>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報(bào)：美失業(yè)率增長(zhǎng)而薪資增速放緩令加息有望暫停，消費(fèi)端發(fā)力或?qū)?dòng)銅鋁價(jià)格-230902
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2023/9/4 |
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來(lái)源： |
華西證券 |
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作者： |
晏溶 |
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貴金屬：美國(guó)8月非農(nóng)高于預(yù)期，失業(yè)率上行及薪資增速放緩令暫停加息概率有所上升，關(guān)注后續(xù)通脹數(shù)據(jù)
本周COMEX黃金上漲1.18%至1,966.20美元/盎司，COMEX白銀上漲1.07%至24.55美元/盎司。COMEX黃金庫(kù)存減少218,858金衡盎司，COMEX白銀庫(kù)存增加2,145,052金衡盎司。SHFE黃金上漲0.86%至462.46元/克，SHFE白銀增長(zhǎng)1.87%至5,932元/千克。SHFE黃金庫(kù)存基本不變，SHFE白銀庫(kù)存增加44,850千克。
美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)新增18.7萬(wàn)人，與前值持平，高于預(yù)期的17萬(wàn)人，同時(shí)，6月與7月的非農(nóng)新增就業(yè)進(jìn)行了下修，共計(jì)下修11萬(wàn)人。失業(yè)率方面，美國(guó)8月失業(yè)率為3.8%，較前值及預(yù)期的3.5%有所抬升，創(chuàng)去年2月以來(lái)新高；對(duì)應(yīng)的是勞動(dòng)力參與率從前值的62.6%上升至62.8%，為2020年2月以來(lái)的最高水平。而時(shí)薪增速則有下降，同比增長(zhǎng)4.3%，低于前值與預(yù)期的4.4%；環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，低于前值的0.4%及預(yù)期的0.3%。其中好萊塢的罷工，以及卡車(chē)公司Yellow關(guān)閉的影響導(dǎo)致卡車(chē)運(yùn)輸業(yè)就業(yè)人數(shù)下降3萬(wàn)人，對(duì)就業(yè)數(shù)據(jù)均有影響。數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率上升至93%。
本周早些時(shí)候公布的7月的JOLTs職位空缺降幅超預(yù)期，來(lái)到2021年3月以來(lái)的最低水平，這與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)所顯示的勞動(dòng)力參與率提升一致，同時(shí)與失業(yè)率上行一致。這顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)更趨平衡，并減緩時(shí)薪的增長(zhǎng)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的降溫，以及工資通脹的緩和，均是美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹過(guò)程中所希望看到的，也給美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐以暫停的理由。
雖此次非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但已較此前顯著下降，而制造業(yè)PMI的持續(xù)疲弱以及新訂單指數(shù)的下降所反映的制造業(yè)問(wèn)題，令非農(nóng)就業(yè)未來(lái)可能面臨更多潛在問(wèn)題。另外，銀行業(yè)在高融資成本及違約增加、貸款損失等問(wèn)題之下也面臨風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、債務(wù)違約等仍值得關(guān)注。整體上，目前通脹為美聯(lián)儲(chǔ)重要關(guān)注點(diǎn)，8月非農(nóng)數(shù)據(jù)令后續(xù)暫停加息概率有所上升，關(guān)注在9月議息會(huì)議之前通脹數(shù)據(jù)情況。
基本金屬：制造業(yè)PMI回升疊加地產(chǎn)政策提振，消費(fèi)端發(fā)力有望帶動(dòng)鋁價(jià)
本周LME市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛較上周分別上漲1.56%、3.83%、4.21%、3.82%，錫較上周下跌3.33%。本周SHFE市場(chǎng)，銅、鋁、鋅、鉛、錫較上周分別上漲1.16%、4.18%、2.95%、3.77%、0.68%。
銅：進(jìn)口銅礦TC繼續(xù)下行但空間有限，利好因素帶動(dòng)消費(fèi)
宏觀方面，美國(guó)8月非農(nóng)高于預(yù)期，但前值進(jìn)行下調(diào)，同時(shí)失業(yè)率高于預(yù)期與前值、時(shí)薪增速有所降溫，令美聯(lián)儲(chǔ)9月暫停加息的概率上升。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)8月制造業(yè)PMI升至49.7%，地產(chǎn)利好政策提振預(yù)期。
基本面上，礦端，智利7月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.94%，但較6月有所下降。而本周SMM七港銅精礦庫(kù)存較上周下降，進(jìn)口銅精礦指數(shù)也較上周繼續(xù)下滑。近幾周進(jìn)口礦TC下滑顯示智利等海外礦山的原料端擾動(dòng)，以及國(guó)內(nèi)煉廠自檢修中恢復(fù)后對(duì)礦原料需求的增長(zhǎng)。但預(yù)計(jì)TC下行空間有限，一方面是一系列增量待釋放的礦山在今年預(yù)計(jì)有所進(jìn)展，礦原料供應(yīng)增長(zhǎng)；另一方面是國(guó)內(nèi)部分冶煉廠的技改升級(jí)及項(xiàng)目投產(chǎn)有所延后，對(duì)原料的新增需求隨之延后。而冶煉端預(yù)計(jì)繼續(xù)受到檢修結(jié)束的影響，8月產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比7月增長(zhǎng)，同時(shí)繼續(xù)維持同比的增量。新進(jìn)入檢修的冶煉廠相對(duì)較少、新產(chǎn)能釋放等因素影響之下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量仍將維持同環(huán)比增長(zhǎng)。消費(fèi)端，地產(chǎn)再出利好政策，對(duì)地產(chǎn)竣工端的消費(fèi)預(yù)期有所提升，電網(wǎng)訂單集中交貨預(yù)計(jì)帶動(dòng)消費(fèi)，同時(shí)傳統(tǒng)旺季即將來(lái)臨，消費(fèi)預(yù)計(jì)得到提振。
鋁：云南電解鋁復(fù)產(chǎn)基本結(jié)束，消費(fèi)端多板塊發(fā)力
供應(yīng)端，進(jìn)入9月，云南電解鋁復(fù)產(chǎn)基本結(jié)束，后續(xù)供應(yīng)增速將大幅放緩，隨著運(yùn)行產(chǎn)能的持續(xù)提升，也愈加接近產(chǎn)能上限。后續(xù)仍需關(guān)注電力情況，但目前看，來(lái)水及儲(chǔ)水較為充足，同時(shí)也有儲(chǔ)煤工作，從而對(duì)電力提供一定保障。進(jìn)口窗口繼續(xù)打開(kāi)，海外鋁錠流入國(guó)內(nèi)，而庫(kù)存仍是處于低位，一方面是鋁水轉(zhuǎn)換比例的要求之下鋁錠比例減小，另一方面即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，對(duì)需求也有期待。消費(fèi)端，近期地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，有望帶動(dòng)鋁的需求，同時(shí)光伏型材、汽車(chē)型材也有拉動(dòng)，隨著新能源消費(fèi)的應(yīng)用增長(zhǎng)，未來(lái)對(duì)地產(chǎn)的依賴(lài)度有望進(jìn)一步下降。整體上，供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)來(lái)到尾聲，疊加消費(fèi)端發(fā)力，鋁基本面繼續(xù)改善。
鉛：供應(yīng)偏緊及成本上行推動(dòng)鉛價(jià)上行，關(guān)注旺季消費(fèi)情況
本周鉛價(jià)漲幅較大，一方面則是由于廢電瓶及鉛精礦的原料端供應(yīng)持續(xù)偏緊，導(dǎo)致上周部分廠削減產(chǎn)量，本周原生鉛煉廠庫(kù)存明顯收緊，供應(yīng)不足，而在旺季消費(fèi)預(yù)期之下則進(jìn)一步對(duì)價(jià)格產(chǎn)生作用；另一方面則是由于原料偏緊帶來(lái)成本的抬升，對(duì)價(jià)格也有提振。展望后續(xù)，鉛煉廠在新增及復(fù)產(chǎn)的作用下，供應(yīng)或?qū)⒂兴嵘杀旧闲幸矊⒗^續(xù)對(duì)價(jià)格形成支撐，消費(fèi)好轉(zhuǎn)或帶動(dòng)價(jià)格上行，而下方成本支撐較強(qiáng)。
鋅：冶煉利潤(rùn)修復(fù)及進(jìn)口流入帶來(lái)供應(yīng)增長(zhǎng)，關(guān)注旺季將至及地產(chǎn)端帶來(lái)的消費(fèi)改善
原料端，本周?chē)?guó)產(chǎn)礦TC由之前的上升轉(zhuǎn)為下降，而進(jìn)口礦TC則延續(xù)前期的下降，顯示原料端寬松程度較此前有所
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