>> 粵開(kāi)證券-【粵開(kāi)策略周觀點(diǎn)】四箭齊發(fā)，布局金九銀十-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
粵開(kāi)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳夢(mèng)潔 |
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大勢(shì)研判：四箭齊發(fā)，布局金九銀十
本周（8月21日-8月25日）A股市場(chǎng)繼續(xù)震蕩下跌，主要指數(shù)全數(shù)下跌，滬指一度逼近3050點(diǎn)，大盤(pán)指數(shù)跌幅較上周有所收窄，中小盤(pán)指數(shù)領(lǐng)跌?？苿?chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指、中小100指數(shù)周跌幅為3.74%、3.71%和3.47%，上證指數(shù)、深證成指和滬深300指數(shù)周跌幅為2.17%、3.14%和1.98%。
股市資金面，市場(chǎng)情緒仍處于低谷，兩市成交額處于7509億元的較低水平。北上資金凈流出224.2億元，連續(xù)三周大幅凈流出，其中周四北上資金凈流入32.33億元，短暫結(jié)束了創(chuàng)歷史的連續(xù)13個(gè)交易日凈流出。本周北上資金凈流入居前的板塊為傳媒、醫(yī)藥生物、商貿(mào)零售、電子和社會(huì)服務(wù)；凈流出居前的板塊為食品飲料、銀行、電力設(shè)備、交通運(yùn)輸和機(jī)械設(shè)備。
海外方面，8月25日舉行的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話(huà)，疊加近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期上調(diào)，市場(chǎng)理解其基調(diào)偏鷹，預(yù)計(jì)11月加息概率上升，美債利率走高，美股走低；但鮑威爾也強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，當(dāng)天美股主要指數(shù)呈現(xiàn)較大波動(dòng)，最終收漲。
宏觀政策數(shù)據(jù)方面，8月21日LPR非對(duì)稱(chēng)調(diào)降，1年期LPR報(bào)3.45%，下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，5年期以上品種不變，報(bào)4.20%。8月15日下調(diào)MLF利率后，本次LPR非對(duì)稱(chēng)調(diào)降不及市場(chǎng)預(yù)期。8月25日，住建部、央行、金融監(jiān)管總局三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)文件，推動(dòng)落實(shí)首套房“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。
8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局公告自2023年8月28日起證券交易印花稅實(shí)施減半征收。我們復(fù)盤(pán)過(guò)去幾次印花稅調(diào)整和影響發(fā)現(xiàn)，印花稅調(diào)整短期內(nèi)對(duì)活躍資本市場(chǎng)、交易熱情有顯著提升效果，長(zhǎng)期來(lái)看仍將回到趨勢(shì)通道中。此外，8月27日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布三條公告，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，調(diào)降融資保證金比例，實(shí)質(zhì)利好政策“四箭齊發(fā)”。
7月政治局會(huì)議確認(rèn)政策底以來(lái)，關(guān)于尋找市場(chǎng)底的討論紛紛揚(yáng)揚(yáng)，當(dāng)前市場(chǎng)再次下探，加上歷史經(jīng)驗(yàn)提示的市場(chǎng)底特征逐步顯現(xiàn)，例如機(jī)構(gòu)自購(gòu)基金、上市公司回購(gòu)、股債收益差歷史低位，我們認(rèn)為市場(chǎng)底就在眼下，當(dāng)前持續(xù)釋放的積極政策因素落地將有效推動(dòng)市場(chǎng)回暖，尤其是證券交易印花稅實(shí)施減半征收將極大提振投資者信心和交易熱情，疊加收緊IPO、規(guī)范減持和融資融券保證金政策，市場(chǎng)有望迎來(lái)“金九銀十”行情。
根據(jù)A股日歷效應(yīng)復(fù)盤(pán)情況來(lái)看，近十年“金九”行情下，大消費(fèi)板塊的社會(huì)服務(wù)、食品飲料、傳媒、商貿(mào)零售等行業(yè)相對(duì)占優(yōu)，疊加促內(nèi)需消費(fèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策，具體行業(yè)方面我們建議：
1）受益于相關(guān)政策、事件和市場(chǎng)回暖驅(qū)動(dòng)的主題性機(jī)會(huì)，尤其是受益印花稅減半等實(shí)質(zhì)性利好政策的券商，以及“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策背景下的地產(chǎn)、受日本核污水排海事件影響的環(huán)保板塊等。
2）關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需+產(chǎn)業(yè)政策邊際變化的大消費(fèi)板塊：各地?cái)U(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策已陸續(xù)出臺(tái)，建議關(guān)注大消費(fèi)相關(guān)板塊的政策及業(yè)績(jī)預(yù)期兌現(xiàn)情況，包括社會(huì)服務(wù)、食品飲料、醫(yī)藥生物、家電等。
市場(chǎng)底就在眼下，后續(xù)反彈可能有何表現(xiàn)
判斷市場(chǎng)是繼續(xù)震蕩磨底還是開(kāi)啟反彈上行同樣是當(dāng)前值得關(guān)注的問(wèn)題，我們通過(guò)復(fù)盤(pán)歷次大底后開(kāi)啟上行的關(guān)鍵指標(biāo)表現(xiàn)，用以指導(dǎo)后市市場(chǎng)走勢(shì)的研判。
1）時(shí)間周期：復(fù)盤(pán)過(guò)去幾次典型市場(chǎng)大底，我們發(fā)現(xiàn)政策底后通常間隔1-3個(gè)月市場(chǎng)底可得到確認(rèn)，且近年來(lái)政策底向市場(chǎng)底過(guò)渡的時(shí)間有縮短趨勢(shì)。本次政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”有效夯實(shí)了政策底。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)判斷，9月市場(chǎng)底有較大概率得到確認(rèn)，根據(jù)當(dāng)前政策情況來(lái)看，活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)政策有望持續(xù)落地，包括引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市，監(jiān)管部門(mén)會(huì)合理把握IPO和再融資速度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，降低交易成本等。
2）藍(lán)籌ETF凈申購(gòu)金額：觀察歷次市場(chǎng)底部期間四大藍(lán)籌ETF的凈申購(gòu)金額表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)四大藍(lán)籌ETF凈申贖達(dá)到高點(diǎn)后，市場(chǎng)探明底部開(kāi)啟反彈上行。7月中旬以來(lái)，四大藍(lán)籌ETF的凈申贖金額加速上升，當(dāng)前（8月25日MA30）已達(dá)到16.45億元，處于歷史極高水平，很大可能代表當(dāng)前A股已處于底部區(qū)域，我們預(yù)計(jì)8月底至9月四大藍(lán)籌ETF凈申贖金額將回落，市場(chǎng)開(kāi)啟反彈上升行情。
3）股債相對(duì)回報(bào)率：歷史上市場(chǎng)大底時(shí)期股債相對(duì)回報(bào)率也同步到達(dá)極值點(diǎn)，股債相對(duì)回報(bào)率掉頭回落也意味著市場(chǎng)反彈上行。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，股債相對(duì)回報(bào)率與萬(wàn)得全A行情走勢(shì)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。8月15日央行在兩個(gè)月內(nèi)再度調(diào)降政策利率，10年期國(guó)債收益率也隨之下行，截至8月25日，股債相對(duì)回報(bào)率為0.85，已處于近十年歷史分位數(shù)極高水平，當(dāng)前A股相較債券資產(chǎn)性?xún)r(jià)比凸顯，A股處于底部概率較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示
活躍資本市場(chǎng)政策不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外超預(yù)期擾動(dòng)
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