>> 信達證券-輕工制造行業(yè)周報：政策密集出臺，提升家居板塊配置-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李宏鵬 |
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【周觀點】推薦歐派家居、志邦家居、索菲亞、顧家家居、太陽紙業(yè)、華旺科技。
1）家居：雖然市場對三季報和明年業(yè)績?nèi)杂袚?dān)憂，但我們認為板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后已較充分反映了悲觀預(yù)期。同時，我們看到已有部分現(xiàn)象在超預(yù)期：①對地產(chǎn)和家居消費的實質(zhì)性政策正在不斷落地；②中報部分公司利潤超預(yù)期，打消了市場對于中報后23年利潤預(yù)期將普遍下調(diào)的擔(dān)憂。邏輯&節(jié)奏，我們認為中報已兌現(xiàn)Q1景氣接單，三季報預(yù)計增速回落，當(dāng)前家居用品行業(yè)指數(shù)PE-TTM估值處于過去10年12%分位，短期看好政策驅(qū)動估值修復(fù)。業(yè)績趨勢建議重點關(guān)注地產(chǎn)銷售，我們認為地產(chǎn)銷售同步影響家居估值&業(yè)績（詳細分析請參考《關(guān)于家居行業(yè)景氣和地產(chǎn)相關(guān)性探討》報告）。③未來仍有進一步超預(yù)期的可能，我們認為如果地產(chǎn)銷售和經(jīng)濟環(huán)境明顯回暖，則板塊24年估值&業(yè)績?nèi)杂猩闲蘅赡?。核心推薦阿爾法標的歐派家居、志邦家居、顧家家居，低估彈性標的索菲亞。
2）造紙包裝：看好紙企未來盈利溫和復(fù)蘇趨勢，節(jié)奏上預(yù)計Q3成本紅利釋放&紙價止跌略漲，盈利拐點明確，漿紙系早于廢紙系。重點推薦太陽紙業(yè)、華旺科技。包裝板塊，我們認為大包裝龍頭裕同科技仍處于中期利潤率修復(fù)通道，旺季臨近建議關(guān)注需求改善。
3）必選：持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)必選龍頭強發(fā)展韌性，品牌集中仍是行業(yè)長期趨勢。建議關(guān)注文創(chuàng)龍頭晨光股份，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，持續(xù)看好公司品類和渠道創(chuàng)新發(fā)展，全球化進程穩(wěn)步推進。個護推薦百亞股份，公司中報業(yè)績亮眼，電商渠道高增、產(chǎn)品升級趨勢延續(xù)，關(guān)注需求穩(wěn)健、下半年成本有望顯著改善的中順潔柔。
4）出口鏈：核心邏輯是低估值+外需改善&盈利修復(fù)，Q2已兌現(xiàn)部分中報，下半年有望見到更多公司訂單改善。建議關(guān)注共創(chuàng)草坪、永藝股份、嘉益股份、依依股份、夢百合，以及家居跨境電商龍頭致歐科技。
5）新型煙草：據(jù)海關(guān)公告測算，2023年1-7月中國電子煙出口額累計同增34%，7月當(dāng)月出口額同增14.8%。6-7月出口增速放緩，主要與出口單價下降有關(guān)，其中6月、7月電子煙出口單價以人民幣計分別同比-19%、-23%。建議關(guān)注下半年一次性產(chǎn)品放量、業(yè)績逐步修復(fù)的思摩爾國際。
【周數(shù)據(jù)】輕工制造板塊（2023.8.28-2023.9.1）表現(xiàn)跑贏市場。截止2023年9月1日過去一周，輕工制造行業(yè)指數(shù)上漲5.57%，滬深300指數(shù)上漲2.22%，整體跑贏市場。子板塊中，家居用品指數(shù)+8.74%，包裝印刷指數(shù)+4.75%，文娛用品指數(shù)+2.93%，造紙行業(yè)指數(shù)+2.47%。1）家居：規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)家具制造業(yè)收入7月累計同比-9.3%，增速較1-6月+0.6pct。出口方面，7月家具及其零件出口金額（人民幣計）同比-10.07%，較6月增速+1.0pct。成本方面，截至2023年9月1日，化工原料TDI、MDI、聚醚市場價格環(huán)比分別-1.8%、-3.8%、-2.0%；五金原料銅價環(huán)比+0.9%；海運費CCFI:綜合指數(shù)環(huán)比-1.3%，CCFI:美西航線指數(shù)環(huán)比-0.2%。2）造紙：紙價，雙膠紙價格，晨鳴紙業(yè)5600元/噸(持平)，太陽紙業(yè)5700元/噸(持平)；白卡紙價格，晨鳴紙業(yè)4400元/噸(上漲40元/噸)，博匯紙業(yè)4710元/噸(上漲200元/噸)；銅版紙價格，晨鳴紙業(yè)5700元/噸(持平)，太陽紙業(yè)5600元/噸(持平)。東莞玖龍地龍瓦楞紙3160元/噸(上漲12元/噸)，東莞玖龍地龍?？ㄏ浒寮?242元/噸（上漲24元/噸）。成本，天津玖龍廢黃板紙收購價格為1450元/噸（上漲10元/噸）；紙漿期貨價格為5627.2元/噸（上漲58元/噸）；巴西金魚闊葉漿價格為560美元/噸（上漲4美元/噸），智利銀星針葉漿價格為670美元/噸（上漲20美元/噸）。庫存，截止2023年9月1日過去一周，白卡紙工廠周庫存為74.7萬噸，環(huán)比下降1.3萬噸；雙膠紙庫存40.3萬噸，環(huán)比下降1.0萬噸。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動風(fēng)險、原材料價格大幅上漲風(fēng)險
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