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國內(nèi)碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，全力打造碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈。光威復(fù)材是國內(nèi)碳纖維行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，主持制定了《聚丙烯腈基碳纖維》及《碳纖維預(yù)浸料》兩項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)品范圍包括原絲、碳纖維及其織物、預(yù)浸料、碳梁、復(fù)合材料、精密機(jī)械等產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋了碳纖維原材料到產(chǎn)成品乃至生產(chǎn)設(shè)備等全產(chǎn)業(yè)鏈。
　　碳纖維性能優(yōu)異，應(yīng)用空間廣闊。碳纖維具有比模量高、比強(qiáng)度高、化學(xué)穩(wěn)定性好等一系列優(yōu)點(diǎn)，自問世以來，隨著技術(shù)的成熟和成本下降，應(yīng)用領(lǐng)域越來越廣，已成為傳統(tǒng)金屬材料的有力替代者。2022年，航空航天軍工、風(fēng)電葉片及體育休閑成為了全球碳纖維應(yīng)用最廣的領(lǐng)域，按照需求金額來看，2022年航空航天軍工、風(fēng)電葉片及體育休閑領(lǐng)域所占金額百分比分別為36.30%、14.60%和16.60%?！?022年全球碳纖維復(fù)合材料市場報(bào)告》預(yù)計(jì)2022-2025年全球碳纖維需求有望從13.5萬噸增加至18.84萬噸，年復(fù)合增速達(dá)到11.75%。
　　公司軍用碳纖維卡位優(yōu)勢明顯，多型號(hào)驗(yàn)證打開成長空間。碳纖維在航空航天領(lǐng)域可以起到顯著的增強(qiáng)減重效果，在航空航天裝備上應(yīng)用比例不斷增加，隨著航空裝備放量和更新?lián)Q代的不斷推進(jìn)，軍用碳纖維需求有望逐步擴(kuò)大。目前，公司的T300系列小絲束碳纖維已經(jīng)穩(wěn)定供貨多年，市場先發(fā)優(yōu)勢明顯，CCF700G碳纖維已經(jīng)通過裝機(jī)評(píng)審，逐步進(jìn)入放量階段，T800H級(jí)碳纖維預(yù)計(jì)今年年底前完成驗(yàn)收，未來有望進(jìn)一步打開公司軍用碳纖維成長空間。
　　民用領(lǐng)域持續(xù)拓展，全產(chǎn)業(yè)鏈布局未來可期。公司碳纖維及制品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、體育器材、壓力容器等領(lǐng)域，市場空間廣闊。風(fēng)電方面，公司于2018年10月與世界風(fēng)電巨頭維斯塔斯簽署合作備忘錄，雙方建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，公司碳梁業(yè)務(wù)目前已經(jīng)成為公司第二大營收來源，隨著風(fēng)電市場逐漸回暖以及海陸風(fēng)電葉片逐漸大型化，公司碳梁業(yè)務(wù)有望深度受益。此外，公司積極拓展下游預(yù)浸料及復(fù)合材料制品，公司業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步拓寬。
　　產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能建設(shè)逐步落地。公司除積極開拓現(xiàn)有產(chǎn)品線市場空間外，T1100級(jí)、M65J級(jí)、M40X級(jí)等更高端的碳纖維產(chǎn)品研發(fā)亦處于領(lǐng)先位置。此外，公司內(nèi)蒙光威低成本碳纖維建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)由大絲束調(diào)整為小絲束，避開大絲束碳纖維領(lǐng)域的激烈競爭，該項(xiàng)目碳化建設(shè)目前已經(jīng)完成，未來項(xiàng)目投產(chǎn)有望進(jìn)一步增加公司市場份額。
　　投資建議：公司是國內(nèi)碳纖維領(lǐng)軍企業(yè)，軍品業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長且壁壘高企，民品業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，不斷完善的產(chǎn)品線進(jìn)一步打開公司成長空間。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為29.13/35.26/43.98億元，分別同比增長16.00%/21.03%/24.75%，歸母凈利潤分別為9.69/11.34/13.71億元，分別同比增長3.77%/16.93%/20.97%，按照9月1日收盤價(jià)，公司2023-2025年P(guān)E水平分別為23.93/20.46/16.91，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；