>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)2023中報總結(jié)：23Q2各板塊業(yè)績改善已現(xiàn)，紡織制造訂單拐點(diǎn)可期-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2938KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
王馮,孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資要點(diǎn)：
黃金珠寶：23Q2板塊營收延續(xù)靚麗增長，業(yè)績增速快于營收。今年上半年，我國黃金珠寶消費(fèi)在1季度迎來開門紅，黃金首飾消費(fèi)量、黃金珠寶社零均較2021年同期實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長，進(jìn)入2季度，伴隨國內(nèi)消費(fèi)市場復(fù)蘇力度走弱，金價持續(xù)創(chuàng)新高，黃金珠寶消費(fèi)環(huán)比有所放緩，但上市公司表現(xiàn)好于行業(yè)。營收端，2023H1黃金珠寶板塊營收同比增長24.6%，23Q1-Q2分別增長27.4%、21.1%，剔除基數(shù)影響，23Q1-Q2較21年同期增長43.4%、16.6%。毛利率端，2023H1毛利率同比提升0.3pct至9.0%，除老鳳祥外，其它黃金珠寶公司由于低毛利率的黃金產(chǎn)品占比提升，毛利率有不同程度下滑；23Q1-Q2毛利率分別為8.6%、9.5%，同比-0.05pct、+0.67pct，板塊內(nèi)多數(shù)公司2季度毛利率企穩(wěn)回升。費(fèi)用端，2023H1期間費(fèi)用率下滑0.3pct至2.9%，23Q2期間費(fèi)用率下滑0.2pct至3.0%。業(yè)績端，2023H1歸母凈利潤同比增長37.2%，23Q1-Q2分別增長42.0%、31.7%，剔除基數(shù)影響，23Q1-Q2較21年同期增長33.5%、24.0%。
紡織制造：23Q2營收業(yè)績環(huán)比改善，下半年訂單拐點(diǎn)可期。今年上半年，我國紡織服裝出口/越南紡織服裝出口/越南制鞋出口同比下降8.8%/15.4%/15.8%，受品牌客戶去庫存影響，紡織制造企業(yè)上半年整體承壓。營收端，2023H1紡織制造板塊營收同比下降11.9%，23Q1-Q2分別下降15.9%、8.1%，板塊內(nèi)多數(shù)公司2季度營收降幅收窄。毛利率端，2023H1毛利率同比下滑2.0pct至23.9%，主因訂單不足影響產(chǎn)能利用率，23Q1-Q2毛利率分別為21.8%、25.3%，同比下滑2.4、2.0pct，板塊內(nèi)多數(shù)公司2季度毛利率環(huán)比回升。費(fèi)用端，2023H1期間費(fèi)用率同比提升0.2pct至8.6%，由于美元兌人民幣升值，板塊內(nèi)公司多數(shù)錄得匯兌收益，但絕對金額同比有所下降。業(yè)績端，2023H1歸母凈利潤同比下降18.2%，23Q1-Q2分別下降40.8%、13.3%（注：季度歸母凈利潤增速不含申洲國際），其中華利集團(tuán)/偉星股份23Q2歸母凈利潤增速轉(zhuǎn)正，健盛集團(tuán)/百隆東方23Q2歸母凈利潤降幅收窄，浙江自然23Q2歸母凈利潤降幅走擴(kuò)。
運(yùn)動服飾：本土運(yùn)動服飾2023H1營收穩(wěn)健增長，安踏體育業(yè)績超預(yù)期。營收端，2023H1，安踏體育、李寧、特步國際、361度分別實(shí)現(xiàn)營收296.45、140.19、65.22、43.12億元，同比增長14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。毛利率端，2023H1，安踏體育、李寧、特步國際、361度毛利率分別為63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比變化為+1.2、-1.2、+0.9、+0.2pct，其中李寧毛利率下滑主因電商渠道促銷競爭加劇，折扣加深中單位數(shù)、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降。費(fèi)用端，2023H1，安踏體育、李寧、特步國際、361度銷售費(fèi)用率分別為34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比變化為-2.4、+0.9、+4.7、+1.1pct，其中，安踏體育、李寧、特步國際、361度廣告及宣傳支出占收入比重同比變化分別為-3.2、-0.5、+3.0、-0.4pct。2023H1，安踏體育、李寧、特步國際、361度管理費(fèi)用率分別為5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比變化為-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研發(fā)方面，2023H1，安踏體育、李寧、特步國際、361度研發(fā)投入占收入比重分別為2.3%、2.1%、2.7%、3.2%，同比變化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。業(yè)績端，2023H1，安踏體育、李寧、特步國際、361度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為47.48、21.21、6.65、7.04億元，同比增長32.3%、-3.1%、12.7%、27.7%，歸母凈利潤率分別為16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比變化+2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。存貨方面，安踏品牌、FILA品牌渠道庫銷比在5倍以下；李寧渠道庫銷比為3.8個月，處于歷史正常水平；特步主品牌渠道庫銷比小于5個月；361度品牌渠道庫銷比在5倍左右。
家居用品：23Q2營收增速如期轉(zhuǎn)正，毛利率為近八個季度最高值。今年上半年，我國家具制造業(yè)營收同比下降19.6%，上市公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。營收端，2023H1，家居用品板塊營收同比下降0.5%，23Q1-Q2同比下降11.3%、增長8.1%，板塊內(nèi)多數(shù)公司2季度營收增速如期轉(zhuǎn)正。毛利率端，2023H1毛利率同比提升1.5pct至34.4%，23Q1-Q2分別為32.5%、35.5%，同比提升0.8、1.9pct，2季度毛利率為近八個季度最高值。費(fèi)用端，2023H1期間費(fèi)用率同比提升0.5pct至22.0%，23Q2期間費(fèi)用率同比下滑0.3pct至20.0%。業(yè)績端，2023H1歸母凈利潤同比增長8.9%，23Q1-Q2分別下降16.6%、增長22.6%。
投資建議：黃金珠寶板塊，上半年，黃金珠寶板塊營收端與業(yè)績端較2021年同期均實(shí)現(xiàn)優(yōu)異增長，多數(shù)公司2季度業(yè)績超過2021年同期。雖然2季度以來行業(yè)終端需求環(huán)比有所放緩，但我們認(rèn)為行業(yè)即將進(jìn)入“金九銀十”節(jié)日消費(fèi)旺季，金價長期持續(xù)上漲利于黃金首飾保值增值需求釋放，頭部黃金珠寶企業(yè)市占率較低，門店持續(xù)擴(kuò)張、發(fā)力黃金品類有助于頭部企業(yè)市占率提升，建議積極關(guān)注周大生、老鳳祥、潮宏基。紡織制造板塊，上半年，行業(yè)受到終端去庫存影響，營收端承壓，業(yè)績端壓力更大，但2季度已現(xiàn)改善信號，營收端降幅環(huán)比收窄，部分公司2季度業(yè)績端實(shí)現(xiàn)正增長。品牌客戶去庫存基本進(jìn)入尾聲階段，中游紡織制造企業(yè)下半年的營收、業(yè)績
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