>> 山西證券-汽車行業(yè)2023年半年度報告總結(jié)及前瞻：2023H1行業(yè)景氣度觸底回升，下半年有望進一步向好-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2276KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
林帆,張子峰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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2023年上半年汽車行業(yè)景氣度觸底回升，盈利明顯改善，下半年有望進一步向好。2023H1汽車行業(yè)產(chǎn)銷量分別為1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別+9.3%和+9.8%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷量分別完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別+42.4%和+44.1%，繼續(xù)維持高速增長。一季度末開始的部分車企大幅促銷導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)價格大幅波動和消費者預(yù)期紊亂，在二季度末態(tài)勢有明顯好轉(zhuǎn)；Q2汽車行業(yè)產(chǎn)銷量分別完成702.7萬輛和716.3萬輛，同比分別+24.8%和+29.2%，環(huán)比分別+13.2%和+17.9%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷量分別為213.7萬輛和215.9萬輛，同比分別+56.2%和+60.9%，環(huán)比分別+29.4%和+36.1%，市場占有率提升至28.3%。6月21日，新能源汽車車輛購置稅減免政策正式落地，將延長至2027年年底，預(yù)計2024至2027年減免購置稅總額會達(dá)到5200億元，此舉保持了政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，有助于穩(wěn)定市場的預(yù)期，鞏固和擴大新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢。在促進汽車消費政策較為友好的情況下，下半年行業(yè)繼續(xù)向好的概率較大。
汽車板塊上市公司2023H1共實現(xiàn)營業(yè)收入17078.3億元，同比+21.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤633.1億元，同比+28.5%。其中Q2實現(xiàn)營業(yè)收入9122.8億元，同比+36.5%，環(huán)比+14.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤343.0億元，同比+48.9%，環(huán)比+18.2%，盈利增速高于銷量增速，主要因上游原材料價格下降及行業(yè)景氣度觸底復(fù)蘇，規(guī)模效應(yīng)帶來的降本增效。
2023H1汽車板塊毛利率和凈利率分別為14.5%/4.0%，相比去年同期分別+1.3pct/+0.2pct，主要因去年同期受疫情影響工廠停工周期較長，汽車產(chǎn)銷量較低所致。其中，Q2汽車板塊毛利率和凈利率分別為14.6%/4.0%，同比分別+1.1pct/+0.3pct，環(huán)比分別+0.3pct/+0.1pct，行業(yè)毛利率和凈利率環(huán)比繼續(xù)改善，盈利能力進一步上行。
2023H1汽車行業(yè)指數(shù)上漲5.89%，在申萬31個行業(yè)指數(shù)中排名第11位，跑贏滬深300指數(shù)（同期下跌0.75%）6.64pct，跑贏中證800指數(shù)（同期上漲0.02%）5.87pct；其中Q2汽車行業(yè)指數(shù)上漲1.88%，跑贏滬深300指數(shù)（同期下跌5.15%）7.03pct，跑贏中證800指數(shù)（同期下跌5.21%）7.09pct。截至6月30日汽車板塊市盈率（TTM，剔除負(fù)值，下同）為26.21倍，上半年市盈率下降幅度為2.16%，估值繼續(xù)收縮。目前汽車板塊仍處于歷史中低位估值水平，我們預(yù)計下半年在新能源汽車?yán)^續(xù)維持較高速增長及自主品牌加速出海的帶動下，汽車行業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行，拉動板塊估值擴張。
乘用車行業(yè)Q2業(yè)績符合預(yù)期，短期利空因素已基本出清。2023H1乘用車產(chǎn)銷量分別完成1128.1萬輛和1126.8萬輛，同比分別+8.1%和+8.8%，增速略低于汽車行業(yè)整體，主要因3-5月價格體系的紊亂導(dǎo)致消費者觀望情緒加重所致。其中，Q2乘用車產(chǎn)銷量分別完成600.8萬輛和613.0萬輛，同比分別+21.7%和+27.4%，環(huán)比分別+14.2%和+19.3%。
乘用車行業(yè)2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入7920.7億元，同比+23.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤266.3億元，同比+12.3%，盈利情況低于汽車行業(yè)整體。其中，Q2乘用車行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4326.3億元，同比+45.5%，環(huán)比+20.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤126.1億元，同比+25.3%，環(huán)比-10.1%，低于汽車行業(yè)整體，主要系一季度末開始的價格預(yù)期紊亂導(dǎo)致終端需求減弱所致。
2023H1乘用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為13.3%/3.6%，同比分別-1.5pct/-0.5pct，毛利率和凈利率較去年同期均下降。其中，Q2乘用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為13.3%/3.1%，同比分別+0.9pct/-0.6pct，環(huán)比分別持平和-1.0pct，毛利率上升主要因去年同期疫情影響及上游原材料價格在今年趨于平穩(wěn)，但凈利率相比去年同期繼續(xù)下降。隨著中央和各地相繼出臺利好車市的政策和促銷活動，消費者信心有所恢復(fù)。我們認(rèn)為短期利空因素已基本在二季度出清，下半年乘用車行業(yè)有望迎來基本面的進一步向好。
商用車行業(yè)復(fù)蘇反轉(zhuǎn)，上半年重卡海外出口亮眼。商用車行業(yè)2023H1產(chǎn)銷量分別完成196.7萬輛和197.1萬輛，同比分別+16.9%和+15.8%，增速高于汽車整體。其中，Q2商用車產(chǎn)銷分別完成101.9萬輛和103.3萬輛，同比分別+46.4%和+40.4%，環(huán)比分別+7.5%和+10.1%。上半年重卡海外出口表現(xiàn)亮眼，中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月，我國重卡出口共計11.3萬輛，同比+78.4%。重卡出口持續(xù)高景氣，疊加貨車和客車需求開始上行，行業(yè)景氣度復(fù)蘇反轉(zhuǎn)。
2023H1商用車行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1688.1億元，同比+30.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.5億元，同比+858.2%。其中，Q2商用車行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入917.4億元，同比+52.4%，環(huán)比+19.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤26.7億元，同比+1248.9%，環(huán)比+172.1%，增速較大主要因去年同期疫情影響，基數(shù)較低。
2023H1商用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為11.4%/2.1%，同比分別+1.2pct/+1.8pct。其中，Q2商用車行業(yè)毛利率和凈利率分別為12.0%/2.7%，同比分別+1.7pct/+3.0pct，環(huán)比均+1.3pct，行業(yè)盈利能力明顯改善。
零部件行業(yè)盈利能力進一步向好，景氣度有望繼續(xù)上行。汽車零部件行業(yè)2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入5766.8億元，同比+17.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤283.7億元，
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