>> 東吳證券-宏觀點評：8月非農，美聯儲該不該“松口氣”？-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
陶川,邵翔 |
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美國新增非農就業(yè)雖再一次超預期，但卻打消了市場認為就業(yè)在增長的“疑慮”。因為值得注意的是，7月份增加的18.7萬人新增非農就業(yè)人數被下修至了15.7萬人。修正后，6月和7月新增就業(yè)人數合計較修正前低11萬人。除此之外，失業(yè)率意外反彈，從3.5%升至3.8%。本月就業(yè)其他數據指向勞動力市場疲軟，數據公布后美元美債齊跌。
白人終于開始貢獻失業(yè)率的上漲。本月除了黑人，美國勞動力市場的各族裔失業(yè)率全面上漲。此前作為最先感知到就業(yè)市場降溫與否的“少數群體”失業(yè)率在不斷走高，但白人就業(yè)整體相當穩(wěn)定。白人作為美國主要群體，8月失業(yè)率從3.1%增加0.3pct至3.4%，倘若這一失業(yè)率能夠持續(xù)上漲，這意味著就業(yè)市場或才真的開始全面降溫(圖1)。
大量“再入者”重返就業(yè)市場帶領失業(yè)率回升。隨著過剩儲蓄的消耗，更多的人有意愿重返勞動力市場:勞動力參與率升至62.8%，為2020年2月疫情開始以來的最高水平。不僅大齡勞動力(55歲+)開始重返職場,其他各年齡段的參與率也在持續(xù)改善(圖2-3)。
薪資增速動能放緩，但持續(xù)性仍待確認。工資水平是美聯儲密切關注并視為是否會增加通脹壓力的信號。倘若薪資動能持續(xù)放緩,這將減弱未來通脹壓力：8月平均薪資同比上漲4.3%，環(huán)比增速較7月的0.4%放緩至0.2%。但值得關注的是，8月比7月多了兩個工作日，因此本月下滑的幅度有可能被夸大，薪資增速動能是否真的放緩需要進一步確認(圖4-6)。
8月非農給美聯儲“減減壓”。鮑威爾曾多次指出，要使通脹率回到美聯儲2%的目標，“需要勞動力市場條件有所緩和”。本月除新增非農就業(yè)外其他放緩的數據支持未來一個月的寬松交易，給予美聯儲一定的喘息空間。由此，11月議息前的通脹報告則顯得尤為重要，核心通脹環(huán)比是否會漲超0.3%是決定性因素。
風險提示：全球通脹超預期上行，美國經濟提前進入顯著衰退，俄烏沖突局勢失控造成大宗商品價格的劇烈波動，美國銀行危機再起金融風險暴露
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