>> 粵開證券-【粵開策略周觀點(diǎn)】簡(jiǎn)析北上錨定效應(yīng)，布局“金九銀十”吃飯行情-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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pdf 共11頁(yè) |
來源： |
粵開證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)潔 |
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大勢(shì)研判：繼續(xù)布局“金九銀十”行情
政策層面持續(xù)釋放積極信號(hào)，上周末印花稅調(diào)降、優(yōu)化IPO、規(guī)范減持和調(diào)降融資保證金比例政策“四箭齊發(fā)”。周中地產(chǎn)政策再迎重磅利好：中央層面，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)文下調(diào)存量房貸利率，首套、二套最低首付分別為20%、30%；地方層面，北、上、廣、深相繼出臺(tái)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，同時(shí)多家國(guó)有銀行下調(diào)存款利率。資本市場(chǎng)、地產(chǎn)等行業(yè)利好不斷，市場(chǎng)信心修復(fù)，市場(chǎng)積極因素持續(xù)積聚。
基本面上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際改善。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)降幅進(jìn)一步收窄，1月-7月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額39439.8億元，同比下降15.5%，降幅環(huán)比收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。分大類行業(yè)來看，7月改善主要來自公用事業(yè)板塊因極端天氣用電量較大而帶動(dòng)的利潤(rùn)提升。PMI連續(xù)三個(gè)月回升，8月制造業(yè)PMI為49.7%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，雖仍處于收縮區(qū)間但供需兩端聯(lián)動(dòng)回升。經(jīng)濟(jì)層面出現(xiàn)較多積極變化。
資金面上，主力資金主要流入電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、汽車行業(yè)，與北上資金流入行業(yè)共振。8月以來北上單月凈流出額近900億元?jiǎng)?chuàng)歷史記錄，陸股通開通以來，歷史上連續(xù)兩個(gè)月大幅流出的情況較為罕見，本周北上流出放緩、海外緊縮或近尾聲、匯率高位回落，資金面的負(fù)面擾動(dòng)正在邊際向好。
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改善、政策持續(xù)加碼、資金邊際向好疊加“金九銀十”季節(jié)效應(yīng)，市場(chǎng)悲觀預(yù)期逐步修復(fù)?；凇凹竟?jié)因子-景氣重估”框架，9月能源、軟件、半導(dǎo)體、公用事業(yè)、汽車、食品飲料、醫(yī)療保健、消費(fèi)者服務(wù)、零售業(yè)板塊表現(xiàn)或?qū)⒄純?yōu)，大消費(fèi)居多。
同時(shí)，“金九銀十”有望帶來主題投資機(jī)會(huì)，關(guān)注線下消費(fèi)、汽車、消費(fèi)電子、基建地產(chǎn)鏈條以及能源電力相關(guān)主題機(jī)會(huì)。建議后市建議關(guān)注四條主線：
1）大消費(fèi)板塊，9月、10月屬于傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季。一是，中秋國(guó)慶長(zhǎng)假帶來以餐飲、旅游、社服板塊為代表的線下消費(fèi)行情；二是，三季度通常消費(fèi)電子傳統(tǒng)的備貨旺季，疊加蘋果、華為等頭部品牌新品發(fā)布會(huì)的相繼召開，有望催化消費(fèi)電子板塊活躍度有所提升；三是，從乘用車的單月銷量情況來看，“金九銀十”有望帶來相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。
2）復(fù)蘇周期+擴(kuò)內(nèi)需+行業(yè)政策利好的板塊，市場(chǎng)悲觀預(yù)期逐步修復(fù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，周中地產(chǎn)政策再迎重磅利好，下調(diào)存量房貸利率、一線城市放寬貸款政策，疊加9月、10月屬于傳統(tǒng)的開工旺季，建議關(guān)注基建地產(chǎn)鏈條，如地產(chǎn)、家電以及順周期的資源品。
3）關(guān)注中字頭+國(guó)企改革的投資機(jī)會(huì)，一是“中特估+高分紅/股息率”代表的大金融、能源等板塊；二是，“中特估+一帶一路”中順周期的高端制造、新老基建等。
4）中長(zhǎng)期配置風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)+需求周期+科技進(jìn)步周期的科技板塊。
市場(chǎng)熱點(diǎn)：北上資金是否有錨定效應(yīng)？
北上資金自2014年11月開通至今已有近9年時(shí)間，截至2023年8月31日累積凈買入金額1.865萬億元，持股市值約2.274萬億元，占比約2.81%。隨著北上資金持股市值的上升，其與公募、私募、險(xiǎn)資等共同成為A股市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)參與者之一。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)北上資金的錨定效應(yīng)討論較多，我們做了一些梳理。北上資金作為A股市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)參與者之一，對(duì)市場(chǎng)確實(shí)有一定的影響，主要表現(xiàn)在：
一是，流動(dòng)性影響：雖然北上資金的整體持倉(cāng)市值僅有2.8%，但該資金的活躍度明顯較高，在當(dāng)前的日均成交中占到10%左右的比例，是A股較為重要的邊際活躍資金，尤其在市場(chǎng)交投較為清淡的情況下，能夠?yàn)槭袌?chǎng)注入活力。對(duì)于市場(chǎng)上討論較多的其他資金看北上臉色的說法我們認(rèn)為并不客觀，北上開市和不開市的日均成交額也是相差千億水平，與北上自身的日均成交額量級(jí)較為匹配。
二是，情緒面影響：北上資金大規(guī)模流入流出可能對(duì)投資者情緒面產(chǎn)生一定影響，尤其是負(fù)面擾動(dòng)更甚，與其披露更為實(shí)時(shí)、透明和高頻可能不無關(guān)系。以日頻計(jì)，凈流出的交易日，萬得全A勝率僅三成，平均下跌0.5%；凈流入的交易日，萬得全A勝率上升至六成，平均上漲0.3%。此外，流出日的跌幅普遍大于流入日的漲幅，表現(xiàn)出一定的非對(duì)稱性，超百億的流出擾動(dòng)對(duì)A股的沖擊效果更顯著，勝率基本為零。
三是，波動(dòng)影響：北上資金是指海外通過陸股通參與A股的資金統(tǒng)稱，可以粗略的按照托管行分為交易盤和配置盤，通常配置盤偏中長(zhǎng)期配置，而交易盤主要以短線為主。而北上資金作為境外投資者，除了受到國(guó)內(nèi)基本面的影響外，還會(huì)受到海外多重影響，如國(guó)際地緣關(guān)系、海外貨幣政策、人民幣匯率等，從而導(dǎo)致波動(dòng)。此外，交易盤中部分量化對(duì)沖等高頻資金的投資行為亦存在加劇市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在發(fā)揮北上資金對(duì)市場(chǎng)的積極作用的同時(shí)，也需要加強(qiáng)對(duì)北上資金的監(jiān)管，以維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。
綜上，我們認(rèn)為北上資金更多的是市場(chǎng)表現(xiàn)的果，并非市場(chǎng)過于聚焦于北上資金產(chǎn)生了錨定效應(yīng)。雖據(jù)前文統(tǒng)計(jì)，北上在流動(dòng)性、情緒和市場(chǎng)波動(dòng)方面確實(shí)對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)有一定影響，但也要考慮到北上資金是市場(chǎng)的主要參與者之
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