>> 粵開證券-【粵開策略周觀點(diǎn)】市場震蕩筑底期，把握高景氣行業(yè)的確定性-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔 |
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大勢研判與配置主線
本周（8月14日-8月18日）A股延續(xù)上周弱勢行情，縮量下跌。A股主要指數(shù)全面回調(diào)，小盤指數(shù)跌幅居前，創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、科創(chuàng)50和滬深300市盈率已處于近三年10%分位數(shù)以下，已處于歷史低估區(qū)間。
交易層面，市場震蕩探底階段投資者情緒持續(xù)低迷，兩市成交額再度回落，本周日均成交額為7274.37億元，環(huán)比下降6.33%，交投情緒連續(xù)兩周走低。A股周度平均換手率也自月初出現(xiàn)下降，本周跌破1%，處于近十年18.02%的分位數(shù)水平，已降至歷史較低區(qū)間。主力資金全行業(yè)凈流出超900億元，31個(gè)申萬一級行業(yè)中僅建筑材料、美容護(hù)理為凈流入，其余均為凈流出。本周五個(gè)交易日北向資金全部凈流出，周累計(jì)凈流出291.16億元，大消費(fèi)板塊凈流出規(guī)模較大，逆市加倉計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)。
宏觀數(shù)據(jù)方面，本周國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了7月投資、消費(fèi)、生產(chǎn)、房地產(chǎn)等多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，整體不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所放緩，內(nèi)外需均較為疲弱，當(dāng)前基本面下行壓力仍在。7月24日政治局會議基本確立政策底后，涉及多個(gè)領(lǐng)域的一系列穩(wěn)增長政策已開始陸續(xù)出臺，政策落地顯效后有望加速經(jīng)濟(jì)修復(fù)，提振市場信心。
政策方面，8月15日央行在兩個(gè)月內(nèi)再度調(diào)降MLP利率，超出市場預(yù)期，后續(xù)貸款市場報(bào)價(jià)利率調(diào)降可期，逆周期調(diào)節(jié)力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)信號明顯。自7月24日政治局會議定調(diào)“活躍資本市場，提振投資者信心”后，本周五證監(jiān)會響應(yīng)會議部署，宣布自8月28日進(jìn)一步降低上交所、深交所、北交所的證券交易經(jīng)手費(fèi)，這將有利于頭部券商提升杠桿效率以及活躍資本市場。
業(yè)績方面，A股上市公司已進(jìn)入2023年中報(bào)披露的高峰期，我們梳理了各行業(yè)中已披露中報(bào)業(yè)績或業(yè)績預(yù)告的企業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行景氣度前瞻。根據(jù)對各行業(yè)盈利與估值的梳理，兼具高景氣+性價(jià)比兩方面的板塊包括社會服務(wù)、美容護(hù)理、汽車、國防軍工、公用事業(yè)、電子，主要集中在中下游領(lǐng)域。
本周市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，各大盤指數(shù)已經(jīng)運(yùn)行至底部區(qū)域，自7月24日政治局會議提出“活躍資本市場，提振投資者信心”已確立了本輪的政策底，當(dāng)前市場處于筑底期，仍待政策效果以及基本面的驗(yàn)證，展望后市把握高勝率和確定性尤為重要。具體配置方面建議關(guān)注：
一、高景氣+高性價(jià)比的確定性機(jī)會。當(dāng)前處于2023年中報(bào)披露的高峰期，市場聚焦基本面兌現(xiàn)情況，我們通過對各行業(yè)中報(bào)業(yè)績及估值進(jìn)行了梳理，兼具高景氣+性價(jià)比兩方面的板塊包括社會服務(wù)、美容護(hù)理、汽車、國防軍工、公用事業(yè)、電子，后市值得關(guān)注。
二、穩(wěn)增長政策發(fā)力方向。當(dāng)前提振消費(fèi)已成為當(dāng)務(wù)之急，各地?cái)U(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策已陸續(xù)出臺，建議關(guān)注大消費(fèi)相關(guān)板塊的政策及業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)情況，包括地產(chǎn)鏈、汽車、家電、文旅等。
盤點(diǎn)各行業(yè)景氣度及性價(jià)比，把握當(dāng)下確定性
我們就近期市場情況及各行業(yè)中報(bào)業(yè)績及估值進(jìn)行盤點(diǎn)，梳理出當(dāng)下景氣占優(yōu)、性價(jià)比高的確定性布局機(jī)會。
1.各行業(yè)景氣度情況
當(dāng)前A股上市公司已進(jìn)入2023年中報(bào)披露的高峰期，我們梳理了各行業(yè)中已披露中報(bào)業(yè)績或業(yè)績預(yù)告的企業(yè)數(shù)據(jù)，進(jìn)行景氣度前瞻。（優(yōu)先采用中報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)，若未披露中報(bào)則采用業(yè)績預(yù)告，各行業(yè)的業(yè)績情況是根據(jù)相應(yīng)板塊內(nèi)的個(gè)股中位數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。）
我們根據(jù)中報(bào)業(yè)績增速絕對值和邊際變化兩個(gè)維度對申萬一級行業(yè)的當(dāng)前景氣度情況進(jìn)行了梳理，并將各行業(yè)劃分了6個(gè)不同景氣度組合，建議重點(diǎn)關(guān)注“維持高增”、“負(fù)增改善”組合。
從盈利增速絕對值來看，中報(bào)延續(xù)一季度的高景氣度且保持較高盈利增速的行業(yè)集中在大消費(fèi)領(lǐng)域，這與居民疫后消費(fèi)服務(wù)需求集中釋放有關(guān)，表現(xiàn)占優(yōu)行業(yè)包括社會服務(wù)、美容護(hù)理、商貿(mào)零售、汽車、家用電器等。從盈利增速邊際變化來看，2023H1景氣度明顯抬升的的行業(yè)包括房地產(chǎn)、商貿(mào)零售、美容護(hù)理、家用電器、輕工制造，較一季度盈利累計(jì)增速改善幅度超過18%，主要集中在下游消費(fèi)及地產(chǎn)鏈行業(yè)，其中房地產(chǎn)和輕工制造的歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。
2.各行業(yè)性價(jià)比情況
本周A股各主要股指再次出現(xiàn)大幅調(diào)整，已處于階段性底部區(qū)域，8月以來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率也大幅攀升，大部分行業(yè)估值也出現(xiàn)回調(diào)，已有半數(shù)的申萬一級行業(yè)板塊市盈率估值低于近五年50%歷史分位數(shù)水平，已凸顯出其投資性價(jià)比。
從估值的視角來看各行業(yè)的“價(jià)格”，估值分位數(shù)方面，PE（TTM）歷史分位水平處于近五年10%以下的有煤炭、有色金屬、電力設(shè)備、銀行、國防軍工，周期行業(yè)主要參考市凈率，建筑材料、家用電器的PB估值也處于近5年歷史底部區(qū)域。
綜合上述對各行業(yè)盈利與估值的梳理，兼具高景氣+性價(jià)比兩方面的板塊包括社會服務(wù)、美容護(hù)理、汽車、國防軍工、公用事業(yè)、電子，主要集中在中下游領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、海外擾動超預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差
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