>> 萬聯(lián)證券-信用債周觀點：凈融資走弱，利差多數(shù)走闊-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 701KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭,劉馨陽 |
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一級市場：
信用債凈融資走弱，發(fā)行量高位回落。據(jù)Wind統(tǒng)計，本周信用債（公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和定向工具）凈融資額為187.49億元，環(huán)比-71%；總發(fā)行量為2,608.43億元，環(huán)比-31%，除定向工具外，其余主要券種發(fā)行量均環(huán)比回落。
高評級主體發(fā)行大幅走弱，短端發(fā)行占比顯著抬升。從主體評級來看，本周AAA級、AA+級、AA級發(fā)行量較前一周分別-40%、-16%、-22%。從發(fā)行年限來看，1Y以內、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y以上發(fā)行占比分別為43.6%、39.0%、13.0%、4.4%，其中短端融資需求仍處于較高水平，發(fā)行量下滑幅度相對有限，發(fā)行占比顯著抬升。
二級市場：
中短票收益率集體走高，短端上行幅度較為顯著。1yAAA級、AA+級、AA級中票收益率分別為2.41%、2.51%、2.55%，較前一周分別+8.6bp、+8.6bp、+8.6bp。城投債收益率集體走高，隱含AA(2)級上行幅度相對有限。1y、3y隱含AA(2)級收益率分別上行5.6bp、4.8bp。
中短票信用利差多數(shù)走闊，5Y-3Y期限利差集體收窄。信用利差方面，1y利差集體走闊，3yAA級利差小幅壓縮。1yAAA級、AA+級、AA級中短票信用利差較前一周分別+5.1bp、+5.1bp、+5.1bp；3yAAA級、AA+級、AA級中短票信用利差較前一周分別+2.3bp、+5.3bp、-0.7bp。期限利差方面，3Y-1Y利差漲跌不一，5Y-3Y利差集體壓縮。
短端城投利差加速上行，期限利差集體壓縮。信用利差方面，1y和3y城投利差集體走闊，短端上行斜率偏陡。1y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債信用利差較前一周分別+4.1bp、+6.1bp、+5.1bp、+2.1bp。期限利差方面，3Y-1Y、5Y-3Y利差集體壓縮。AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債3Y-1Y期限利差較前一周分別-2.8bp、-4.8bp、-1.8bp、-0.8bp；AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債5Y3Y期限利差較前一周分別-1.2bp、-1.2bp、-2.2bp、-5.2bp。
信用事件匯總：本周信用債市場共有17只債券推遲或取消發(fā)行，推遲或取消發(fā)行規(guī)模共計105.51億元。其中，AAA級主體推遲或取消發(fā)行規(guī)模占比最大，主體多為地方國企，集中于廣東、江蘇、山東等省份。本周共有4家企業(yè)主體評級負面或調低，分別為碧桂園、金地集體、蘭州建投、萬華化學，涉及房地產(chǎn)、公用事業(yè)、化工行業(yè)。
風險因素：資金面寬松不及預期，信用風險超預期，經(jīng)濟修復不及預期。
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