>> 浦銀國際-科技行業(yè)中期業(yè)績小結(jié)：智能手機、新能源汽車等終端需求依然是最重要基本面支撐-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
沈岱 |
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在2023年半年報業(yè)績后，結(jié)合大科技行業(yè)的子板塊，我們更新了對于消費電子、新能源車以及半導(dǎo)體行業(yè)的觀點。
上半年行業(yè)業(yè)績回顧
結(jié)合覆蓋的大科技產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)來看，上半年智能手機需求持續(xù)疲軟導(dǎo)致半導(dǎo)體設(shè)計廠商清庫存速度偏慢、晶圓代工拉貨動能不足、平均價格大幅下行。相對而言，手機品牌等終端廠商業(yè)績表現(xiàn)相對較好，零部件、半導(dǎo)體等板塊公司受到價格影響，毛利率/盈利等波動更為劇烈。從收入/毛利率/凈利潤來看，借助公司自身業(yè)務(wù)擴張，立訊精密、比亞迪電子、傳音控股在今年上半年取得增長。盡管6-7月消費電子標(biāo)的出現(xiàn)股價回暖跡象，但是對于下半年的疲軟展望讓不少消費電子公司在業(yè)績后出現(xiàn)承壓下行的股價表現(xiàn)。
上半年中國新能源車銷量波動，則帶來車用半導(dǎo)體，CIS、功率主驅(qū)模塊等出貨量波動。從新能源車來看，上半年，尤其是一季度的需求波動，造成車企的銷量壓力，同時促銷和性價比車型導(dǎo)致價格出現(xiàn)下行。中國CIS、車用功率半導(dǎo)體都因此受到銷量和價格的波動。上半年新能源車、功率半導(dǎo)體行業(yè)廠商估值持續(xù)下行。今年6月-7月新能源車需求回暖帶動新能源車企股價大幅反彈。進入到8月，多家車企再次進入降價通道。
下半年行業(yè)趨勢判斷
半導(dǎo)體：半導(dǎo)體行業(yè)收入增速觸底能見度較高，在二、三季度即可觸底，而毛利率/利潤觸底晚于收入增速。從下游應(yīng)用來看，智能手機等庫存逐步出清，新品拉貨需求訂單較為謹慎。風(fēng)光車儲等新能源相關(guān)子板塊保持優(yōu)于行業(yè)的增長。整體來看，海外半導(dǎo)體清庫存節(jié)奏落后國內(nèi)1-2個季度。這兩方面因素導(dǎo)致不同廠商在半導(dǎo)體周期中所處位置存在差異。我們維持半導(dǎo)體行業(yè)估值觸底向上的右側(cè)機會的判斷，因此認為半導(dǎo)體行業(yè)上行機會顯著大于下行機會。建議優(yōu)先關(guān)注華虹半導(dǎo)體（1347.HK）、中芯國際（981.HK/688981.CH）、韋爾股份（603501.CH）。
新能源車：整體來看，各家新能源車企對于今年的新車型的布局基本完成，有望完成下半年的交付量目標(biāo)。從政策端看，新能源車鼓勵性政策持續(xù)落地，這在一定程度有助于恢復(fù)消費者的購車意愿。短期看，關(guān)注8月以來行業(yè)新一輪價格調(diào)整帶來影響的持續(xù)時間；下半年看，滲透率持續(xù)上揚，形成交付量的支撐。因此，我們對于該行業(yè)保持樂觀。建議優(yōu)先關(guān)注比亞迪（1211.HK/002594.CH）、理想汽車（2015.HK/LI.US）。
消費電子：展望下半年，盡管智能手機需求拐點不明顯，但是需求邊際改善趨勢不變。而且，華為的新機型存在提供供應(yīng)鏈增量的可能性。消費電子零部件供應(yīng)商的訂單/訂單預(yù)測都比較謹慎。這說明供應(yīng)鏈基本面基本沒有下行風(fēng)險，但是有上行驚喜的空間。建議優(yōu)先關(guān)注舜宇光學(xué)（2382.HK）、比亞迪電子（285.HK）、立訊精密（002475.CH）、聞泰科技（600745.CH）。
投資風(fēng)險：智能手機行業(yè)需求復(fù)蘇速度和程度不及預(yù)期；新能源車銷量不振；半導(dǎo)體行業(yè)去庫存速度慢于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，拖累玩家利潤表現(xiàn)。
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