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零部件表現(xiàn)好于乘用車符合年初判斷：1H23國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量同比+8.7%至1106.6萬輛，2Q23乘用車批發(fā)銷量同比+27.0%/環(huán)比+19.0%至601.4萬輛。1）A股盈利指標(biāo)：2Q23 A股主要乘用車+零部件上市公司總營業(yè)收入同比+40.0%，毛利率同比+1.0pcts至14.5%，歸母凈利潤同比+38.4%，ROE同比-0.5pcts至2.0%。a）乘用車：2Q23乘用車板塊營業(yè)收入同比+45.5%，毛利率同比+1.0pcts至13.3%，歸母凈利潤同比+30.5%，凈資產(chǎn)收益率+0.3pcts至1.9%。b）零部件：2Q23零部件板塊營業(yè)收入同比+29.7%，毛利率同比+1.4pcts至17.1%，歸屬母公司凈利潤同比+48.1%，凈資產(chǎn)收益率+0.6pcts至2.3%。2）H股盈利指標(biāo)：1H23港股汽車收入同比+27.1%，毛利率同比+0.9pcts至15.7%，歸母凈利潤同比-1.7%，ROE同比-0.5pcts至3.9%。
　　行業(yè)再迎利好，七部門發(fā)文明確銷量目標(biāo)及政策發(fā)力重心：繼6月板塊密集出臺利好政策，8/25工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)《汽車行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2023—2024年）》。文章分為工作目標(biāo)和工作舉措兩部分：1）工作目標(biāo)：計(jì)劃2023年汽車銷量同比增長約3%至2700萬輛，新能源汽車同比增長約30%至900萬輛，汽車制造業(yè)增加值同比增長5%左右。2023年前7月汽車/新能源汽車銷量分別為1563萬輛/453萬輛（完成目標(biāo)58%/50%）。2）工作舉措：除前期政策重點(diǎn)方向新能源汽車消費(fèi)/基建、技術(shù)/產(chǎn)業(yè)鏈、取消限購、以及活躍二手車市場以外，本次強(qiáng)調(diào)推動汽車出口提質(zhì)增效。我們判斷，出口為拉動行業(yè)增量關(guān)鍵（2023年前7月汽車出口銷量同比增長68%，剔除出口后國內(nèi)汽車銷量同比增長1%）。部分海外市場競爭激烈度/品牌集中度偏低、缺乏優(yōu)質(zhì)供給，自主車企積極拓展海外經(jīng)銷商+加大本土化建設(shè)力度，汽車出口量有望持續(xù)同比高增，增量可期。
　　持續(xù)關(guān)注智能化+特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈：我們認(rèn)為，1）行業(yè)競爭依然激烈，建議關(guān)注總量政策、以及行業(yè)需求恢復(fù)的程度與持續(xù)性。2）看好2023年具有較強(qiáng)車型改善周期、用戶畫像差異化定位競爭的新勢力車企、出口+產(chǎn)業(yè)鏈成本控制能力較強(qiáng)+銷量與業(yè)績兌現(xiàn)能力較強(qiáng)的自主新能源車企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力強(qiáng)+業(yè)務(wù)多元化的零部件公司。3）持續(xù)看好智能化+特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)投資機(jī)會。
　　投資建議：整車：推薦理想汽車、長安汽車，建議關(guān)注小鵬汽車、蔚來、特斯拉。零部件：1）智能化，行泊一體域控，建議關(guān)注德賽西威、經(jīng)緯恒潤、科博達(dá)；2）智能化，線控底盤，推薦伯特利，建議關(guān)注耐世特；3）特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，推薦福耀玻璃，建議關(guān)注愛柯迪、嶸泰股份、旭升集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策波動；產(chǎn)能/供應(yīng)鏈不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)需求不及預(yù)期；車型上市與爬坡不及預(yù)期；成本費(fèi)用控制不及預(yù)期；市場風(fēng)險(xiǎn)。