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核心觀點(diǎn)：
　　23H1紡織制造業(yè)績(jī)承壓，服裝家紡業(yè)績(jī)趨暖。21/22/23H1，紡織服裝行業(yè)營(yíng)收分別變動(dòng)+12.4%/-5.1%/-1.3%。其中紡織制造板塊分別變動(dòng)+19.0%/+0.5%/-4.5%，服裝家紡板塊分別變動(dòng)+8.6%/8.7%/+1.0%。上游紡織制造板塊，主要系受海外需求疲軟、下游品牌庫(kù)存增加從而謹(jǐn)慎下單的影響；下游服裝家紡板塊受益于終端消費(fèi)環(huán)境回暖。21/22/23H1，紡織服裝行業(yè)扣非后歸母凈利潤(rùn)分別變動(dòng)+142.4%/-57.2%/+25.4%，其中紡織制造板塊分別變動(dòng)+164.5%/-46.7%/-34.2%，服裝家紡板塊分別變動(dòng)+126.9%/-65.8%/+121.8%。
　　23H1紡織服裝行業(yè)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)基本維持平穩(wěn)。21/22 /23H1，存貨周轉(zhuǎn)率，紡織服裝行業(yè)分別為2.3/2.1/2.1次，紡織制造板塊分別為2.8/2.7/2.8次，服裝家紡板塊分別為2.0/1.7/1.7次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，紡織服裝行業(yè)分別為9.0/8.5/8.2次，紡織制造板塊分別為8.9/8.6/7.3次，服裝家紡板塊分別為9.0/8.4/8.8次。
　　23H2紡織制造板塊業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)逐季改善，服裝家紡板塊業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)。首先，對(duì)于紡織制造板塊，22H2基數(shù)較低，伴隨海外品牌客戶庫(kù)存逐步去化，庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，下游需求有望逐步回暖，加之棉花等原材料價(jià)格逐步企穩(wěn)，甚至小幅回升。其次，對(duì)于服裝家紡板塊，一方面四季度同期基數(shù)較低，另一方面，國(guó)內(nèi)出行市場(chǎng)回暖，消費(fèi)復(fù)蘇，板塊內(nèi)上市公司持續(xù)注重盈利能力提升，控制折扣，提升單店店效，降低期間費(fèi)用率。
　　投資建議。紡織制造板塊：建議關(guān)注Q4基數(shù)較低且有望受益于海外品牌補(bǔ)庫(kù)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈龍頭公司；Q3業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的毛紡、安防手套等少數(shù)紡織制造子行業(yè)龍頭公司；受益出行鏈回暖的出行裝備龍頭公司。A股建議關(guān)注：華利集團(tuán)、偉星股份、新澳股份、健盛集團(tuán)、華孚時(shí)尚、恒輝安防、南山智尚、百隆東方、臺(tái)華新材、富春染織、開潤(rùn)股份、浙江自然、魯泰A。港股建議關(guān)注：申洲國(guó)際，天虹紡織。服裝家紡板塊：建議關(guān)注受外部環(huán)境影響小且盈利水平持續(xù)提升的運(yùn)動(dòng)鞋服、羽絨服、家紡等子行業(yè)龍頭公司；今年業(yè)績(jī)優(yōu)于多數(shù)其他子行業(yè)的男裝及高端女裝子行業(yè)龍頭公司；運(yùn)動(dòng)品牌龍頭公司；若房地產(chǎn)銷售回暖，建議關(guān)注家紡子行業(yè)龍頭公司。A股建議關(guān)注：比音勒芬、報(bào)喜鳥、錦泓集團(tuán)、海瀾之家、羅萊生活、富安娜、水星家紡、歌力思、朗姿股份、森馬服飾、太平鳥、九牧王、戎美股份、喬治白。港股建議關(guān)注：波司登、安踏體育、特步國(guó)際、滔搏、李寧、中國(guó)利郎。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。