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業(yè)績概要:2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元(+58.5%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.18億元(同比扭虧)，對應(yīng)基本EPS為0.11元，扣非歸母凈利潤69萬元(+101%);其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.1億元(同比+63.5%，環(huán)比+130%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46億元(同比+805%，環(huán)比+262%)，扣非歸母凈利潤0.33億元(同比+246%，環(huán)比+202%)，同環(huán)比均大幅增長;
　　行業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期，性價(jià)比成為新風(fēng)向:隨著航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用逐漸成熟，龍頭企業(yè)業(yè)績迎來快速增長，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)期，與此同時(shí)，增材制造在民用領(lǐng)域的應(yīng)用也快速崛起，隨著增材制造在榮耀折疊屏、蘋果手表等重量級的3C應(yīng)用陸續(xù)出現(xiàn)，行業(yè)迎來了市場較大關(guān)注。與此同時(shí)，下游企業(yè)及應(yīng)用領(lǐng)域?qū)τ诔杀久舾卸鹊奶嵘矤恳袠I(yè)積極做出調(diào)整，一方面，性價(jià)比更高的國產(chǎn)零部件逐步得到應(yīng)用，另一方面，高效率、大層厚的打印設(shè)備銷售力度提高，帶來了行業(yè)內(nèi)新的風(fēng)向;
　　業(yè)績?nèi)缙趦冬F(xiàn)，無愧龍頭本色:公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，其中打印設(shè)備、打印服務(wù)以及原材料收入分別為1.69億元（+38.60%)、2.32億元(+59.9%）和0.27億元(+182.6%)，其中打印服務(wù)快于打印設(shè)備，主要系上半年部分設(shè)備轉(zhuǎn)為自用，同時(shí)航空航天需求旺盛，打印服務(wù)產(chǎn)能爬坡所致，原材料收入增速最快，體現(xiàn)出行業(yè)快速增長背后較強(qiáng)的牛鞭效應(yīng)。分應(yīng)用來看，航空航天實(shí)現(xiàn)收入2.29億元(+29.0%)，工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1.7億元(+111.1%),科研院所0.27億元(+92.3%)，醫(yī)療0.08億元(+261.9%)，工業(yè)領(lǐng)域增速較快，主要系報(bào)告期內(nèi)公司積極布局民用領(lǐng)域，同時(shí)航空航天領(lǐng)域相關(guān)收入確認(rèn)周期所致。盈利能力方面，公司上半年毛利率48.2%(-1.74pcts)，二季度毛利率48.0%(-o.9pcts)，我們推測毛利率下降主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致;
　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù):期間費(fèi)用率同比下降較多，主要系2022年同期股權(quán)支付費(fèi)用較多所致;在建工程及無形資產(chǎn)變動較大，主要系產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目(三期)及大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項(xiàng)目(四期)投資增加較多，反映出公司加快產(chǎn)能建設(shè);貨幣現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)減少較多而短期、長期借款增加較多，主要系公司購買設(shè)備、原材料及人員開支增多，加大投資所致;
　　千光匯聚，產(chǎn)能進(jìn)入爆發(fā)期:公司披露目前擁有員工1480人(約+23.3%)，增材制造設(shè)備380臺(+40.7%)，累計(jì)激光約1400個，按照單激光沉積效率25cm3/h，鈦合金打印產(chǎn)品均價(jià)1.2~1.5元/g，年工作時(shí)間4000小時(shí)粗略計(jì)算，現(xiàn)有產(chǎn)能年貢獻(xiàn)收入約7.6~9.5億元。隨著公司三期、四期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，我們判斷公司年產(chǎn)能將達(dá)到上萬臺激光器，屆時(shí)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)收入將達(dá)到54~68億元;
　　多元應(yīng)用百花齊放，產(chǎn)業(yè)空間不斷延伸:航空航天持續(xù)放量，根據(jù)我們判斷，增材制造在非載人航天領(lǐng)域率先得到應(yīng)用，隨后在航空、航發(fā)等非承力件逐步滲透到次承力件和關(guān)鍵承力件中。我們預(yù)計(jì)航空航天領(lǐng)域在十四五將支撐增材制造行業(yè)快速增長;民用領(lǐng)域應(yīng)用出現(xiàn)―—1)模具領(lǐng)域，3D打印鞋模具有冷卻時(shí)間短、良品率高、支持定制化應(yīng)用等優(yōu)點(diǎn)，公司已經(jīng)與國內(nèi)主要鞋具生產(chǎn)企業(yè)簽署戰(zhàn)略協(xié)作協(xié)議;2)石油鉆探領(lǐng)域,公司推動一體化承壓件的制造，滿足了產(chǎn)品一致性要求;3)消費(fèi)電子領(lǐng)域,終端巨頭推動增材制造應(yīng)用在鈦合金材料的產(chǎn)品外殼等領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)該部分應(yīng)用將形成示范效應(yīng);
　　投資建議:公司以航空航天領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)，工業(yè)應(yīng)用為拓展，發(fā)展出從粉末到服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)覆蓋的增材制造體系，隨著公司不斷優(yōu)化成本、產(chǎn)能進(jìn)入爆發(fā)期，業(yè)績將保持快速增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.7億元、21.8億元、30.2億元，同比增長60.5%、47.69%、38.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.95億元、4.8億元、6.8億元，同比增長270%、61.7%、42.5%，對應(yīng)PE66X、41X、29X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場供需變動、行業(yè)競爭加劇、海外進(jìn)出口政策帶來的毛利率波動風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、國產(chǎn)化零部件替代不及預(yù)期、下游推廣不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)