>> 安信證券-半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)板塊2023年中報總結(jié)：訂單兌現(xiàn)業(yè)績繼續(xù)高增，“周期復(fù)蘇”+“先進(jìn)工藝”成為市場預(yù)期關(guān)鍵-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1660KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
郭倩倩 |
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研究背景：我們選取10家主要半導(dǎo)體前道設(shè)備公司北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技/盛美上海/華海清科/精測電子/中科飛測/芯源微/萬業(yè)企業(yè)/至純科技，6家主要半導(dǎo)體后道設(shè)備企業(yè)華峰測控/長川科技/光力科技/金海通/聯(lián)動科技/耐科裝備，7家主要半導(dǎo)體設(shè)備零部件企業(yè)新萊應(yīng)材/富創(chuàng)精密/英杰電氣/正帆科技/華亞智能/漢鐘精機/江豐電子對各板塊2023Q2經(jīng)營情況進(jìn)行總結(jié)和分析；并選取半導(dǎo)體設(shè)備（中信）指數(shù)，分析回顧半導(dǎo)體設(shè)備板塊2023Q1末以來市場表現(xiàn)；綜合得出結(jié)論：當(dāng)前維度下，“周期復(fù)蘇”左右大客戶新訂單預(yù)期，“先進(jìn)工藝突破”左右短期情緒與長期成長天花板；前者利好β，后者貢獻(xiàn)催化與α估值溢價。因此，我們建議基于β，綜合考慮板塊情緒與α溢價擇時布局。
2023Q1半導(dǎo)體設(shè)備板塊市場及經(jīng)營情況概述：
市場表現(xiàn)：除大盤因素外，板塊內(nèi)部在“減持”和“美/日/荷出口管制加碼”壓力下自4月20日高位至今回調(diào)約20.2%。
前道設(shè)備：核心工藝設(shè)備繼續(xù)高增，低國產(chǎn)化率量檢測設(shè)備持續(xù)突破
1）收入端，2023Q2單季度看，平臺型公司北方華創(chuàng)/中微公司/盛美上海分別實現(xiàn)營收45.6/13.0/9.9億元，同比+37.7%/27.5%/34%，繼續(xù)保持高增；高訂單銷售比拓荊科技/華海清科營收6.0/6.2，同比+44.7%/67.6%，訂單兌現(xiàn)，收入呈現(xiàn)高彈性。低國產(chǎn)化率環(huán)節(jié)，中科飛測2023H1營收3.6億元，同比+202%；精測電子控股子公司上海精測2023H1實現(xiàn)營收8503萬元，同比+66%；均取得突出進(jìn)展。
2）利潤端，2023Q2北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技/華海清科/芯源微/盛美上?？鄯呛髿w母凈利潤分別為10.8/2.9/0.5/1.4/0.5/3.0億元，同比增長119%/14%/-36%/113%/35%/27%。全年看，股權(quán)激勵攤銷費用一定程度上會壓制利潤釋放，預(yù)計2023年北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技/盛美上海/華海清科/精測電子/芯源微分別產(chǎn)生股權(quán)激勵攤銷費用6.6/3.0/1.8/1.1/0.45/0.22/0.25億元。
3）后市展望：以合同負(fù)債窺探公司在手訂單，2023Q2末北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技/華海清科/盛美上海/芯源微/精測電子/中科飛測合同負(fù)債分別達(dá)85.9/18/15.1/12.7/10.2/4.7/3.4/5.6億元，同比增長51%/13%/39%/26%/155%/-26%/-53%/102%/86%，為后續(xù)業(yè)績提供強保障；其中，北方華創(chuàng)/中科飛測/精測電子合同負(fù)債創(chuàng)新高。
后道設(shè)備：2023Q2，華峰測控/長川科技/光力科技/金海通/聯(lián)動科技/耐科裝備分別實現(xiàn)營收1.8/4.4/1.7/0.8/0.7/0.5億元，同比36%/-32%/15%/-19%/-43%/-48%，受周期下行沖擊，后道設(shè)備企業(yè)2023Q2業(yè)績繼續(xù)承壓。展望后續(xù)，下游封測端各公司2023Q2營收增速已不同程度修復(fù)，封測端稼動率提升將進(jìn)一步催化下游封測企業(yè)釋放資本開支，帶動半導(dǎo)體后道設(shè)備需求復(fù)蘇。
設(shè)備零部件：2023Q2，新萊應(yīng)材/富創(chuàng)精密/英杰電氣/正帆科技/華亞智能/漢鐘精機/江豐電子分別營收6.3/4.9/4.1/9.3/1.3/10.8/6.3億元，同比增長6%/54%/64%/61%/-18%/39%/6%。短期看，國產(chǎn)設(shè)備企業(yè)拉貨恢復(fù)，國產(chǎn)替代催化下國內(nèi)需求旺盛；長期看，半導(dǎo)體零部件企業(yè)突破關(guān)鍵卡脖子環(huán)節(jié)+拓品類邏輯不變。
后市展望：“周期復(fù)蘇”和“先進(jìn)工藝”成為市場預(yù)期關(guān)鍵
1）2023Q2,中芯國際產(chǎn)能利用率78%，開始回升，部分下游客戶也已逐步開始補庫存；隨著終端需求逐步向好以及新產(chǎn)品工藝平臺的升級，下游資本開支也將進(jìn)一步釋放，兌現(xiàn)市場對新訂單的預(yù)期。
2） “摩爾定律”下技術(shù)變革帶來的擴產(chǎn)才是半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)突破成長天花板的關(guān)鍵。在當(dāng)前科技博弈、國產(chǎn)替代的背景下，尤其當(dāng)成熟制程擴產(chǎn)進(jìn)入后半周期，先進(jìn)工藝的突破和設(shè)備導(dǎo)入將成為下一輪成長周期的關(guān)鍵；在先進(jìn)工藝階段掌握核心技術(shù)的設(shè)備企業(yè)預(yù)計將享有市場更高的估值溢價。
投資建議：
半導(dǎo)體設(shè)備板塊，我們建議從三個維度去選擇標(biāo)的：
1）平臺化戰(zhàn)略下，選擇已構(gòu)建階梯化成長曲線的標(biāo)的，建議關(guān)注：北方華創(chuàng)、中微公司、盛美上海；
2）收入彈性角度，選擇高訂單銷售比標(biāo)的，建議關(guān)注：拓荊科技、華海清科；
3）國產(chǎn)突破角度，選擇低國產(chǎn)化率環(huán)節(jié)標(biāo)的,建議關(guān)注：精測電子，中科飛測、芯源微。
半導(dǎo)體設(shè)備零部件板塊，我們建議從兩個維度去選擇標(biāo)的：
1）成長角度，選擇推進(jìn)品類擴張+新品放量的標(biāo)的，建議關(guān)注：富創(chuàng)精密、新萊應(yīng)材、正帆科技；
2）國產(chǎn)突破角度，選擇布局核心卡脖子環(huán)節(jié)的標(biāo)的，建議關(guān)注：英杰電氣、漢鐘精機。
風(fēng)險提示：下游晶圓廠擴產(chǎn)及招標(biāo)不及預(yù)期，中美科技博弈影響上游供應(yīng)鏈，消費端需求復(fù)蘇及庫存調(diào)整不及預(yù)期，國產(chǎn)化推進(jìn)不及預(yù)期。
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