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汽車尼龍管路業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，逐步拓展新能源：
　　公司自成立深耕汽車尼龍管路，是國內(nèi)少數(shù)進(jìn)入大眾等合資主機(jī)廠的尼龍管路企業(yè)，主要產(chǎn)品是發(fā)動機(jī)相關(guān)管路、三電冷卻系統(tǒng)管路及連接件。公司的核心客戶為南北大眾，主要供應(yīng)EA2111.2、1.4、1.5T發(fā)動機(jī)管路，目前正積極拓展新能源業(yè)務(wù)，已直接或者間接進(jìn)入大眾新能源、比亞迪、理想、PSA、沃爾沃、奇瑞捷豹路虎、吉利、零跑、欣旺達(dá)等客戶。
　　新能源汽車有望搭載全車尼龍管路，行業(yè)空間持續(xù)擴(kuò)容：
　　汽車流體管路的主要材質(zhì)包括尼龍、橡膠和金屬，尼龍?jiān)谳p量化、成本等方面更具優(yōu)勢，目前部分主機(jī)廠正在推進(jìn)全車尼龍管路方案。我們預(yù)計(jì)新能源車尼龍管路ASP有望達(dá)到近千元，2027年市場空間有望達(dá)到221億，22-27年的CAGR約為22%。汽車尼龍管路的核心know how在于連接件，目前國內(nèi)龍頭是亞大，其他參與者包括邦迪、帕薩思、弗蘭科希等外資，以及標(biāo)榜、溯聯(lián)等自主，我們測算亞大、溯聯(lián)和標(biāo)榜2022年市占率約為50%、10%和6%。
　　以塑代鋼、以塑代膠的趨勢下，我們認(rèn)為能自制連接件等關(guān)鍵零部件、有同步開發(fā)能力的自主尼龍企業(yè)，如溯聯(lián)和標(biāo)榜等，市場份額有望持續(xù)提升。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，持續(xù)推動關(guān)鍵零部件自制：
　　公司尼龍管路業(yè)務(wù)的兩大優(yōu)勢是：掌握尼龍管路的全流程技術(shù)工藝，可實(shí)現(xiàn)連接件等零部件的自制；全球化進(jìn)度領(lǐng)先，2023年H1海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.26億元，同比+119%，占比營收達(dá)10%。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)新一代EA2111.5T項(xiàng)目的批量供貨，并預(yù)計(jì)于2024量產(chǎn)EA888相關(guān)產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化；新能源業(yè)務(wù)高速增長，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收0.34億元，同比+48.7%，隨著零跑電機(jī)冷卻管、欣旺達(dá)電池冷卻管、全車尼龍管路等新項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)爬坡階段，新能源業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司的直接材料占營業(yè)成本比例達(dá)80%左右，主要是由于外采件占比較高，目前公司正積極推動零部件自制，并已實(shí)現(xiàn)部分零部件的國產(chǎn)替代，盈利能力有望持續(xù)提升。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入-A”評級。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.6/1.9/2.3億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為23.8/19.9/16.5倍。考慮到公司的成長性以及向上的業(yè)績彈性，我們給予公司2023年30倍PE，對應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.8元/股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。