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國際原油價(jià)格點(diǎn)評（2023/09/02）
　　原油價(jià)格：9月1日周五收盤，布倫特11月合約89.0美元/桶，周漲跌+7.3%。
　　供應(yīng)端是目前油價(jià)最強(qiáng)支撐：今年全球經(jīng)濟(jì)放緩大背景下，油品需求相對承壓。產(chǎn)油國持續(xù)擴(kuò)大主動(dòng)減產(chǎn)，以對沖需求壓力，維持庫存下降，是原油價(jià)格的最強(qiáng)支撐來源。自3月俄羅斯宣布主動(dòng)減產(chǎn)50萬桶/日以來，原油和成品油海運(yùn)出口合計(jì)減產(chǎn)約125萬桶/日。7月沙特開始額外減產(chǎn)100萬桶/日，到8月原油產(chǎn)量和出口分別下降100和111萬桶/日，同比降幅接近200萬桶/日。兩國的超量減產(chǎn)對原油價(jià)格形成強(qiáng)力支撐。
　　短期價(jià)格相對估值略偏高，中期估值仍有上行空間：截至8月底，OECD商業(yè)油品庫存約28.05億桶，對應(yīng)歷史價(jià)格區(qū)間約為70-85美元/桶。8月底原油價(jià)格上行至88美元/桶，相對估值處于偏高水平。未來兩種可能路徑：價(jià)格向下回歸估值，或估值向上回歸價(jià)格。從目前基準(zhǔn)供需平衡預(yù)期來看，預(yù)計(jì)年底前庫存或繼續(xù)下降，因此估值仍有上行空間，可能以第二種形式實(shí)現(xiàn)回歸。最近美國商業(yè)油品庫存的快速回落，也顯示去庫動(dòng)能較強(qiáng)。
　　油價(jià)展望：①短期：原油價(jià)格連續(xù)上漲三月，創(chuàng)下年內(nèi)新高。目前已經(jīng)略微高估，在庫存進(jìn)一步下降前，突破90向上仍有一定難度。②中期：下半年暫時(shí)維持70-100美元的寬幅震蕩預(yù)期。如果溫和衰退導(dǎo)致需求回落，可能70-80；如果需求維持現(xiàn)狀相對穩(wěn)定，可能80-90；如果提前復(fù)蘇啟動(dòng)去庫周期，可能升至90-100。③長期：待衰退預(yù)期消退，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇后，可能邁入下輪趨勢上行周期。信號可關(guān)注：油品進(jìn)入去庫趨勢、美國產(chǎn)量開始下降、美聯(lián)儲啟動(dòng)降息、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回升等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融系統(tǒng)危機(jī)，極端地緣沖突。