最多，分別為130，142和188個(gè)，臨床Ⅲ期項(xiàng)目共有12個(gè)，商業(yè)化項(xiàng)目共有3個(gè)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議?？紤]到公司半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們謹(jǐn)慎下調(diào)公司全年業(yè)績(jī)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.0/1.6/2.1億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 126/107/82倍，考慮到目前填料領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)率較低，國(guó)產(chǎn)替代大勢(shì)所趨，公司作為國(guó)產(chǎn)填料龍頭成長(zhǎng)可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期；政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。