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外匯存款準(zhǔn)備金率由6%下調(diào)至4%，距離歷史最低值100BP。自今年7月開始，央行密集使用外匯調(diào)節(jié)工具，展現(xiàn)態(tài)度，穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。7月20日，將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以借用外債的空間進(jìn)一步擴(kuò)大，促進(jìn)資金流入。8月22日，在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)，金額創(chuàng)三年來(lái)新高，回籠離岸人民幣流動(dòng)性，增加做空成本，防止單邊下行，穩(wěn)定預(yù)期。
　　分析1：穩(wěn)定人民幣匯率是央行重要工作之一。
　　二季度貨幣執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)“用好各項(xiàng)調(diào)控儲(chǔ)備工具，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)供求，對(duì)市場(chǎng)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。說明幣值穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)也是央行當(dāng)前的重要考量。8月美元指數(shù)受到經(jīng)濟(jì)與金融雙重支持走強(qiáng)，疊加8月央行使用降息工具，人民幣匯率當(dāng)下面臨現(xiàn)實(shí)壓力。人民幣匯率圍繞中間價(jià)的波動(dòng)幅度快速上行到1.52%，為歷史較高的水平。央行繼續(xù)行動(dòng)，調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率展現(xiàn)態(tài)度，這有利于穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期。
　　分析2：央行外匯操作不改變趨勢(shì)，需要等待美聯(lián)儲(chǔ)今年四季度停止加息，明年下半年再次進(jìn)入降息周期后，中美貨幣政策周期錯(cuò)位隨之改善。
　　人民幣匯率的壓力源于中美貨幣政策錯(cuò)位。中美兩國(guó)央行的政策利率于2022年11月開始倒掛進(jìn)入負(fù)值區(qū)間。預(yù)計(jì)美國(guó)四季度經(jīng)濟(jì)放緩但保持韌性和正增長(zhǎng)，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期的背景下，我們傾向于美聯(lián)儲(chǔ)可能今年四季度停止加息，明年下半年再次進(jìn)入降息周期后，中美貨幣政策周期錯(cuò)位會(huì)隨之改善。
　　分析3：我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行也給人民幣匯率帶來(lái)壓力，但年內(nèi)壓力逐步緩解。8月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)再次走低，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。消費(fèi)、投資、出口均繼續(xù)下滑，工業(yè)生產(chǎn)均超預(yù)期下行。這給人民幣匯率帶來(lái)現(xiàn)實(shí)壓力。但是，PMI數(shù)據(jù)已連續(xù)三個(gè)月回升，PPI、大宗商品、庫(kù)存、出口均處于自身周期的底部區(qū)域，內(nèi)生的經(jīng)濟(jì)周期向上疊加逆周期政策的發(fā)力將共同推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在四季度逐步走出谷底，這將緩解經(jīng)濟(jì)基本面帶給給人民幣匯率的壓力。
　　我們的判斷和政策預(yù)期：人民幣兩大壓力年內(nèi)仍存，預(yù)計(jì)人民幣匯率年內(nèi)在7.2-7.3區(qū)間寬幅震蕩。央行會(huì)持續(xù)關(guān)注匯率市場(chǎng)，必要時(shí)再次使用外匯管理工具。
　　中美貨幣政策周期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面共同影響人民幣匯率走勢(shì)。需要兩大壓力均出現(xiàn)緩解才能改變?nèi)嗣駧炮厔?shì)。年內(nèi)央行可能再次降息，存在20BP-30BP下調(diào)空間。預(yù)計(jì)人民幣匯率年內(nèi)可能仍然面臨一定壓力，在7.2-7.3區(qū)間寬幅震蕩。央行會(huì)持續(xù)關(guān)注匯率市場(chǎng)，必要時(shí)再次使用外匯管理工具。