>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報(bào)：多項(xiàng)政策密集刺激，關(guān)注家居板塊布局機(jī)會(huì)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1082KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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上周行情：2023/8/28至2023/9/1，上證指數(shù)+2.26%，深證成指+3.29%，輕工制造指數(shù)+5.57%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第3；紡織服裝指數(shù)+3.8%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第10。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：家居用品（+8.74%），包裝印刷（+4.75%），文娛用品（+2.93%），造紙（+2.47%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：服裝家紡（+4.38%），飾品（+3.41%），紡織制造（+3%）。
中報(bào)業(yè)績(jī)跟蹤
上周重點(diǎn)中報(bào)業(yè)績(jī)：
輕工：1）顧家家居：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.78億，同比下降1.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.24億，同比增長(zhǎng)3.67%。2）歐派家居：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收98.43億，同比增長(zhǎng)1.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.33億，同比增長(zhǎng)11.22%。3）索菲亞：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.44億，同比下降0.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.00億，同比增長(zhǎng)21.31%。4）華旺科技：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.61億，同比增長(zhǎng)15.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.36億，同比增長(zhǎng)3.91%。5）仙鶴股份：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.66億，同比增長(zhǎng)4.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.81億，同比下降49.00%。6）博匯紙業(yè)：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.57億，同比下降2.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-3.46億，同比下降-180.07%。7）恒林股份：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.43億，同比增長(zhǎng)23.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.62億，同比增長(zhǎng)23.57%。8）尚品宅配：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.70億，同比下降10.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億，同比增長(zhǎng)37.48%。9）好萊客：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.73億，同比下降30.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.84億，同比下降32.50%。10）志邦家居：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.01億，同比增長(zhǎng)13.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億，同比增長(zhǎng)13.66%。11）金牌廚柜：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.06億，同比下降30.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.76億，同比下降17.42%。
紡服：1）森馬服飾：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.60億，同比下降1.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.16億，同比增長(zhǎng)393.94%。2）海瀾之家：發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.99億，同比增長(zhǎng)17.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.79億，同比增長(zhǎng)31.61%。
家居：建議布局長(zhǎng)期空間可期，估值水平處于低位標(biāo)的，推薦【顧家家居】。
地產(chǎn)政策密集落地，需求改善可期。1）北上廣深及多個(gè)新一線城市跟進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策：8月29日廣州率先宣布執(zhí)行首套房“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，深圳、上海、北京分別于8月30日和9月1日發(fā)布通知執(zhí)行“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。中山、武漢、惠州、佛山、東莞、成都、重慶等城市紛紛跟進(jìn)。2）降低首付比例、存量房貸利率：8月31日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)于貸款購(gòu)買(mǎi)商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于20%，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款最低首付款比例統(tǒng)一為不低于30%。同時(shí)，自9月25日起，存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款的借款人可向承貸金融機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)，由該金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款置換存量首套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款。
我們認(rèn)為認(rèn)房不認(rèn)貸、降低首付比例政策對(duì)于釋放住房需求將有積極作用，同時(shí)一線及新一線城市快速落地“認(rèn)房不認(rèn)貸”速度快于行業(yè)預(yù)期，釋放了積極信號(hào)。而存量房貸利率調(diào)整有望促進(jìn)居民消費(fèi)能力，特別是家居消費(fèi)能力的提升。今年以來(lái)，家居行業(yè)面臨需求量及消費(fèi)力均偏弱的雙重影響，往后展望：1）新房交付主要集中于下半年，前期良好的竣工情況有望逐步傳導(dǎo)至交付端，帶來(lái)需求的修復(fù)；2）存量房貸利率下調(diào)后，消費(fèi)者家裝消費(fèi)能力有望取得明顯提升；3）需求端的系列政策刺激下，新房銷(xiāo)售有望回升，對(duì)于中期家居需求的預(yù)期將有修復(fù)。
頭部企業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)穩(wěn)健，歐派、索菲亞、顧家、慕思利潤(rùn)端均超預(yù)期。
1）定制：收入端有所分化，利潤(rùn)率改善明顯。收入端來(lái)看，隨著基數(shù)降低，定制行業(yè)Q2收入普遍提速。其中，志邦家居收入增長(zhǎng)靚麗領(lǐng)先行業(yè)（ 23H1/23Q2分別為+13/+17.1% ）；歐派家居（ 23H1/23Q2分別為+1.5%/+15%）和皮阿諾（23H1/23Q2分別為-0.7%/+15.7%）Q2環(huán)比改善明顯；索菲亞（23H1/23Q2分別為-0.8%/+5.6%）、金牌廚柜（23H1/23Q2分別為+5.3%/+8.0%）Q2增速受出貨節(jié)奏影響改善幅度稍緩。利潤(rùn)端來(lái)看，Q2頭部企業(yè)降本增效成果顯著，疊加原材料成本下行，盈利能力改善明顯。23Q2歐派、索菲亞利潤(rùn)率改善超預(yù)期，其中歐派23Q2利潤(rùn)端同比+28.1%，凈利率同比+1.8pp至15.6%；索菲亞23Q2利潤(rùn)端同比+32.9%，凈利率同比+2.78pp至13.9%。
2）軟體：龍頭韌性領(lǐng)先，盈利修復(fù)優(yōu)于收入。收入端來(lái)看，低基數(shù)下，龍頭Q2錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)，環(huán)比改善&韌性領(lǐng)先。其中，顧家家居收入增長(zhǎng)（23H1/23Q2分別為-1.53%/+10.0%），收入具備韌性。慕思股份（23H1/23Q2分別為-12.81%/-4.32%，剔除直供影響，Q2收入雙位數(shù)增長(zhǎng)）及喜臨門(mén)（2
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