>> 中銀證券-光威復(fù)材(300699)23Q2環(huán)比改善明顯，新產(chǎn)品及在建項(xiàng)目推進(jìn)筑牢成長性-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
大?。?/td>
| 1071KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.24億元，同比下降6.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.13億元，同比下降18.25%。其中二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.67億元，同比下降7.83%，環(huán)比增長19.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.42億元，同比下降18.87%，環(huán)比增長41.06%?？春霉痉嵌ㄐ吞祭w維收入貢獻(xiàn)增加，新產(chǎn)品研發(fā)及在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
拓展纖維、碳梁、光晟板塊業(yè)績階段性承壓，預(yù)浸料、復(fù)材、精機(jī)板塊業(yè)績同比提升。
23H1公司拓展纖維板塊實(shí)現(xiàn)收入7.68億元，同比下降4.16%，毛利率60.94%，同比下降12.45 pct，主要系定型纖維貢獻(xiàn)比例同比下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變以及民用高性能碳纖維產(chǎn)品價格下降所致。定型纖維產(chǎn)品重大合同執(zhí)行率受發(fā)貨節(jié)奏影響同比下降6.48 pct到19.77%，而非定型纖維繼續(xù)不斷擴(kuò)大應(yīng)用場景、挖掘產(chǎn)能潛力，上半年實(shí)現(xiàn)收入3.72億元，同比增長31.89%。23H1公司能源新材料板塊實(shí)現(xiàn)收入2.30億元，同比下降28.20%；毛利率15.47%，同比下降7.07 pct，主要原因是風(fēng)電碳梁上下游供需格局快速變化，公司傳統(tǒng)大客戶訂單減少，但公司積極開發(fā)新客戶，23H1新客戶實(shí)現(xiàn)收入2,907萬元。未來隨著基于風(fēng)電應(yīng)用的碳纖維上下游產(chǎn)業(yè)鏈價值分配的再平衡，公司碳梁業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。此外23H1預(yù)浸料板塊實(shí)現(xiàn)收入1.45億元，同比增長6.98%，毛利率36.54%，同比增加1.04pct，得益于公司向航空航天、電子通訊、工業(yè)制造等高端領(lǐng)域拓展，市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)品盈利能力提升；復(fù)材科技實(shí)現(xiàn)收入5,675.20萬元，同比增長94.88%，主要原因是復(fù)合材料制部件、無人機(jī)等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)展順利，航空工作梯和地面保障裝備等批產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定交付；精密機(jī)械板塊對外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1,539.05萬元，同比增長7.76%；光晟科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入511.57萬元，同比下降44.71%。
公司期間費(fèi)用率控制較好，其中銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率有所增長。23H1公司期間費(fèi)用率為9.82%，同比下降0.29 pct，其中管理費(fèi)用率為5.05%，同比增長1.55%，系股份支付費(fèi)用及職工薪酬增加所致；財務(wù)費(fèi)用率為-1.69%，同比增長1.57%，主要系相對上年同期由于匯率波動形成的匯兌收益減少所致；研發(fā)費(fèi)用率為5.68%，同比下降3.69%，主要系研發(fā)過程中產(chǎn)出的產(chǎn)品對外銷售沖減研發(fā)支出增加營業(yè)成本所致。
公司持續(xù)強(qiáng)化新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，在建項(xiàng)目有序推進(jìn)。根據(jù)公司2022年年報，公司T1100級、M65J級、M40X級等碳纖維新產(chǎn)品研發(fā)繼續(xù)保持領(lǐng)先；CCF700G碳纖維通過裝機(jī)評審，開始在航空裝備上實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，填補(bǔ)了公司在部分重要航空裝備配套碳纖維材料的市場缺口；新一代航空用T800H級碳纖維產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線等同性驗(yàn)證工作有序推進(jìn)；內(nèi)蒙古光威低成本碳纖維項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能1萬噸，一期在建產(chǎn)能4,000噸，目前已完成廠房建設(shè)，正在進(jìn)行設(shè)備安裝；高性能碳纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目在建M55J級纖維產(chǎn)能30噸，預(yù)計(jì)2023年進(jìn)行試生產(chǎn)。87萬平方米預(yù)浸料在建產(chǎn)能已經(jīng)建設(shè)完成，待驗(yàn)收通過后投入使用。新產(chǎn)品研發(fā)以及在建產(chǎn)能推進(jìn)有望為公司業(yè)績帶來持續(xù)增量。
估值
因定型產(chǎn)品降價以及訂單波動影響，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為1.21元、1.52元、1.74元，對應(yīng)PE分別為23.0倍、18.4倍、16.0倍。看好公司非定型碳纖維收入貢獻(xiàn)增加，新產(chǎn)品研發(fā)及在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
軍品銷售占比較高帶來的業(yè)績波動的風(fēng)險；軍品新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售價格波動的風(fēng)險；安全生產(chǎn)管理風(fēng)險。
|
|
