>> 粵開證券-【粵開策略】2023年下半年資金面展望：結(jié)構(gòu)回暖，下半年增量資金有望加速入場(chǎng)-230808
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
大?。?/td>
| 680KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
陳夢(mèng)潔,李興 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本篇是2023年中期投資策略報(bào)告的第二篇，上一篇我們討論了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)以及對(duì)A股盈利的盈利增長(zhǎng)影響，并對(duì)下半年進(jìn)行展望，該篇我們拆解下半年資金面的微觀變化，為后續(xù)的大勢(shì)研判以及行業(yè)配置提供指引。
中期流動(dòng)性展望：流動(dòng)性保持較為寬松，增量資金有望逐步回流
2023年上半年，由于疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及市場(chǎng)預(yù)期，居民消費(fèi)趨于謹(jǐn)慎，企業(yè)盈利觸底，并且伴隨美聯(lián)儲(chǔ)多次加息，人民幣持續(xù)貶值，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷1月的反彈后震蕩回落。我們預(yù)計(jì)下半年，美聯(lián)儲(chǔ)加息漸近尾聲，當(dāng)前A股已逐步確認(rèn)政策底、信用底、基金底和市場(chǎng)底的情況下，市場(chǎng)預(yù)期回暖有望助力增量資金加速回流A股。增量資金中主要的資金流入項(xiàng)有居民、北上、公募、保險(xiǎn)等，主要流出項(xiàng)為產(chǎn)業(yè)資金凈減持和IPO分流。綜合來看，預(yù)計(jì)中性情景下2023年全年凈流入約4500億元，樂觀情境下凈流入約7500億元。
資金供給端：下半年預(yù)期向好，北上資金為主要增量
居民財(cái)富直接入市：從中長(zhǎng)期來看，利率下行、“房住不炒”的大趨勢(shì)下，居民財(cái)富將向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移是大勢(shì)所趨。2023年以來，居民存款同比增速持續(xù)走高，已處于近五年高位，并且定期存款占比明顯上升，居民儲(chǔ)蓄傾向明顯，消費(fèi)意愿仍待提升?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的預(yù)期已被較為充分地定價(jià)，今年下半年散戶投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好將有望改善，預(yù)計(jì)下半年居民財(cái)富入市規(guī)模將高于上半年。
公募資金：我們?cè)凇锻高^基金發(fā)行和自購(gòu)行為看市場(chǎng)底》報(bào)告中復(fù)盤了A股基本遵循“政策底→信用底→基金底→市場(chǎng)底→盈利底”的大致傳導(dǎo)，基金發(fā)行底是市場(chǎng)底的領(lǐng)先指標(biāo)(時(shí)間在3-5個(gè)月不等)，具備一定參考價(jià)值?？紤]到截至2023年5月，新成立權(quán)益類基金（股票型+混合型）為42只，已經(jīng)與2022年基金發(fā)行底情況持平，可以基本判斷當(dāng)前基金發(fā)行底已現(xiàn)，市場(chǎng)底將指日可待。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)將回暖，股市作為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)將有望迎來修復(fù)行情，估算全年新成立基金為12000-14000億份。同時(shí)，從歷史行情來看市場(chǎng)上行的時(shí)候基金面臨的贖回壓力較大，預(yù)計(jì)2023年全年權(quán)益類基金（股票型+混合型）凈申贖份額約為2500-3000億份。
私募基金：今年1月私募管理人大幅出清后，2023年2-4月均出現(xiàn)小幅回升。從增量數(shù)據(jù)來看，新增私募證券投資基金管理人數(shù)量（按登記日計(jì)算）和股票型+混合型新基金發(fā)行數(shù)量在2023年5月出現(xiàn)冰點(diǎn)后6月明顯反彈，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)預(yù)期回暖，私募基金發(fā)行也將加速入場(chǎng)，全年流入規(guī)模約2000-3000億元。
北上資金：北上資金被市場(chǎng)視為“聰明錢”，受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大2023年1-5月北上資金大幅凈買入1693億元，已超過2022年全年凈流入金額。隨著美國(guó)加息漸進(jìn)尾聲，人民幣匯率貶值壓力有望逐步緩解，海外經(jīng)濟(jì)衰退的確定性抬升，A股當(dāng)前具備較高性價(jià)比以及長(zhǎng)期配置價(jià)值，下半年北上資金將延續(xù)流入態(tài)勢(shì),預(yù)計(jì)全年凈流入3000-3500億元。
保險(xiǎn)資金：截至2023年5月，保險(xiǎn)資金的權(quán)益?zhèn)}位為12.70%，約在近五年50%歷史分位數(shù)水平，權(quán)益資產(chǎn)配置比例在近五年保持在較為穩(wěn)定水平，考慮到下半年保費(fèi)收入仍有望保持較高增長(zhǎng)、企業(yè)盈利回暖估值修復(fù)等多重因素，預(yù)計(jì)全年險(xiǎn)資貢獻(xiàn)2000-2500億增量資金。
杠桿資金：相較于2022年融資資金的大幅縮量，今年1-5月融資凈買入金額為743.92億元,連續(xù)5個(gè)單月均為凈流入。杠桿資金對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)較為敏感，在下半年A股走出修復(fù)行情的預(yù)期下，融資全年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)1500-2000億增量資金。
資金需求端：預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)
資金需求方面，今年上半年總體規(guī)模有所擴(kuò)張，2023年1-6月一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模相較2022年同期增長(zhǎng)11.24%，企業(yè)增發(fā)為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，新增IPO規(guī)模大幅低于過去兩年同期水平。二級(jí)產(chǎn)業(yè)資本方面，上半年重要股東累計(jì)凈減持2255.28億元，較去年同期上漲11.27%。
今年2月，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)正式全面從股票發(fā)行核準(zhǔn)制向股票發(fā)行注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。預(yù)計(jì)今年下半年一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行意愿將有所回暖，全年股權(quán)融資規(guī)模（IPO+增發(fā)）約為12000-13000億元。同時(shí)，根據(jù)限售股解禁規(guī)模估算，2023年二級(jí)市場(chǎng)重要股東全年凈減持規(guī)模約為4500億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差等。
|
|
