>> 萬聯(lián)證券-利率債周觀點：地產(chǎn)支持政策推進，國債利率上行-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大?。?/td>
| 1034KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
于天旭,劉馨陽 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
一級市場：地方債發(fā)行延續(xù)高位，利率債凈融資額環(huán)比回落。上周國債、地方債、政金債發(fā)行均環(huán)比回落，地方債發(fā)行仍處于相對高位；政金債、地方債到期償還規(guī)模邊際增加。同業(yè)存單到期壓力邊際下降，凈融資額回正。一級市場招投標全場倍數(shù)分化，需求整體一般。
二級市場：國債收益率曲線上移，中美利差倒掛幅度縮窄。
上周國債，國開債收益率曲線整體上移，國債期限利差持續(xù)縮窄。國開債隱含稅率走勢分化，10年期明顯走高。美債10年期利率高位回落，1年期小幅下行，長、短端利差收窄。
貨幣市場流動性：央行OMO投放規(guī)模擴大，資金跨月后利率明顯回落。上周央行公開市場操作凈投放6810億元，本周逆回購將到期14090億元，公開市場到期壓力較大。資金跨月后，隔夜、7天、14天資金利率明顯下行，隔夜銀行間質(zhì)押式回購成交量和占比均回落。防止資金套利和空轉(zhuǎn)的背景下，機構(gòu)階段性降杠桿。9月MLF將到期4000億元，到期壓力持續(xù)；地方債發(fā)行提速，預(yù)期9月凈融資規(guī)模仍將維持高位，公開市場到期壓力也較大，9月資金缺口或略大于8月，未來仍有降準的可能。
實體流動性：貨基利率分化，期限利差縮窄。余額寶收益率小幅回升，微信理財通貨幣基金利率持續(xù)下跌。上周，中票利率整體上行，期限利差收窄，信用利差走勢分化，1年、3年期信用利差上行，5年期信用利差回落。
經(jīng)濟基本面：1）8月我國制造業(yè)PMI環(huán)比保持擴張，價格分項明顯抬升，非制造業(yè)PMI繼續(xù)放緩。2）美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)高于市場，但失業(yè)率上行。勞動參與率提升。
政策：1）北上廣深一線城市正式推進“認房不認貸”落地。2）央行下調(diào)金融機構(gòu)外匯存款準備金率。3）央行、金監(jiān)局公布關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知，調(diào)整首套、二套房貸利率和首付比例。4）證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》。
利率債策略：一線城市推行“認房不認貸”政策，疊加房貸利率、首付比例調(diào)整等政策推進，給利率債市場短期帶來一定壓力。資金跨月后，短端利率下行空間有限，9月資金面整體存在一定壓力。經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未驗證，貨幣政策保持寬松，可以關(guān)注3年、5年期中久期品種，以及9月在降準預(yù)期下可能帶來的階段性交易機會。
風(fēng)險因素：政策推行和落地不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，居民消費、購房轉(zhuǎn)好幅度和持續(xù)性不及預(yù)期。
|
|
