>> 安信證券-中谷物流(603565)散改集推進順利，行業(yè)低點已過看好運價回升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
孫延，宋尚杰 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入60.41億元，同比-15.04%，其中二季度營業(yè)收入31.05億元，同比-21.10%；上半年實現(xiàn)歸母凈利潤8.90億元，同比-42.29%，其中二季度歸母凈利潤2.79億元，同比-69.56%。
上半年內(nèi)外貿(mào)運價持續(xù)下行，公司經(jīng)營承壓。2023年上半年PDCI指數(shù)平均1367.16點，同比-18.59%，尤其二季度運價下滑明顯，平均1208.08點，同比-26.46%，此外，外貿(mào)租賃及自營運價同比均顯著下滑。受此影響，公司上半年實現(xiàn)水運收入50.31億元，同比-19.12%，且二季度公司業(yè)績同環(huán)比均下滑明顯。
新下水大船盈利可觀，散改集推進順利，陸運收入顯著增長。
截至2023年6月，公司自2022年四季度開始陸續(xù)下水的大船已交付11艘，交付速度快于此前預期。根據(jù)公司公告，新船上半年實現(xiàn)利潤1.1億元，盈利能力可觀。且大船持續(xù)落實散改集戰(zhàn)略，積極開發(fā)一手客戶，帶來增量貨源的同時拓展全程業(yè)務，帶動陸運增長，上半年公司實現(xiàn)陸運收入11.1億元，同比+10.18%。
行業(yè)低點已過，看好運價持續(xù)回升。三季度內(nèi)貿(mào)集運處于淡季，運價持續(xù)下行，8月4日PDCI報980點，同比-35.95%。隨后兩周運價回升明顯，8月18日報1048點，同比-31.55%。近期各主力片區(qū)運價陸續(xù)回升，考慮宏觀需求恢復及行業(yè)季節(jié)性，看好運
價持續(xù)回升。
投資建議：短期看，內(nèi)貿(mào)供需穩(wěn)定，行業(yè)運價低點已過。中期看，新船持續(xù)下水，未來兩年新增運力帶來業(yè)績增長。長期看，散改集+多式聯(lián)運帶來行業(yè)確定性空間，外貿(mào)探索提供新增長可能。大船下水散改集推進順利，看好外貿(mào)業(yè)務貢獻回落后公司重回內(nèi)貿(mào)增長邏輯。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為18.39/22.54/25.79億元，對應現(xiàn)股價PE為10.7/8.7/7.6倍，維持“買入-A”評級。對應2023年盈利預測，按照15市盈率，給予目標價13.15元。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動致內(nèi)貿(mào)需求下滑；行業(yè)轉(zhuǎn)向外貿(mào)運力回流；內(nèi)貿(mào)競爭格局惡化；燃油成本大幅增加
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