>> 申港證券-星環(huán)科技(688031)半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)持續(xù)高增，圍繞大模型及數(shù)據(jù)要素領(lǐng)域加速布局-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 909KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司于2023年8月30日發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收1.38億元（同比+41.38%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.90億元（同比-14.71%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.10億元（同比-14.75%）。
投資摘要：
2023上半年實(shí)現(xiàn)1.38億元，營收增速41.38%，增速保持在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃之上，符合預(yù)期，營收同比修復(fù)的主要原因在于隨著外部環(huán)境因素的消退，產(chǎn)品及服務(wù)的實(shí)施和交付節(jié)奏逐漸恢復(fù)正常，報(bào)告期內(nèi)軟件和服務(wù)收入均有較大幅度增加。
在業(yè)務(wù)方面，大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)增速持續(xù)改善，其中分布式關(guān)系型數(shù)據(jù)庫軟件、數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具軟件業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，我們認(rèn)為公司具備長期的發(fā)展?jié)摿?，其業(yè)務(wù)在大模型、信創(chuàng)雙輪驅(qū)動(dòng)的背景下，公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)全系列產(chǎn)品升級(jí)，公司競爭力進(jìn)一步提升。
大數(shù)據(jù)與云基礎(chǔ)平臺(tái)：2023上半年?duì)I收3,299.08萬元，同比增長36.9%，公司推出全系列新版本產(chǎn)品，針對(duì)TDH發(fā)布了大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)平臺(tái)9.3版本，共支持11種模型的數(shù)據(jù)統(tǒng)一存儲(chǔ)管理；數(shù)據(jù)云平臺(tái)TDC推出了3.2版本，提高調(diào)度資源的靈活性和利用率，并實(shí)現(xiàn)多租戶的隔離能力。
分布式關(guān)系型數(shù)據(jù)庫：2023上半年?duì)I收1016.37萬元，同比增速48.3%，其中分布式分析型數(shù)據(jù)庫ArgoDB6.0進(jìn)一步強(qiáng)化實(shí)時(shí)分析能力，在批處理和OLAP、Adhoc分析等場景，可替代Oracle、DB2、Teradata、SAPHANA等國外產(chǎn)品；KunDB 3.2提升了基于Paxos共識(shí)算法的高可用與跨數(shù)據(jù)中心容災(zāi)能力以及對(duì)Oracle的兼容能力，使得產(chǎn)品更具競爭力。
數(shù)據(jù)開發(fā)與智能分析工具：2023上半年?duì)I收2,530.80萬元，同比增長203.0%，公司推出了數(shù)據(jù)要素流通產(chǎn)品Navier 3.1以及安全防護(hù)工具Defensor4.0，在有標(biāo)注樣本的前提下，識(shí)別準(zhǔn)確率達(dá)到了95%，另外公司推出了了大模型訓(xùn)練工具Sophon LLMOps，幫助企業(yè)構(gòu)建屬于自己的行業(yè)大模型。
在創(chuàng)新方面，公司圍繞大模型及數(shù)據(jù)要素加速布局，打開增長天花板。
向量數(shù)據(jù)庫：推出企業(yè)級(jí)向量數(shù)據(jù)庫Transwarp Hippo，其能夠進(jìn)行向量數(shù)據(jù)集的存儲(chǔ)、索引以及管理，拓展大模型的時(shí)間和空間維度，而多模態(tài)大模型的訓(xùn)練和應(yīng)用的增多將帶動(dòng)向量數(shù)據(jù)庫快速增長，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望成為公司增長又一引擎。
大模型：率先發(fā)布了兩款領(lǐng)域大模型，旨在促進(jìn)金融分析和大數(shù)據(jù)分析的平民化。其中“無涯”使用了包括研報(bào)、公告、政策、新聞在內(nèi)的高質(zhì)量文本作為基礎(chǔ)大模型的訓(xùn)練語料，構(gòu)建了包括政策、輿情、ESG、風(fēng)險(xiǎn)、量價(jià)、產(chǎn)業(yè)鏈六類大模型基礎(chǔ)因子集，實(shí)現(xiàn)了全新的智能量化投研新范式?！扒笏鳌眲t能夠使非專業(yè)用戶在不需要學(xué)習(xí)和掌握數(shù)據(jù)庫編程語言的前提下通過自然語言自由地按需查詢數(shù)據(jù)，降低大數(shù)據(jù)分析使用門檻。
投資建議：公司作為國內(nèi)大數(shù)據(jù)公司，其分布式數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，具備高營收增速，同時(shí)公司向量數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，首創(chuàng)金融量化大模型“無涯”，在信創(chuàng)和大模型的雙重驅(qū)動(dòng)下，公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大其業(yè)績規(guī)模。預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營收分別為5.26億元、7.27億元和10.14億元，對(duì)應(yīng)同比增長41.0%、38.3%、39.6%，對(duì)應(yīng)報(bào)告日最新收盤價(jià)的PS分別為19.97x、14.44x和10.34x，參考可比公司平均PS，我們給予公司2023年25倍PS的合理估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值132.5億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格109.5元，保持“買入”評(píng)級(jí)不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；全球外部性風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)等。
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