>> 中銀證券-策略周報：“金九銀十”行情可期-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1590KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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國內(nèi)經(jīng)濟趨穩(wěn)，海外緊縮收斂，資金生態(tài)改善，備戰(zhàn)A股“金九銀十”行情。
“金九銀十”行情可期。國內(nèi)經(jīng)濟積極因素增多，地產(chǎn)金融加速器支撐作用值得期待，海外衰退跡象增多，緊縮已近尾聲，市場微觀結(jié)構(gòu)改善，資金供求好轉(zhuǎn)，動量效應(yīng)有望提升。國內(nèi)經(jīng)濟趨穩(wěn)，海外緊縮收斂，資金生態(tài)改善之下，備戰(zhàn)A股“金九銀十”行情。行業(yè)配置上，一方面聚焦第二庫存周期上行受益行業(yè)，另一方面兼顧盈利增長與質(zhì)量，關(guān)注受益產(chǎn)業(yè)周期上行的方向。
政策組合拳發(fā)力，市場有望走出低迷。本周各領(lǐng)域重磅政策加速落地。一線城市地產(chǎn)限購政策的放松以及存量房貸利率的下調(diào)有望釋放部分擠壓的居民購買力，提振當(dāng)前疲軟的地產(chǎn)銷售市場。地產(chǎn)及資本市場政策是此前市場預(yù)期分歧最大的點，政策組合拳的加速落地有望修復(fù)市場的過度悲觀預(yù)期，8月PMI數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需向好的積極因素不斷增加，產(chǎn)需雙雙回暖帶動8月經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)回升，其中內(nèi)需回暖預(yù)期下企業(yè)采購意愿回升，庫存持續(xù)去化。根據(jù)最新披露的中報數(shù)據(jù)，A股盈利增速仍處于尋底過程之中，但結(jié)合我們的盈利預(yù)測模型，工業(yè)企業(yè)利潤增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯觸底回升跡象，預(yù)計A股盈利將在下半年迎來拐點。
年內(nèi)盈利有望V型修復(fù)，全面行情有望展開。2014年“930新政”標志著房地產(chǎn)調(diào)控政策的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向，而本次存量房利率下調(diào)與“認房不認貸”同樣標志著政策系統(tǒng)性轉(zhuǎn)向。從對A股市場影響來看，2014年“930新政”后，指數(shù)上行斜率進一步拉高，行業(yè)普漲，穩(wěn)增長相對收益短暫占優(yōu)，窗口期后隨即仍轉(zhuǎn)向成長，全面行情展開特征明顯。金融持續(xù)向非金融讓利，上游延續(xù)第二個季度向中、下游轉(zhuǎn)移利潤。2022年2季度低基數(shù)背景下，全A非金融營收增速彈性同樣較低，反映23年2季度復(fù)蘇斜率偏弱。伴隨價格因素觸底，及逆周期政策釋放，全A盈利有望于四季度改善，全年或呈V形修復(fù)。作為旗艦產(chǎn)品，華為Mate 60 pro提前上架銷售并受到市場廣泛討論與熱烈搶購，且產(chǎn)品可能已解決此前因芯片封鎖帶來的5G限制，后續(xù)預(yù)計將正式發(fā)布銷售，蘋果也將于9月中旬推出iphone15系列與Apple Watch Series 9，熱點產(chǎn)品有望帶動消費電子需求回暖。拓普集團布局機器人運動執(zhí)行器已獲客戶訂單，預(yù)計于2024年Q1開始進入量產(chǎn)爬坡階段，同時國內(nèi)外多家廠商人型機器人產(chǎn)品預(yù)計也將于2023年底-2024年開啟商業(yè)化落地，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
密集政策或確立房地產(chǎn)市場政策底部，關(guān)注地產(chǎn)鏈投資機會。此次系列政策出臺有望刺激包含北上廣深帶動的三大都市圈為主的房地產(chǎn)鏈需求端，帶動全國樓市新房市場銷售，以此穩(wěn)當(dāng)下樓市基本盤。目前，一線城市已全面落實首套房“認房不認貸”，各地也將加速落地降低首付比例、降低二套房貸利率、降低存量房貸利率的相關(guān)舉措。政策暖風(fēng)頻吹，核心城市房地產(chǎn)市場將迎來趨勢扭轉(zhuǎn)，“金九銀十”可期。全國房地產(chǎn)市場或確立政策底，關(guān)注A股地產(chǎn)鏈投資機會。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化。
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