>> 廣發(fā)證券-保險行業(yè)2023年中報綜述：柳暗花明，業(yè)務(wù)指標(biāo)超預(yù)期-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1250KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福,劉淇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
價值：NBV增速擴大，EV增速逐漸修復(fù)。（1）NBV：“量漲價穩(wěn)”推動上半年NBV速幅度超預(yù)期，增速分別為平安（+32.6%）>友邦（+32.1%）>太保（+31.5%）>國壽（+19.9%）>新華（+17.1%）。因居民風(fēng)險偏好降低和競品收益率的降低導(dǎo)致儲蓄型保險需求高漲，疊加舊產(chǎn)品退市的持續(xù)推動，上市險企FYP增速分別為平安（56.8%）>國壽（22.9%）>新華（12.1%）>太保（39%）；而由于銀保渠道占比提升等綜合因素影響，上市險企NBVM有所分化，其中太保和新華分別+2.7pct、+0.2pct，而國壽、平安同比-0.4pct、-2.9pct。展望下半年，雖然舊產(chǎn)品退市導(dǎo)致部分需求提前釋放，但考慮到當(dāng)前儲蓄類產(chǎn)品需求的態(tài)勢和相對競爭力，我們認為不改全年兩位數(shù)增長預(yù)期。（2）EV：NBV增速擴大、投資偏差明顯改善等推動EV增速超預(yù)期，增速分別為國壽（6.6%）>平安（4.9%）>新華（4.3%）>太保（3.4%）。
壽險業(yè)務(wù)：負債端拐點已至，隊伍質(zhì)量大幅提升。個險及銀保渠道共同發(fā)力推動新單保費增速全年回暖，并且較Q1增速擴大。代理人規(guī)模同比降幅逐漸收斂，分別為新華（-46.2%）<太保（-29.8%）<平安（-27.9%）<國壽（-11.4%），其中國壽代理人隊伍率先行業(yè)企穩(wěn)（Q1、Q2環(huán)比降幅分別為-0.9%、-0.2%），預(yù)計同業(yè)將在23年底實現(xiàn)企穩(wěn)。經(jīng)歷多輪主動清虛和改革深化，隊伍質(zhì)量明顯提升，國壽/平安/太保/新華23H1代理人產(chǎn)能同比提升幅度分別為34.5%/130.9%/66.1%/111%。
財險業(yè)務(wù)：保費維持穩(wěn)健增長，承保盈利能力超出預(yù)期。保費角度，23H1總保費同比增速依次為太保財（14.3%）>人保財（8.8%）>平安財（7.8%），車險增速有所回落，非車險延續(xù)高景氣度。23H1COR分別為人保財險（95.8%）<太保財險（97.9%）<平安財險（98%），同比變化幅度分別為+0.1pct、+0.6pct、+0.9pct，主因出行率上升及行業(yè)費用競爭抬頭，但整體提升幅度優(yōu)于市場的預(yù)期。
凈利潤：受準(zhǔn)則切換及市場波動而分化。23H1歸母凈利潤同比增速分別為新華（+8.6%）>中國財險（+5.4%）>平安（-1.2%）>國壽（-8%）>太保（-8.7%），新華受益財務(wù)損益的下降，而財險受益承保利潤的提升，平安受其他板塊業(yè)務(wù)拖累，國壽和太保受投資收益率的下降拖累。
投資建議：壽險業(yè)務(wù)負債端拐點已至，個險渠道改革成效釋放、銀保渠道價值快速增長，預(yù)計2023年有望實現(xiàn)深蹲起跳；而財險保費維持穩(wěn)健增長，整體盈利能力有望持續(xù)提高。結(jié)合當(dāng)前行業(yè)整體估值處于相對較低水平，個股建議關(guān)注：中國人壽（A/H）、新華保險（A/H）、中國太保（A/H）、中國平安（A/H）、中國財險（H）、友邦保險（H）。
風(fēng)險提示：長端利率下行，新單銷售不及預(yù)期，銀保新單不達預(yù)期。
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