>> 光大證券-協(xié)鑫科技(3800.HK)2023年中期業(yè)績公告點評：顆粒硅優(yōu)勢顯現，布局CCZ及鈣鈦礦技術-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 445KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,賀根 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布2023年中期業(yè)績公告。公司2023H1實現營收209.46億元，同比增長41.8%；實現歸母凈利潤55.18億元，同比減少20.1%。
產能逐漸釋放，市占率逐步提升。2023H1公司共計生產多晶硅11.11萬噸，同比增長177.1%，其中顆粒硅產量為8.24萬噸，同比增長634.3%，棒狀硅產量為2.87萬噸。公司持續(xù)推動顆粒硅產能建設，顆粒硅已運營及在建項目總產能達40萬噸。截至2023年6月30日，集團多晶硅年產能為24萬噸，全部為顆粒硅產能，其中徐州中能、樂山協(xié)鑫和包頭鑫元項目年產能分別達8、10和6萬噸。根據公司公告，截至中期業(yè)績報告日，公司在三大基地顆粒硅有效產能達28萬噸，市占率從2022年年底的10.3%提升至15%以上。受行業(yè)下行周期的影響，2023H1公司多晶硅平均對外不含稅銷售價格為約124.1元/kg。公司提升成本控制能力，2023年6月，公司顆粒硅平均制造成本較2022年年底下降41%。2023年7月，樂山協(xié)鑫顆粒硅項目生產成本約為35.68元/kg。公司2023H1光伏材料業(yè)務毛利率為41.9%，同比下降6.1pct。
產品品質提升，市場需求增加。公司顆粒硅產品品質不斷提升，總金屬雜質含量低于0.5ppbw的產品占比達70%。公司通過引入濁度的測量來表示顆粒硅的粉體含量，2023年7月公司低于120NTU濁度的顆粒硅產品較2023年初提升140%。此外，顆粒硅在少子壽命、單產等指標上逐步滿足N型市場的需求。公司產品逐步被市場認可，2023H1公司顆粒硅在前三大客戶的出貨量分別達2.30萬噸、1.45萬噸和0.79萬噸，占上半年顆粒硅總出貨量的63.1%。目前，公司顆粒硅產品已應用于90%以上的單晶客戶，頭部企業(yè)實現100%的覆蓋。
持續(xù)布局CCZ及鈣鈦礦技術。公司CCZ單臺拉晶爐單產已經超過185kg/天，并已實現200MW中試產能。隨著工藝不斷優(yōu)化和迭代，顆粒硅和CCZ技術結合的優(yōu)勢將會在N型電池時代進一步體現。在鈣鈦礦方面，公司旗下昆山協(xié)鑫光電1mx2m全球最大尺寸鈣鈦礦組件光電轉換效率已超16%。
盈利預測、估值與評級：由于硅料行業(yè)步入下行周期，我們下修公司2023-2024年歸母凈利潤預測為96.12和59.33億元（前值分別為126.00和144.74億元），新增2025年歸母凈利潤預測為61.47億元，對應2023-2025年EPS為0.36、0.22、0.23元。公司顆粒硅產品競爭優(yōu)勢逐步顯現，布局的CCZ及鈣鈦礦技術有望貢獻新成長空間，我們看好公司后續(xù)發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)波動風險；訂單履行風險；核心技術人員流失的風險；技術替代、項目達產不及預期等風險。
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