>> 申萬宏源-證監(jiān)會(huì)《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見》深度點(diǎn)評(píng)：改革高度、廣度、深度超預(yù)期，北交所迎新發(fā)展階段-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1261KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
9月1日晚證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北交所的意見》涉及到19條內(nèi)容，北交所隨后發(fā)布八項(xiàng)改革措施，涉及到適當(dāng)性管理調(diào)整、優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個(gè)月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化發(fā)行底價(jià)確定方式、就優(yōu)化轉(zhuǎn)板安排征求意見等等。
本輪北交所改革政策明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。（1）政策高度超預(yù)期，北交所系統(tǒng)性改革方案確立。首先，《意見》提出了北交所短期、中期(3-5年)、長(zhǎng)期(5-10年)改革目標(biāo)，是北交所改革的系統(tǒng)性文件；其次，政策統(tǒng)籌了各個(gè)相關(guān)部門一起推進(jìn)改革，將大大提升了政策落地的效率；第三，管理層將建立“工作領(lǐng)導(dǎo)小組”，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)各項(xiàng)政策研究、制定、實(shí)施工作，為北交所不斷推進(jìn)創(chuàng)新改革提供了堅(jiān)實(shí)的組織保障；（2）政策廣度超預(yù)期，強(qiáng)調(diào)多層次資本協(xié)同配合。首先，改革涉及到四板、新三板、北交所、滬深交易所的制度調(diào)整與配合，增強(qiáng)了多層次資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的能力；其次，改革囊括了幾乎所有利益相關(guān)方的制度優(yōu)化與改善，利于生態(tài)各方獲得感增強(qiáng)；（3）政策深度超預(yù)期，改革措施直指市場(chǎng)痛點(diǎn)堵點(diǎn)。政策既有頂層設(shè)計(jì)，又細(xì)致入微，市場(chǎng)期待的投資者適當(dāng)性管理調(diào)整、轉(zhuǎn)板制度推進(jìn)、新股發(fā)行制度改善，甚至重設(shè)交易代碼均有提及。預(yù)計(jì)北交所將迎來高質(zhì)量發(fā)展新階段，未來半年內(nèi)，北交所各項(xiàng)改革措施將逐步落地，生態(tài)建設(shè)出現(xiàn)明顯改善。
本次提及的核心政策影響深遠(yuǎn)，利于北交所長(zhǎng)期發(fā)展。（1）推動(dòng)優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)向北交所聚集，提升北交所上市公司質(zhì)量。政策包括：允許符合條件的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)直接在北交所IPO，允許新三板掛牌滿12個(gè)月的摘牌企業(yè)重新掛牌后直接申報(bào)北交所，對(duì)新三板掛牌滿12個(gè)月的認(rèn)定口徑放松，節(jié)約5-6個(gè)月的上市時(shí)間等等。此外，通過證券公司分類評(píng)價(jià)專項(xiàng)加分，激勵(lì)券商向北交所推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)；（2）變相取消底價(jià)制度，吸引機(jī)構(gòu)參與打新。取消底價(jià)對(duì)詢價(jià)的干擾后，預(yù)計(jì)詢價(jià)打新將重啟，機(jī)構(gòu)可參與性明顯增強(qiáng)；（3）將北交所開戶與科創(chuàng)板綁定，增加約80%的潛在開戶人數(shù)?？苿?chuàng)板投資者無需驗(yàn)資和知識(shí)測(cè)評(píng)，僅需簽風(fēng)險(xiǎn)揭示書即可開通北交所，北交所開戶數(shù)557萬有望向科創(chuàng)板的1000萬左右靠攏；（4）做市商擴(kuò)容，考核指標(biāo)調(diào)整利于頭部企業(yè)做市。北交所做市申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，有利于擴(kuò)大做市商群體，改善市場(chǎng)流動(dòng)性?？己酥笜?biāo)取消成交金額“加權(quán)”，利于做市商給頭部企業(yè)做市；（5）引導(dǎo)各類機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，發(fā)展北證生態(tài)。允許PE二級(jí)增持，鼓勵(lì)公募參與，引導(dǎo)長(zhǎng)線資金進(jìn)入，積極發(fā)展北證投資生態(tài)；（6）推進(jìn)轉(zhuǎn)板制度，打通多層次資本市場(chǎng)流動(dòng)性與估值。證監(jiān)會(huì)定調(diào)穩(wěn)妥有序推進(jìn)轉(zhuǎn)板，北交所啟動(dòng)轉(zhuǎn)板指引修訂。
投資分析意見：看好北交所長(zhǎng)期發(fā)展，短期關(guān)注績(jī)優(yōu)和轉(zhuǎn)板主題公司，關(guān)注北交所打新。(1)中報(bào)期間北交所隨A股整體出現(xiàn)深度調(diào)整，當(dāng)前市場(chǎng)PE中值已降至15.4倍，為歷史最低水平，在A股企穩(wěn)的背景下，具備反彈訴求；(2)本次改革超預(yù)期，尤其是轉(zhuǎn)板制度推進(jìn)超預(yù)期，有望刺激市場(chǎng)估值修復(fù)。我們從兩方面篩選標(biāo)的，一是通過中報(bào)尋找成長(zhǎng)超預(yù)期品種，關(guān)注錦波生物，華嶺股份、蘇軸股份等；二是關(guān)注科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板潛在標(biāo)的。建議關(guān)注凱德石英、奧迪威、富士達(dá)、五新隧裝、德源藥業(yè)、禾昌聚合等公司。(3)滬深I(lǐng)PO階段性收緊背景下，關(guān)注北交所打新。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、A股市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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