>> 信達證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)新消費周觀點：底層制度逐步完善，看好二級市場復(fù)蘇帶動投資消費正循環(huán)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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底層制度逐步完善，當(dāng)前時點應(yīng)保持樂觀預(yù)期。近期部分上市公司股價頻創(chuàng)新低，而大盤從2018年2449點回升后，長期在3000上下游走。但我們認為，當(dāng)前時點不必太過悲觀。好的二級市場對國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級至關(guān)重要。近期上市公司頻頻破發(fā)破凈，意味著資本市場融資功能目前遭遇阻礙，持續(xù)下去或會嚴重影響民營經(jīng)濟發(fā)展，同時也影響高風(fēng)險的高新科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，難以帶動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與升級。而近期也能明顯看到監(jiān)管部門正在發(fā)力，股市無行情時是完善底層制度的好時機。例如前幾周的零股交易、ETF引入盤后交易，近期印花稅減半征收、IPO收緊、規(guī)范減持、降低兩融保證金比例等政策，都是在活躍資本市場的同時促進市場交易。
我們認為好的二級市場可以為經(jīng)濟復(fù)蘇提供動力。我們認為過往數(shù)十年房地產(chǎn)市場繁榮推動消費擴張，然而當(dāng)前市場供求關(guān)系發(fā)生變化，老百姓對于房地產(chǎn)的認知開始扭轉(zhuǎn)，在這種情況下，繁榮股市、提振信心可以增加居民收入、提高消費者信心，對拉動消費、刺激經(jīng)濟起到幫助。近期也能看到多個股市利好現(xiàn)象，比如100+1零股交易，降低交易成本（包含印花稅以及融資成本），宣傳提倡讓股民、基民在基金以及股市賺到錢，控制IPO以及減持。我們認為這些是在進行預(yù)熱鋪墊，后續(xù)等到慢牛到來，居民產(chǎn)生財富擴張預(yù)期，消費拉動實體經(jīng)濟、實體經(jīng)濟拉動就業(yè)、就業(yè)再拉動消費與投資的正循環(huán)有望到來。
醫(yī)美周觀點：
上市公司中報披露收官，醫(yī)美板塊頭部公司中報超預(yù)期氛圍濃烈，9月數(shù)據(jù)改善或?qū)磲t(yī)美右側(cè)布局時點。本周錦波生物、朗姿股份發(fā)布中報業(yè)績：1）錦波生物23H1實現(xiàn)營收3.16億元/+105.15%，歸母凈利潤1.09億元/+177.66%；重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維（薇旖美）持續(xù)放量，預(yù)計23H1該產(chǎn)品收入超2億元，全年銷售目標(biāo)有望達成。2）朗姿股份23H1醫(yī)美板塊實現(xiàn)營收9.06億元/yoy+25.15%，利率為54.05%/yoy+4.73pct，內(nèi)生外延增長疊加盈利能力改善共同促進醫(yī)美板塊實現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。隨著宏觀經(jīng)濟逐步回暖，對于中報業(yè)績超預(yù)期的公司，其估值參考或?qū)⑻崆跋?024年切換，疊加9月下游機構(gòu)有望繼續(xù)開展促銷活動（十一長假前為傳統(tǒng)醫(yī)美旺季、且機構(gòu)端亦有在季度末沖刺業(yè)績的訴求）、以及“如生天使”新品推出等多因素為上游出貨向好提供支持，我們認為醫(yī)美板塊或?qū)⒂瓉碛覀?cè)布局時點。
濡白天使（愛美客）、伊妍仕（華東醫(yī)藥）、海魅（昊海生科）、薇旖美（錦波生物）等產(chǎn)品在23H1消費力恢復(fù)趨緩背景下的高速增長驗證了能夠提供更優(yōu)效果的高端產(chǎn)品具備較高的消費者接受度與發(fā)展?jié)摿?。在今年消費力略顯疲軟的背景下，醫(yī)美行業(yè)滲透率提升確定性相較于以往稍微變?nèi)?，而新品?qū)動行業(yè)增長確定性相對加強，市場對于新品關(guān)注度更高，具備類似定位新品布局的上游龍頭增長確定性或進一步提升（如：愛美客定位高端淺層緊致再生的如生天使7月末上市，我們預(yù)計其9月銷售占比或開始提升；錦波生物注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液于23年8月28日獲批，系國內(nèi)第二款獲批上市的重組膠原蛋白三類械產(chǎn)品，我們預(yù)計后續(xù)或有不錯的表現(xiàn)）。
建議首先關(guān)注具備強競爭力新品、長期穩(wěn)定增長確定性進一步提升的愛美客，在其他核心公司通過在逆境之下的穩(wěn)定增速證明其α前，建議關(guān)注具備新品關(guān)注具備高增長潛力細分賽道產(chǎn)品（如：再生類、膠原蛋白、減重類）的醫(yī)美公司矩陣——華東醫(yī)藥、昊海生科、巨子生物、錦波生物等，把握醫(yī)美β的較高確定性。
化妝品周觀點：
從中報業(yè)績來看，化妝品公司呈現(xiàn)分化特征。產(chǎn)品力突出&運營能力較強的品牌業(yè)績高增長，如：1）珀萊雅夯實“大單品策略”，強化線上線下特定商圈聯(lián)動，主品牌珀萊雅23H1實現(xiàn)收入28.92億元/yoy+35.86%，子品牌彩棠、Off&Relax、悅芙媞呈現(xiàn)高雙位數(shù)增長；2）巨子生物圍繞可復(fù)美、可麗金兩大品牌持續(xù)發(fā)力，其中可復(fù)美通過在醫(yī)院渠道積淀的品牌力在線上渠道持續(xù)推出妝字號新品等方式變現(xiàn)，23H1實現(xiàn)收入12.3億元/yoy+101.0%；可麗金主推賦能緊致系列產(chǎn)品，并拓展線上渠道、加碼品牌推廣等，23H1實現(xiàn)收入3.2億元/yoy+6.4%。而短期公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、運營管理效率較低的公司23H1業(yè)績則略低于預(yù)期，建議關(guān)注相關(guān)公司后續(xù)調(diào)整情況。
當(dāng)前化妝品行業(yè)整體或處于持續(xù)恢復(fù)的節(jié)奏中，在化妝品消費淡季，我們建議：①關(guān)注興趣電商平臺表現(xiàn)。本年天貓渠道流量紅利有所衰減，在非大促月份消費或更多在興趣電商渠道體現(xiàn)，建議關(guān)注近期核心公司抖音渠道表現(xiàn)。②關(guān)注品牌新品運營種草情況以及進入9月后的雙十一布局機會。品牌多在大促前數(shù)月進行新品發(fā)布以及種草，再于雙十一進行集中放量，若觀察到新品在淡季月份有新品即有較好表現(xiàn)（如新品銷售額占比提升），則在雙十一貢獻增量的概率更高，建議關(guān)注近期有新品發(fā)布或單品進入集中推廣期的貝泰妮（修白瓶、特潤霜）、珀萊雅（源力面膜2.0）、巨子生物（可復(fù)美：小水膜2.0、冰激凌面膜2.0），以及7-8月份數(shù)據(jù)出現(xiàn)拐點的福瑞達（璦爾博士&頤蓮）、線上渠道增速較快的丸美股份（丸美
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